经观月度观察 货币财政积极配合 重在提升需求

经济观察网 记者 李晓丹 实习记者 黄楠 需求及信心不足仍是影响经济发展的主要因素，7月经济增长速度较前期放缓，再次提醒当前经济重在提升需求。经济运行面临向下压力，财政政策与货币政策的积极配合将成为三季度经济企稳的关键。

由《经济观察报》发起的“经济观察报月度观察”，每月进行一次。本次共有13家机构参与月度宏观数据预测。

CPI：猪肉涨价两成 汽柴油价涨幅回落

CPI公布值（同比）：2.7%

前值：2.5%

CPI预测值（同比）：2.8%

北京大学国民经济研究中心主任苏剑点评：2022年7月，CPI同比上涨2.7%，较上月上升0.2个百分点，环比上涨0.5%，较上月上升0.5个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，较上月下降约0.3个百分点；新涨价影响约为1.8个百分点，较上月上升0.5个百分点。食品环比大幅上升造成此次CPI环比回弹，食品同比大幅抬升推动本月CPI同比上升。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8 %，涨幅较上月回落0.2个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测7月份CPI同比增长2.7%，符合实际结果，但低于市场预期，主要是由于食品项上涨幅度超预期。

PPI：全球加息、制造业下行叠加

PPI公布值（同比）：4.2%

前值：6.1%

PPI预测值（同比）：4.6%

英大证券研究所所长郑后成点评：7月PPI当月同比录得4.20%，低于预期0.50个百分点，较前值大幅下行1.90个百分点。7月PPI当月同比较前值大幅下行，且下行幅度大于预期，主要原因有以下三点。第一，从结构看，虽然7月生活资料PPI当月同比持平于前值，但是7月生产资料PPI当月同比较前值大幅下行2.50个百分点至5.0%，是7月PPI当月同比下行的主因。第二，2022年7月PPI翘尾因素下行0.52个百分点，叠加2021年同期基数上行0.20个百分点，对2022年7月PPI当月同比形成双重利空。第三，从新涨价因素看，受美联储连续大幅加息以及欧洲央行超预期加息的影响，摩根大通全球制造业PMI新订单指数时隔24个首次滑至荣枯线之下，使得国际油价与有色金属价格承压，对7月PPI当月同比形成利空，此外，7月房地产投资增速难以大幅反弹，使得黑色系价格同样承压，利空7月PPI当月同比。

PMI：市场需求不足是主要困难

PMI公布值（同比）：49%

前值：50.2%

PMI预测值（同比）：49.7%

招商银行研究院宏观经济研究所所长谭卓点评：7 月是多数行业的传统淡季，制造业企业在生产端的限制已有明显缓解，但本月生产指数环比下降 3个百分点至49.8%，表现明显弱于季节性，需求疲软是生产收缩的主要原因。新订单指数环比回落 1.9个百分点至 48.5%，新出口订单指数环比回落 2.1个百分点至 47.4%。

三方面因素共同压制了整体需求。一是企业和居民部门预期较弱， 资产负债表呈现出收缩特征。二是欧美经济衰退压力上升，叠加出口替代效应减弱，外需继续回落。新出口订单指数在短期反弹后再次下行，环比回落 2.1个百分点至 47.4%。三是局部地区疫情反复，防控及断链对需求仍形成压制。

固投：高技术产业投资快速增长

固投公布值（同比）：5.7%

前值：6.1%

固投预测值（同比）：6.3%

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳点评：1-7月全国固定资产投资（不含农户）319812亿元，同比增长5.7%，比1-6月份回落0.4个百分点，其中基础设施投资同比增长7.4%，当前经济下行压力有所加大，经济工作以稳增长为主，下半年将陆续落地大量基建项目，全年有望在基建端发力。高技术产业投资增长20.2%，高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长27.5%、26.6%。当前，基建投资快速增长，在基建投资的助推下，2022年固定资产投资增速具备较强的修复动力。

信贷：信贷结构不佳

信贷公布值： 6790亿元

前值：28100亿元

信贷预测值：12780亿元

申港证券分析师汪冰洁点评：7月份人民币贷款增加6790亿元，比上年同期少增4010亿元。其中中长期贷款规模同比少增3966亿元，一方面6月信贷冲量透支了部分7月的需求，另一方面7月疫情反复和风险事件频发，有效信贷需求受到压制，分部门具体来看：

居民部门贷款增加1217亿元，同比少增2842亿元，其中，短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元，表明在疫情反复的背景下，居民消费贷款需求不足。中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售端偏弱，未来需持续关注房地产政策走向及对销售端的带动作用。

企业部门贷款增加2877亿元，同比少增1457亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，同比少增969亿元，票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元，呈现票据冲量的现象，而中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元，表明信贷结构不佳，企业实际融资需求仍较弱。

M2：财政积极发力起到支撑作用

M2公布值（同比）：12.0%

前值：11.4%

M2预测值（同比）：11.4%

浙商证券首席经济学家李超点评： 7月末，M2增速继续大幅上行0.6个百分点至12%，达到2016年4月以来新高，在信贷放量偏弱的情况下，数据上行主要受财政积极发力的影响，央行利润上缴进度靠前发力，直接增强财政可用财力。去年财政后置与今年财政前置构成错位，推升M2增速大幅上行，而这也意味着年内后续M2增速或有回落。7月末M1增速较前值继续上行0.9个百分点至6.7%，主要受去年基数回落的影响。7月末M0同比增速较前值继续提高0.1个百分点至13.9%，数据高位或体现疫情对经济的结构性非对称影响，较高的M0增速与2020年疫情期间及其此后月份的数据表现一致，疫情冲击四五线城市及中小实体部门，实体储蓄意愿下降、持币需求增加，叠加部分农民工返乡也导致现金持有量增多，导致M0增速走高。

7月人民币存款增加447亿元，同比多增1.17万亿，其中，居民和企业存款分别同比多增1.02万亿和2700亿元，居民存款同比大幅多增与购房观望情绪直接相关；财政存款同比少增1145亿元，延续了3月以来同比少增的特征，体现了货币政策和财政政策协调联动，支持助企纾困、稳就业保民生。

版权声明：以上内容为《经济观察报》社原创作品，版权归《经济观察报》社所有。未经《经济观察报》社授权，严禁转载或镜像，否则将依法追究相关行为主体的法律责任。版权合作请致电：【010-60910566-1260】。