绿色债券市场助力建设美丽中国

党的十八大以来，党中央、国务院高瞻远瞩，创造性提出绿色发展理念，作出推动碳达峰碳中和重大战略部署，明确构建绿色金融体系新目标，为新时代我国绿色债券市场建设指明了发展方向，提供了根本遵循。作为绿色金融体系的重要组成部分，我国绿色债券市场努力发挥“大国债市”应有作用，争当社会经济绿色低碳转型的推动者、先行者和引领者，助力建设美丽中国。

我国绿色债券市场发展

取得历史性成就

顶层设计日臻完善，绿债标准实现统一。2015年，中央印发《生态文明体制改革总体方案》，明确了建立绿色金融体系的国家战略。当年年末，人民银行、国家发展改革委等部门陆续发布绿色债券相关政策制度，标志着我国绿色债券市场正式启动。2016年，人民银行等七部门联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，推动我国绿色债券市场蓬勃发展。2020年9月，中央提出碳达峰碳中和目标，绿色债券市场发展按下“加速键”。2021年4月，人民银行、国家发展改革委、证监会联合印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，优化统一绿色项目界定标准，我国绿色债券市场迈向“质”与“量”共同提升的新阶段。在此期间，管理部门和国家重要金融基础设施围绕绿色债券“借、用、管、还”全流程及环境效益信息披露、业绩评价等重点环节出台了大量支持和鼓励性政策与规则安排，共同助力我国绿色债券市场建设。

市场发展更加成熟，有效支持实体经济融资需求。伴随市场制度规则的逐步完善，我国绿色债券市场发展日趋成熟。一是市场从无到有，规模快速增长。根据中央结算公司数据，截至2021年末，我国绿色债券累计发行规模达1.73万亿元，已发展成为全球第二大绿色债券市场。二是发行主体日益多元，支持范围持续扩大。与市场发展初期相比，近年来，能源、交通、建筑与工程等非金融行业绿色债券发行规模大幅增加，绿色债券资金对实体经济的直接支持作用进一步凸显。三是绿色债券市场总体久期相对较长，与实体经济中长期绿色投融资需求相匹配。四是众多主体发行的未贴标“投向绿”债券也为绿色发展作出积极贡献。截至2021年末，未贴标“投向绿”债券累计余额已逾3万亿元。

国际合作高效开展，双向开放稳步推进。在研究合作方面，近年来，我国作为主席国牵头组建二十国集团（G20）绿色金融研究小组，推动开展包括绿色债券在内的绿色金融国际研究合作，助力凝聚国际共识。在标准融合方面，我国与欧盟联合发起可持续金融标准工作组，发布《可持续金融共同分类目录》，推动绿色债券标准趋同，为境内外机构参与绿色债券市场提供便利条件。在绿色债券跨境投融资方面，中央结算公司在管理部门指导下创新提供“全球通”、环境效益信息披露等服务，支持绿色债券跨境投融资稳健有序开展。匈牙利政府、金砖国家新开发银行等主体已在银行间市场发行绿色债券，中资企业和金融机构也在境外市场发行绿色债券。我国绿色债券市场和绿色债券发行人的国际认可度持续提高，有力促进了债券市场双向开放。

金融基础设施创新服务，助力市场提质增效。作为国家重要金融基础设施和债券市场核心运行平台，中央结算公司坚决贯彻中央决策部署，积极参与绿色债券市场建设，在支持市场发展方面开展了许多基础性、创新性工作。一是服务绿债全生命周期管理，托管“投向绿”债券规模占比超过七成。二是编发中债绿色及可持续发展系列指数、ESG评价体系。三是依托担保品管理经验，整合形成近5000亿元资产规模的绿色担保品池。四是合作编制首批全国碳排放配额系列价格指数，支持服务碳市场。五是持续深耕绿色金融研究，建设绿色特色智库。中央结算公司紧密跟踪国内外实践，紧扣环境效益信息披露这一绿色债券市场高质量发展的“牛鼻子”，依据绿债目录，历时3年研发，从全量绿色债券募集说明书的百万条数据中搜集项目环境效益披露信息，经提炼筛选和补充优化，形成针对205个行业的43个环境效益量化指标，研究推出中国首个绿色债券环境效益信息披露指标体系，并上线国际首个绿色债券环境效益信息数据库，相关创新实践得到国内外广泛关注与认可。

