北京
【非银金融】流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的——行业周报-20220821
1、本周（2022.08.15-2022.08.19，下同）观点：流动性边际宽松利好券商，关注中报高景气标的
央行调降MLF利率，流动性宽松预期或是支撑近两周券商股上涨的核心动力，同时经过7月调整后券商股估值重回较低水平。从目前基金新发看，8月偏股基金新发规模或较7月略有减弱，整体保持弱复苏态势，债券基金新发保持较快增长；从本周中报看，指南针(行情300803,诊股)上半年归母净利润3.24亿，同比+147.5%，盈利保持高增长；江苏租赁(行情600901,诊股)上半年净利润11.83亿，同比+11.3%，盈利稳健增长，不良率环比下降。互联网券商和大财富管理是行业成长型赛道，关注景气度较强的龙头标的。
2、券商：交易量和偏股基金新发有所改善，流动性边际宽松利好券商
（1）本周日均股票成交额10497亿，环比+6.2%，市场活跃度有所恢复；本周新成立非货币基金26只，份额317亿，环比-29%，新成立股票+混合基金17只，份额102亿，环比+235%，偏股基金新发环比改善；本周北向资金净流入59亿，股票型ETF本周净申购19亿份。（2）8月15日央行调降MLF利率超市场预期，流动性边际宽松利好券商，利于券商资金型业务利差扩张，MLF利率调降直接催化债市明显上涨，利好券商FICC业务投资收益，一定程度利于市场交易量活跃，利好券商经纪和两融业务。（3）短期看，流动性边际宽松一定程度上利好券商股，后续经济修复情况和稳增长政策仍是核心关注点。中长期看，券商板块估值位于历史低点，板块PB1.3倍，头部6家券商平均PB1.07倍，分别位于历史5年13%/4%分位数，当下我们推荐景气度较好且长逻辑较强的东方财富(行情300059,诊股)、指南针、国联证券(行情601456,诊股)和广发证券(行情000776,诊股)，推荐充分受益全面注册制的中信证券(行情600030,诊股)。
3、保险：10年期国债收益率进一步回落，关注保险中报
（1）8月19日银保监会通报2022年第二季度保险业主要监管指标数据情况，2022Q2末保险公司保险公司总资产26.6万亿元，较年初增长7.0%；2022Q2新增保单件数242亿件，同比增长9.5%；2022Q1末，纳入统计范围的保险公司平均综合偿付能力充足率为224.2%，平均核心偿付能力充足率为150%。（2）资产端看，本周10年期国债收益率进一步回落。负债端看，从目前7月保费数据看，预计保障型产品需求仍未恢复，储蓄型产品发力支撑保费，转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察，关注近期保险中报经营数据和转型进展。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿(行情601628,诊股)有望受益。推荐中国财险、中国平安(行情601318,诊股)和中国太保(行情601601,诊股)。
4、受益标的组合
券商：东方财富，指南针，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券(行情600958,诊股)，中金公司(行情601995,诊股)（H股），中信建投(行情601066,诊股)；保险：中国财险（H股），中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险（H股）；多元金融：江苏租赁。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
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