澳门通关在即 金沙中国业绩弹性较大可关注

财经棱镜原创 吴祖春

近日澳门宣布即将恢复内地赴澳旅行团及电子签证，昨日澳门博彩股闻声大涨。其中笔者撰写此文时，金沙中国（1928.HK）大涨超过17%，与其他澳门同业濠赌股相比，金沙中国业绩弹性较大，近年来低迷状态主要是受疫情影响严重，收入与利润严重下滑，预计随着检疫政策的逐步放开，业绩有望迎来反弹。

金沙中国有限公司（01928.hk）是澳门领先的多用途综合度假村及娱乐场发展商、拥有人及营运商，其附属公司威尼斯人澳门股份有限公司，持有澳门六个博彩经营牌照之一。

目前来看，金沙中国的质地相对同行来说比较不错，在业务上有一定优势。疫情发生前，金沙中国的财务数据表现十分亮眼。17-19年金沙中国的盈利能力格外优秀，归母ROE从33.59%提升至45.92%，毛利率稳定在60%，净利润率从20.78%提升至23.08%；营收稳中有增，从77.15亿美元增加至88.08亿美元，净利润保持双位数复合增长，从16.03亿美元提升至20.33亿美元；利润质量高，经营现金流净额与净利润的比值远大于1；营运能力强，应收周转率超高，账期很短。

此外，金沙中国中场业务市占率稳居第一，拉升整体利润率至行业前列。公司聚焦利润较好的中场业务，其毛利率一般为贵宾客户业务的4倍，公司具有更大的盈利空间。2016-2020年公司于澳门整体中场业务的市占率维持在30%左右，2021年市占率为24.4%，位列行业第一。另外，金沙中国非博彩业务位居第一，符合澳门多元化转型战略。2021年金沙中国非博彩业务共实现收入8.87亿美元，为六家博企之首，占净收益中的31%，排名第二的为永利澳门，2021年其非博彩业务实现收益只有3.58亿美元。

虽然防疫政策的放松给一众濠赌股特别是基本面相对较强的金沙中国带来业绩谷底反弹的希望，但是投资风险依然不能完全忽视，2022年1月14日，澳门特区政府公布博彩最新法律草案，主要内容包括：赌牌最多批给6张，最长批给10年，在例外情况下可延长最多三年。目前已发的牌照运营至2022年年底，新一轮竞标暂时没有结果。此外，博彩行业短期受国家防疫政策的影响很大，中长期受政治政策影响较大，因此具有一定的不确定性也会带来相关的风险。