国际油价连跌四周跌至俄乌战争前水平，为何大跌？未来会怎么走？

26日，已经连续四周下挫的国际油价，还在持续走低。

WTI原油跌至78美元以下，报77.9美元/桶，相比上个月末97美元/桶的价格，已经跌去近20%。布伦特原油的境遇也差不多，目前报85.33美元/桶，相比上个月末的高点跌幅为19%。

值得一提的是，77.9美元也是今年1月以来的最低价格，彼时全球原油供需还没有受到俄乌战争爆发的冲击。如今，随着油价连续下跌，疑问也随之而来：市场为何无法支撑油价维持在高位运行？

归根结底，从去年开始，国际原油市场的供需就持续处于紧平衡状态，供需差约50万桶/日。这带来的结果，就是任何明显的利好或是利空消息，都能够刺激到市场投机者的情绪，造成原油的大幅度波动。

今年以来，布伦特油价单日波动幅度大于5%的天数达21天，在过去三十年来排名第六。同时，由于目前脆弱的供需平衡状态，在短时间内无法得到改善，大幅震荡波动的原油市场很可能会贯穿全年。

“后市来看，大幅波动基本已成定局，但其实并不需要担心油价会崩溃。”一位原油市场的投资人告诉华夏能源网（公众号hxny3060），“任何原油震荡的年份，都是大事频出的年份，今年也不例外。今年种种局势表明，油价并不存在崩溃的根基。”

金融市场踩踏式杀跌

这一轮油价下跌的初始，是在9月21日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到3%-3.25%之间，这是美联储今年以来第五次加息，也是连续第三次加息75个基点。

不过，如预期一般的加息，并不是压垮原油市场的“稻草”。美联储主席鲍威尔在之后的讲话，才真正让市场上的每个人感到寒意。

鲍威尔表示，在失业率仅小幅上升的情况下“软着陆非常具有挑战性，可能性会降低”，因为货币政策需要“更加严格或在更长时间内保持严格”。

如果说在今年初的加息之后，美联储对外的表态还让人对经济抱有一些期望的话，那么这一次加息之后，美联储的态度似乎是放弃了寻求经济的“软着陆”。

“这样的表态叠加失业率预期大幅上调，通胀预期也被调升，上调2022-2024年PCE通胀及核心PCE通胀预期，事实上也反映了美联储含蓄承认经济衰退不可避免。”隆众资讯原油分析师吴燕告诉华夏能源网（公众号hxny3060）说。

而在美联储激进的加息政策之后，欧亚非共有七家央行都纷纷宣布加息：英国央行如期加息50个基点，瑞士央行加息75个基点，挪威央行加息50个基点，印尼和菲律宾的央行各自将政策利率上调50个基点……

可以说，目前除了日本依旧保持货币宽松政策之外，其余主要国家均已进入了紧缩的周期。而这一周期对原油的主要影响，就在于需求。

“目前市场的紧平衡状态会很容易就被打破，当需求侧出现了全球加息这样的重大不利因素之后，市场对于油价的心理预期很快转空，进而出现了此次的连续下跌。”金联创原油分析师奚佳蕊告诉华夏能源网（公众号hxny3060）。

此外，由于加息给美元带来了相对更稳定的储存渠道，诱使一部分风险偏好较低的资金撤离原油市场。而随着资金的撤离，市场上出现了挤泡沫的过程。8月底，WTI的总持仓量已降至147万手附近，与去年同期相比下降了近30%，与2014年末大致相当。

值得一提的是，彼时的油价还在40美元/桶左右，尽管市场状态与2014年大相径庭，但从情绪面上看，目前金融市场对于油价的看法并不乐观。也是因此，未来一段时间大概率仍将出现大幅震荡并逐步下挫的行情。

众多机构依然坚持看多

不过，即便在这样的市场环境中，依然有机构看好油价。一些华尔街投行坚称，油价会在第四季度反弹。

摩根大通表示：“尽管人们对全球经济状态感到担忧，但我们的供需状况继续表明，从10月份开始，夏季观察到的油市供过于求的情况将变为供不应求。”而他们的分析师预计，布伦特原油价格将在第四季度达到101美元/桶，在2023年达到98美元/桶，这意味着油价将在第四季度至少上涨约17%。

其余几家大型投行的预期差不多，最乐观的当数高盛集团，预测第四季度油价将达到125美元/桶。而摩根士丹利预计相对保守，为95美元/桶，同样高于目前的油价水平。

促使他们做出这些预测的原因也很简单——供应不足。在摩根大通看来，全球第四季度石油需求将反弹约150万桶，尤其是在冬季天然气短缺，促使更多人转向使用石油的情况下。

此外，对俄罗斯海上石油出口的禁令将于12月5日生效，意味着至少会造成90万桶的供应短缺；来自美国政府的战略石油储备已经所剩无几，很快就会停止对市场供应；而伊朗核谈判的进展不及预期，短时间内达成协议可能性很低。

因此，他们并不认为目前连续的下跌是市场的常态。而持有类似观点的还有一方势力——欧佩克产油国，而他们对于油价的控制手段，要有效得多。

沙特阿拉伯能源部长本·萨勒曼王储就表达过对现状的不满，他认为目前的期货市场与原油的实物市场存在着严重脱节，参与前者的市场主体远不及后者。而尼日利亚能源部长则声称，如果油价进一步下跌，欧佩克将“被迫”达成一份新的减产协议来支撑油市。

石油公司面临挑战

今年上半年，全球油价的狂飙猛进，让几乎全部石油企业都笑开了花。

8月14日，全球第一大油企沙特阿美公布了2022年第二季度及上半年财报。数据显示，沙特阿美Q2及上半年净利润均实现了公司自2019年IPO以来的季度盈利纪录，分别达到了484亿美元和879亿美元，也让这家公司成为全球最赚钱的企业。

而五大国际石油公司在上半年的业绩表现也堪称惊艳。根据bp、壳牌、道达尔、雪佛龙和埃克森美孚公布的半年报来看，五家公司二季度净利润总额逼近4000亿元人民币，整个上半年的净利润总额则超过了6000亿元人民币，创下历史纪录。

国内企业的情况也差不多。中石油、中海油两家以勘探开发为主营业务的石油公司，上半年分别获得了823.9亿元和718.9亿元的净利润，其中中海油在今年上半年的净利润超过了去年全年，创下了历史同期最好的水平。

无论是国际还是国内的石油公司，他们取得的利润均高于历史上油价更好的时期。这种现象一方面反映出原油需求的旺盛，另一方面也反映出目前石油公司“低资本开支”的策略。

然而，随着油价接连下挫，那些以原油勘探开发为主业公司的“高光时刻”，或许就只能停留在上半年了。

“在高油价时期，勘探开发企业所取得的高额利润虽然看上去光鲜亮丽，但实际上是很难维持的。高油价会伤害需求，特别是在目前全球进入紧缩周期之后，对需求的伤害会更加明显。”上述原油市场的投资人告诉华夏能源网（公众号hxny3060）。

另外一方面看，油价低一些并不是坏事，对像中石化这种以炼油化工为主业的企业来说，意味着成本可以得到控制。作为上半年“三桶油”中业绩表现最差的公司，中石化或许可以大大缓一口气了。

“对于中国企业来说，目前的油价水平还是不错的。勘探开发业务能赚到钱，炼油化工业务也不必承担那么高的成本。”上述投资人表示，“中国的石油企业有着国内市场的支撑，全年业绩还是会有一个好的收尾。”

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