绿色债券市场发展

面临新形势新要求

一方面，在“双碳”目标牵引下，我国绿色投融资需求巨大，绿色债券市场亟待扩容。据不同研究机构测算，为实现绿色低碳转型目标，所需投融资规模在百万亿元级别以上。当前，我国绿色债券市场规模仅为全部债券市场规模的1%左右，相较于绿色信贷近10%的占比而言，仍有较大扩容空间。另一方面，为保障我国绿色债券市场高效稳健发展，相关机制安排仍需进一步完善，需要管理部门、地方政府、金融基础设施和市场主要参与主体等各方凝心聚力，共同推动。

从激励机制角度看，近年来，管理部门通过将绿色债券纳入货币政策工具合格抵押品范围、开展绿色金融业绩评价考核等举措，引导市场主体积极参与绿色债券投融资活动。未来，在税收、担保、贴息、资产风险权重计量等方面，可进一步探索推出新的优惠政策，提升市场主体扩大参与的主动性。从产品和服务创新角度看，为引导资金更精细化支持绿色低碳转型发展，未来可以进一步推动转型债券、碳债券、环境效益挂钩债券、绿色债券指数与ESG指数投资等产品与服务创新，不断丰富产品和服务类型，拓展绿色债券市场深度和广度。从价格发现角度看，目前，绿色债券的责任投资价值已逐渐被市场关注，为彰显绿债溢价，未来可以进一步加强绿色债券收益率曲线建设，促进绿色债券价格发现，更好支持绿色债券投融资活动。从信息披露角度看，环境效益信息披露是绿色债券市场高质量发展的关键环节，相关研究表明，我国绿色债券环境效益信息披露的完整性和颗粒度还有提升空间。未来，可以进一步推动优化我国绿色债券环境效益信息披露工作，助力市场发展行稳致远。从风险管理角度看，在绿色低碳转型发展过程中，部分企业可能出现现金流萎缩、利润下降、经营亏损、资产搁浅等风险，将会制约市场主体参与绿色债券业务的节奏和力度，需要未雨绸缪，提前防范。

持续推动绿色债券市场

高质量发展的政策建议

结合新形势新要求，立足贯彻落实绿色发展理念，助力实现“双碳”目标，需要更好发挥各方协同作用，不断夯实市场发展基础，持续加强绿色债券市场建设，为我国社会经济绿色低碳转型提供更高质量的金融支持。

一是多措并举，推动市场扩容。建议在完善绿色信息披露的前提下，推动绿色政府债券发行。修订完善绿债目录，纳入高铁等有实质绿色贡献的项目。在开展绿债相关税收减免和担保贴息、降低绿债资产风险权重、提高绿债业务在宏观审慎评估中的考核权重、扩大绿债在政策工具中的应用等方面推出更多政策安排，吸引更多社会资本、国际资本投资绿色债券，促进绿色债券市场扩容。二是持续创新，助力市场提质。建议持续推进绿色债券环境效益指标体系标准化和数字化建设，支持市场规范发展。探索设计对接碳排放权、国家核证自愿减排量（CCER）的债券产品。持续完善转型债券、低碳转型债券、可持续发展挂钩债券等创新品种政策安排。积极推动中债ESG评价体系标准建设和成果应用，大力支持中债绿色债券指数和ESG债券指数衍生品发展。不断深化中债绿色债券担保品创新服务，以更加丰富的产品和服务支持我国绿色债券市场结构优化、效能提升和风险防范工作。三是深化交流，促进市场开放。建议在更多国际场合展示中债绿色债券指数产品和ESG指数产品。进一步在国内外普及中债绿色债券环境效益信息披露指标体系，鼓励发行人在国内外市场开展应用。推动中债绿色债券环境效益信息披露指标体系国内外实践和标准的互认和趋同。吸引境外机构投资者投资境内绿色债券，允许其以绿色债券作为质押品进行回购交易。推动绿色债券跨境交易，允许绿色债券在国际交易所进行境外交易，在国内中央托管机构登记结算。助力推动境内外绿色债券市场良性互动，提升我国绿色债券市场的开放水平和国际影响力。

（作者单位：中央结算公司中债研发中心。本文仅代表个人观点，不代表所在单位意见）

本文刊载于《金融博览》2022年第9期