东方盛虹：千亿负债引关注，上半年“增收不增利”

雷达财经鸿途出品 | 李亦辉 编|深海

东方盛虹的筹钱动作频频。

9月21日，东方盛虹公告称，公司名下及全资子公司名下的六处资产以转让起始价格成交，成交价格合计为10.88亿元。

雷达财经注意到，今年以来，东方盛虹已通过多种手段来筹集资金。除了抛售资产，公司近期还计划发行不超过30亿绿色公司债券，向控股股东借款不超过30亿元，计划定向增发募资约41亿元。

市场分析认为，频频的融资动作或与公司承载的债务压力有关。资料显示，2018年东方盛虹借壳东方市场上市，去年完成对江苏斯尔邦石化有限公司（下称“斯尔邦石化”）的并购，公司业务逐渐由化纤产业延伸至新材料、新能源等领域。

随着扩张步伐迈进，公司债务规模也急剧增加，截至上半年末资产负债率为78.77%，债务总规模达到1192.11亿元。尤其在短债偿还方面，公司压力不小。

此外，东方盛虹的业绩表现并不稳定。2022年1-6月份，公司在营收增长的情况下，归属于上市公司股东的净利润16.36亿元，同比减少了44.06%。机构研报认为，2022年受油价高企和需求遇冷影响，长丝行业进入景气低谷，下半年能否迎来底部反转要看“金九银十”的需求复苏情况。

出售资产背后的千亿负债

9月6日，东方盛虹披露了拟将多处资产打包出售的公告。

据公告，公司为聚焦新能源、新材料发展，原2018年重组上市前与传统业务相关低效资产需要进行剥离，为此拟将公司名下及全资子公司名下的六处资产打包整体通过苏州产权交易中心有限公司以公开挂牌方式进行转让。

本次转让标的包括公司持有的位于苏州市吴江区盛泽镇新达大厦、原市场管委会大楼、试样厂、丝绸股份大厦房地产及全资子公司持有的纺织后整理示范区资产、物流中心资产。

上述资产包经上海东洲资产评估有限公司评估，以2022年7月31日为评估基准日的资产评估价格为10.88亿元。

9月21日，东方盛虹披露了挂牌转让结果，公司名下及全资子公司名下的六处资产以转让起始价格10.88亿元成交，接盘方为州盛泽城市有机更新发展有限公司。

对于本次资产出售目的，尽管东方盛虹再三强调是“剥离与传统业务相关的低效资产，聚焦新能源、新材料等主营业务”，但仍有投资者将此举与公司债务形势相关联。

同花顺iFinD数据显示，2018年年底时，东方盛虹负债只有89亿元。在此之后，公司负债规模激增，2019年时增加至197.42亿元，2020年再翻一番达到531.9亿元，对应资产负债率64.17%。

2021年11月5日公司公告显示，当年1-10月，公司累计新增借款325.11亿元，占2020年末净资产的比例为144.19%。其中262.76亿元为银行新增贷款，52.62亿元为债券新增净额。

进一步披露指出，公司2021年度新增借款主要用于盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一体化项目等公司重大项目建设。

2021年年报显示，截至期末公司总负责为1026亿元，同比增长93%，资产负债率77.72％，首次突破70％。

最新财务数据显示，千亿负债规模之后，东方盛虹的资产负债表扩张步伐并没有停止的意思。截至2022年上半年末，公司总负责1192.11亿元，资产负债率进一步上涨至78.77%。

根据公司7月7日的公告，今年上半年东方盛虹累计新增借款余额197.71亿元，其中银行借款210.24亿元。

公告称，公司2022年1-6月新增借款主要用于盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一体化项目等重大项目建设，属于公司正常经营活动范围。

其中，盛虹炼化一体化项目已于2022年5月顺利投料开车，随着该项目各装置逐步打通，公司整体发展的灵活性和抗风险能力将大大增强。

尽管如此，透过半年报可以发现，公司目前仍存在资金缺口。截至上半年期末，公司账面上的货币资金余额为225.78亿元，而短期借款及一年内到期的非流动负债合计却达277.9亿元。

在此情况下，公司动用多种手段获得资金。包括今年6月30日发布定增公告，预计募集资金40.89亿元；7月，公司拟向控股股东及关联方申请不超30亿元借款；公司拟募集不超过30亿元的绿色债券，已在近期提交募集说明书。

项目达产推迟，扩张脚步难停

东方盛虹债务暴涨，源于公司近年的大踏步扩张。

天眼查显示，江苏盛虹科技股份有限公司（下称“盛虹科技”）持有东方盛虹44.55%股份，为其大股东。盛虹科技背后为盛虹控股集团有限公司（下称“盛虹集团”），该集团创立于1992年，前身是江苏吴江盛泽镇盛虹洗沙厂，实控人为江苏富豪缪汉根。

