大跌！光伏惊现造假疑云 未来还有个更大考验

文/檀所长

当一个行业大热之时，往往容易冒出“鬼故事”。

今年五月以来，光伏行业可谓一路高歌猛进，成为了A股乃至全球资本市场的宠儿，股价翻倍的企业数不胜数。

一方面，俄乌冲突之下传统能源价格飙涨。欧洲甘心做“冤大头”，为了缓解老百姓的用电问题，只能一个劲拼命加速新能源装机的进程。

另一方面，中美两大用电大户对新能源的政策是层层加码，更是让行业坐上了快车道。

然而天下没有不散的宴席，随着A股中报披露期即将收官，部分光伏企业的业绩可谓是“见光死”。

不仅如此，8月29日午间，公众号赶碳号科技发文，公开质疑了光伏逆变器行业多家企业涉嫌出口销售数据造假。这在业内也掀起了不小的波澜。

另外，此前我们说过的通威切入组件业务，加剧了业内竞争，也引发了市场持续的担忧。

于是我们看到，A股的光伏行业这两天大跌，似乎已经有了潮水褪去的迹象。

先来大致看下这次逆变器造假疑云的来龙去脉。

从赶碳号科技的文章内容来看，主要的依据在于他拿到了一份正规渠道的中国光伏企业海关数据。

而对比海关数据和企业披露的销售数据，他发现这背后存在着巨大的差异。

他主要选取了三家光伏逆变器企业，两家正在IPO的古瑞瓦特、首航新能，和已在A股科创板上市的固德威。

其中疑点较大的内容有：

根据巴西海关的数据，国内逆变器龙头古瑞瓦特2021年在巴西只有13笔订单，按其同类产品相同重量的报关价格估算，价值约在130万美元左右。 然而，据古瑞瓦特的招股书介绍，其第一大和第五大客户均为巴西客户，2021年度共计达成7.3亿人民币的销售额，和估算的数据相比相差了70倍以上。

此前该公众号还发文质疑称：

巴西逆变器市场的规模超过8.50亿元，而古瑞瓦特就占了至少7.31亿元。 但根据第三方机构的数据，巴西逆变器市场的前二是阳光电源和华为，古瑞瓦特仅排在第三。这就让前面的数据显得非常可疑。

当然，由于不是所有国家的海关数据都会公开，因此数据是不完整。

但赶碳号科技的主要观点在于，数据的差距不应该如此巨大。

此外，他还强调了一个问题。

从光伏行业起步以来，质疑声一直都存在。

2020年中国能源报曾发文质疑光伏逆变器的两大龙头存在“数据注水”的问题。

中国光伏行业协会戴思源甚至曾坦言，“逆变器生产企业虚报出货量的情况客观存在。”

对于造假疑云，很多数据难以查实，我们也无法下定论，只能保持中立观点。

如果读者中有行业内的朋友，也欢迎各位分享一些所了解到的信息。

尽管造假疑云有些捕风捉影，但是业绩糟糕的现实则是铁板钉钉了。

整个光伏逆变器行业的上市公司，从今年五月算起，涨幅少则150%，多则700%。

然而相比之下，不少企业的半年报业绩可就寒酸太多了。

最让人咋舌的当属29日晚间固德威的半年报。

上半年总营收14.52亿元，但归属净利润仅有5462万元，同比更是下滑64.32%。

固德威的股价近四个月几乎涨了400%，总市值一度突破500亿元，截至8月30日收盘还有480亿元。

某位券商研究员对此就在朋友圈里发起了灵魂拷问：

另一家逆变器企业禾迈科技，顶着A股股价（最新1026.83）仅次于茅台的名号，也在财报公布后被市场狠狠收拾了一番，单日大跌14%。

相信散户朋友们也看得明白，这个行业的泡沫不是一般的大。估值比不少专攻“卡脖子”环节的芯片企业还高。

然而逆变器的技术含量能赶上芯片吗？恐怕不行。

此前我们在4月关于阳光电源的文章中说过，光伏逆变器的技术含量并不算非常高。

光伏逆变器的价格一般占总成本的5%-10%之间，不算贵但比较关键，与光伏发电的转换效率息息相关。

但无论如何，光伏逆变器本质是典型的工业产品，更多讲的是成本和规模，容易被技术先进资金雄厚的企业跨界竞争。

要知道，华为2013年才介入逆变器领域，仅仅花了3年时间就做到了全球市占率龙头。

而阳光电源从97年就开始做这行，目前也就是和华为将将打成平手的样子。更不用说行业内其他的企业了。

再举个例子，A股逆变器行业中的德业股份，原本做的是空调热交换业务，名不见经传，但近来却势头异常迅猛。

仔细一查，德业股份在2016年收购了宁波大学的一个创业团队，获得了两项关键的光伏逆变器专利，在行业爆发期直接就起飞了。

更有趣的是，根据论文的信息来看，这个创业团队的核心人物甚至都不能算逆变器本专业，还是都是本科学历。

这些足以说明，从技术层面上，逆变器行业很难有理由获得过高的估值。

从研发费用上看，整个逆变器行业的研发费用占营收比例大约都在5%~7%左右，也很难称得上高科技行业。

要说我国逆变器企业的竞争力在哪，无疑还是和大部分新能源企业类似：政策推动下的产业集群、成本控制、客户渠道、可能还包括优秀的管理经营能力等。

对比全球其他国家，能做好这一点其实就已经有不小难度了。

总之，有些时候A股市场的估值很难从理性角度来思考，背后往往存在一些“人情世故”。

大家在听故事的同时，千万不要陷得太深了。

最后，今天盘后又传出了巴菲特的伯克希尔哈撒韦正式减持比亚迪的消息，尽管减持的比例不高，但可能象征性意义不小，毕竟上一次传言就让市场慌得不行。

对于整个新能源行业来说，这一记实锤或许又将带来新一波考验。

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作者：檀所长编辑：始末

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