年内最大IPO联影医疗市值近1500亿，国产医学影像设备崛起任重道远

本文来源：时代周报 作者：王丹丹

上市即受追捧，意味着国产医疗影像设备已被市场认可？

2022年8月22日，联影医疗（688271.SH）正式登陆科创板，发行价109.88元/股，发行股票1亿股，总募资109.88亿元，超越了2018年迈瑞医疗的IPO募资纪录（59.34亿元），成为目前规模最大的医疗器械类IPO。

上市当日收盘，联影医疗报收181.22元/股，较发行价涨64.93%，成交额约52.46亿元，市值近1500亿元。截至23日收盘，联影医疗报收182.00元/股，与前日收盘价相比微涨0.43%。

之所以在上市首日就有如此表现，联影医疗招股书显示，2019－2021年公司营收分别为29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元，收入复合增长率达56.03%；净利润分别为-4804.76万元、9.37亿元、和14.04亿元，连续三年均有较大幅度增长。

与此同时，今年一季度，公司实现营业收入金额为16.59亿元，相比上年同期增长20.04%。

对于营收的快速增长，招股书表示，公司过去的收入增长驱动因素主要包括医学影像设备行业发展及政策红利、新冠疫情带来相关医疗设备需求的增加等多种有利因素叠加。

作为国内医疗影像的“独角兽”企业，联影医疗成立于2011年，以高端医学影像诊断产品、放射治疗产品及高端生命科学仪器的设计、研发、生产等为主。

招股书显示，联影医疗已经建立了高端医疗设备产品系列。截至报告期末，联影医疗累计向市场推出80余款产品，包括MR（磁共振成像系统）、CT（X摄像计算机断层扫描系统）、XR（X射线成像系统）、PET/CT/、PET/MR（分子影像系统）、RT（医用直线加速器系统）以及生命科学仪器。

事实上，联影医疗在诞生之初就有其特殊的使命。

由于技术壁垒强大，医学影像领域有“水泼不进”的说法，大部分公立医院的医疗影像设备都由GPS（GE、飞利浦、西门子，简称GPS）三大跨国巨头垄断，占据着中国市场份额的90%，而国产设备占比却不足10%。

为了打破跨国企业的垄断，打造国产医学影像设备品牌，薛敏和张强创办了联影医疗。

但联影医疗与生俱来有着GPS的影子。

薛敏于1998年创办了深圳迈迪特仪器有限公司，后被西门子收购，薛敏就此成为了西门子的一名经理。公司的另一位创始人张强为薛敏博士期间的同学，此前同样就职于西门子，担任西门子在中国的磁共振事业部总经理。此外，公司的多位监事和核心技术人员均有西门子、飞利浦、GE的任职经历。

高管们带着这样的从业经历，令联影医疗在医学影像领域更具备与跨国巨头一较高下的能力。有业内投资人士对时代周报记者表示，联影医疗承载着本土高端医疗器械品牌崛起的责任。

但该投资人也表示：“要实现这一目标并不容易。因为医疗器械行业壁垒高，很多核心零部件此前一直在跨国巨头的手中，这也是过去我国医学影像设备公司难以发展壮大的原因。入局的公司必须要沉住气，重视研发投入，做出性能杰出的产品，才能实现真正的腾飞。”

德邦证券在其研报中也表示，医学影像集中度超高，GPS多年垄断全球市场。此外，高技术壁垒构筑了“护城河”，核心部件由外资垄断，而核心部件的自主创新才是医学影像弯道超车的关键路径。

时代周报记者翻阅联影医疗招股书发现，目前该公司生产CT产品用的球管和高压发生器，生产XR产品用的X射线管、高压发生器和平板探测器以及生产RT产品用的磁控管等核心部件仍以外购为主。

上述核心部件的供应商既包括上海奕瑞光电子科技股份有限公司、苏州博思得电气有限公司等境内供应商，也包括万睿视、飞利浦、佳能、斯派曼电子技术（苏州工业园区）有限公司等境外供应商及其境内子公司。公司生产用的外购核心部件存在无法稳定供应的风险。

为了解决面临的上述问题，联影医疗一直十分重视研发投入。从招股书看，2019－2021年的研发投入分别为6.9亿元、8.5亿元及10.48亿元，占营收比例分别为23.17%、14.76%、14.45%，远高于同类可比公司2019－2021年的8%、8.26%、8.74%的平均研发费用率。

作为目前少有的能与GPS比肩的医学影像公司，联影医疗目前的市占率已经有了大幅提高。招股书显示，按2020年度国内新增台数口径计算，联影医疗的CT产品、MR产品、PET/CT产品及PET/MR产品均在国内新增市场占有率排名第一，其中，64排及以上CT产品在国内新增市场占有率排名第四。