2003年，盛虹集团成立江苏盛虹化纤有限公司，建设20万吨熔体直纺项目，正式进军化纤行业。

2010年，盛虹集团与连云港徐圩新区管委会成功签约，次年虹港石化150万吨PTA项目正式开工，标志着公司开始涉足产业链上游的石化产业。

2018年8月，缪汉根将主攻涤纶长丝业务的国望高科，置入上市公司东方市场，并更名为东方盛虹，实现借壳上市，这也成为当时民企借壳国有上市平台上市的罕见案例。

具体交易过程为，东方市场向盛虹科技等非公开发行28.11亿股份，购买国望高科作价127亿元的100%股权。完成重组后，上市公司实际控制人由吴江区国资办变更为缪汉根、朱红梅夫妇，公司证券简称更名为“东方盛虹”，主营业务由重组前的电力热能变更为民用涤纶长丝的研发、生产和销售。

借壳后没多久，缪汉根开启资本运作。包括分别于2019年3月、4月收购盛虹炼化、虹港石化100% 股权，并投资建设1600万吨盛虹炼化一体化项目。

2019年6月3日，东方盛虹公告，公司拟非公开发行不超过公司总股本20%的股票，募集资金50亿元，资金将投入1600万吨炼化一体化项目。最终，该笔定增募资36亿元，公司还通过发行50亿的可转换债券，及10亿绿色债券来筹资。

而“盛虹1600万吨/年炼化一体化项目”的总投资预算，经过两次缩水后定为677亿元。即便如此，该项目仍是江苏省历史上投资金额最大的民营制造业项目。

根据规划，该项目设计原油加工能力1600万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280万吨/年，乙烯裂解装置规模110万吨/年。同时项目计划在2021年6月30日装置中交，12月31日投料试车；达产后能实现年营业收入约925亿元，净利润约94亿元。

但最新情况表明，该项目进度实际上落后于预期，今年5月项目才正式启动试车工作，截止目前仅部分投产。

随着近年来新能源的高速发展，东方盛虹的扩张又有了新方向。2021年8月，盛虹集团对外宣告展开战略大调整，向在新能源、高性能新材料、低碳绿色产业等三大方向加速布局。

作为上市平台的东方盛虹，自然承担起转型重任。2021年12月，东方盛虹将借壳失败的斯尔邦石化100%股权收入囊中，交易对价143.60亿元。

天眼查显示，斯尔邦石化设立于2010年12月。自2012年起，该公司通过股权转让和历次增资，截至2015年股东方变更为盛虹石化集团有限公司和连云港博虹实业有限公司，后二者实控人均为缪汉根、朱红梅夫妇。

2018年至2019年，斯尔邦又引进建信金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司两家机构投资者，但8成以上股权仍在缪汉根夫妇手中。

斯尔邦之所以重要，是因为公司拥有可以制作光伏胶膜的EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）粒子，可以帮助东方盛虹从传统石化行业快速切入到光伏材料、高端聚烯烃材料等新能源、新材料行业。

进入新能源赛道，东方盛虹的首要目标还是扩大产能。据媒体报道，9月7日，东方盛虹规划建设70万吨/年EVA、PO/SM及多元醇、高端聚烯烃等项目的开工仪式在连云港举行。

据介绍，项目建成后，盛虹EVA产能将达到100万吨/年，其中光伏级EVA全球市场占比将超过40%，列世界第一。

景气回落，业绩“增收不增利”

通过举债方式激进扩张的东方盛虹，由于项目投产推迟、产品景气度回落等原因，其营收状况并未随着扩产而实现同步改善。

财报显示，2022年上半年，东方盛虹营收302.42亿元，同比增长15.66%；归属于上市公司股东的净利润16.36亿元，同比下跌44.06%。

机构调研活动中，公司表示影响利润的因素包括上半年原油价格处于高位震荡，成本上涨；国内疫情反复对供应链的影响，抑制下游需求端；5月份欧美通胀率居高不下且攀升明显，影响国外需求。

除此之外，就公司内部因素而言，上半年期间各项费用合计增加约7亿元。其中，管理费用增长45%，财务费用增长105%，研发支出增长45%。

中泰证券认为，2022年，受油价高企和需求遇冷影响，长丝行业进入景气低谷。下半年，“金九银十”+“需求复苏”，长丝行业或将迎来底部反转。

光大证券表示，原油价格持续上涨成本压力上行，叠加下游需求受疫情影响下滑，致公司主营产品价差2022年上半年同比下滑，进而影响了业绩。考虑到原油价格大幅上涨，公司成本上行，盈利能力下滑，因此下调公司22-23年盈利预测。

对东方盛虹而言，业绩受行业周期影响明显，目前公司相关项目仍需要巨额投入，后续能否抗住日益增长的债务压力，也成为投资者关注的焦点。

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