优趣汇控股（02177）的“攻与守”：加码新兴渠道 现金流明显改善

时至8月下旬，转眼2022年已经过去大半。今年以来，“黑天鹅”事件频发，全球经济下行压力明显增大，资本市场的波动亦较往年更为剧烈。

对于上市公司而言，身处于复杂多变的市场环境之中，相较于从前一味地追求规模，如今或许需要更加重视现金流的安全。

智通财经APP注意到，日前，优趣汇控股（02177）披露了2022年上半年财报。公告显示，报告期内公司实现收入11.24亿元（人民币，单位下同），毛利2.74亿元，基本符合预期。

值得一提的是，上半年优趣汇的经营活动现金流达到1302.3万元，而去年同期为-3609.7万元，同比有大幅改善。

透过上述几组数据，不难看出优趣汇在保持业绩韧性的同时，还主动优化了现金流。而除此以外，优趣汇的此份最新财报还释放了哪些重要信号呢？

长期主义者的“攻与守”

通览优趣汇的半年报，一个颇有意思的现象是公司在上半年采取了“攻”、“守”并举的策略：整体战略性收缩回防的同时，在部分领域则适当进攻。

首先来说说优趣汇的“防守”，上半年公司主动采取了低毛利率、低推广费率的销售策略。得益于此，报告期内公司的促销及广告开支同比下降了34.2%。

无独有偶，同期优趣汇销售及营销开支、一般及行政开支以及研发开支分别为2.74亿元、3514.1万元、276.2万元，较上年同期均有不同程度的下降，降幅分别为33.2%、32%、29.1%。

除了缩减各项开支，优趣汇亦通过减少库存水准、降低存货采购等举措来改善经营活动现金流。在多措并举之下，上半年优趣汇的经营活动现金流如期转正，达到1302.3万元。

此外，优趣汇亦在有序缩减负债规模。截至6月30日，公司的负债总额为7.76亿元，而2021年末该数值为11.39亿元。

诚然，采取“防守”的姿态固然令优趣汇处于更安全的位置，但这也在一定程度上影响了公司的规模。上半年，优趣汇的B2B、B2C业务收入规模均有所收窄。

不过，如前文所述，优趣汇并非一味防守，相反公司在部分领域则是采取了积极进攻的姿态。

比如，上半年优趣汇明显加大了抖音等平台的投入，而这亦取得了立竿见影的效果。报告期内，优趣汇来源于抖音平台的收入增长幅度达到了389%。

又比如，报告期内优趣汇的服务业务收入亦见增长，同比增幅约为8.4%。据悉，服务收入提升主要得益于公司承接了某健康产品的一般贸易下的代运营服务，以及数据营销业务的良好表现。

加码新兴渠道业绩弹性可期

在智通财经APP看来，尽管优趣汇暂时摆出了“防守”的姿态，但考虑到其对于新兴渠道如抖音等直播电商的布局已相当深入，公司的增长后劲十分充足，业绩弹性或为市场所严重低估。

众所周知，近年来直播带货、短视频等内容营销模式成为行业的新趋势。艾瑞数据显示，2020年我国直播电商市场规模为1.2万亿，预计至2023年将达到4.9万亿，对应复合年增长率约为58.3%。

在传统电商增速显著趋缓、流量成本持续走高的背景下，直播电商等新兴渠道扛起了增长的大旗，而这对于代运营商们无疑是一个新的机遇。

一个显而易见的事实是，在复杂的渠道环境里，品牌方若亲自下场做运营，难免会付出过多的时间成本、试错成本和资金成本，这可能导致最终投入产出比低于预期。而在此背景下，代运营商的专业价值则会更加凸显，因此与代运营商合作也成为品牌方解决痛点的高性价比选择。

直播电商等新兴渠道里的代运营需求高涨，而以优趣汇为代表的电商代运营领先企业亦已为此做好了充足准备。据了解，近年来优趣汇加速布局直播电商赛道，以日系商品消费者粉丝群体为基础，更深层次的挖掘消费者需求，以此来更好地服务品牌商和消费者，并提前锁定行业新趋势利好。

除了加码新渠道以外，优趣汇的另一大看点在于品类、品牌的拓展。

对于长期关注代运营商的投资者而言，不难发现过去较长的一段时间里包括优趣汇在内的电商代运营标的股价走势持续承压。

智通财经APP认为，市场显然过度担心代运营公司的业绩持续性等问题了。事实上，借鉴国际代运营商的鼻祖GSI Commerce的发展路径，国内代运营商的成长空间依然广阔。

据悉，GSI Commerce前身是体育用品经销商，1995年成立，1999年开始涉足代运营，1999年底上市。前期得到一定发展后，该公司又通过收购多个电商服务商、广告技术商、零售公司迅速拓展业务。截至2010年，其运营商品已覆盖体育用品、家居、消费电子、娱乐影碟、护肤品、服装等近20个品类，客户数量超过500家（其中200+家为知名品牌）。

对标GSI Commerce，不难发现国内的代运营商不论是从规模来看，还是就品类、品牌拓展的数量而言，均远未到达天花板。

以优趣汇为例，公司目前的品类主要为成人个人护理产品、婴幼儿个人护理产品、美妆产品、健康产品等；且从国别来看，公司服务的大部分品牌为日本品牌。

未来，依靠在现有品类的基础上经验复制，同时伴随放眼全球、深耕日本的品牌开拓战略的深入推进，优趣汇服务品牌的数量以及商品品类预计仍将有极大的提升空间。

小结

在二级市场中，超额收益往往来源于预期差以及认知修复。

目前，市场对于电商代运营行业的看法跟行业真实价值或已存在较大出入，且各种利空因素其实已经为前期的股价走势所充分消化，接下来相关标的有望迎来价值修复行情。

具体到优趣汇，公司采取“攻”、“守”并举的策略，令其在经营层面处于可进可退的位置。尽管眼下受多重外部因素影响，优趣汇的业绩升势暂时中断，但风物长宜放眼量，鉴于公司积极布局了如日中天的直播电商赛道，同时跨品类运营的经验复用有望带来长足的业绩增量，公司未来的业绩弹性空间充足，此时或正是投资者逢低做多的最佳时间节点。