从华润助力东阿阿胶10年“大跃进” 看华润赋能金种子几何？

说在前面的话

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文︱ 信达食品团队

市场对于华润入驻后的管理和渠道赋能的效果存在疑虑，我们认为华润对于金种子经营提升的决心强，2022年7月华润系管理团队已全面入驻金种子。其次华润具备体系化的管理赋能能力，从2006年全面接管赋能东阿阿胶助力其未来十年实现快速发展可见一斑。白酒和啤酒渠道在中低端白酒市场具备一定共用，金种子历史上曾在百元以下价位带打造柔和大单品，产品和品牌具备一定的市场基础，管理和渠道理顺的情况下，中低端产品快速放量可期。次高端产品20年推出馥合香产品，浓酱芝一口三香口感独具特色，长期配合品牌培育亦有望突围。

名酒君觉得华润对于东阿阿胶的赋能，最为接近华润之于金种子赋能，此文更多是观点输出，有更多观点可以文末留言评论。

以史为鉴，华润赋能能力强

华润于2003年收购东阿阿胶，于2006年对东阿阿胶实现全面控制，此后东阿阿胶经历了长达十余年的业绩快速成长期，直到2019年由于人事调整和市场运作方面的失误，业绩进入深度调整。

回顾华润对于东阿阿胶2006年前后的调整，主要在于：

1）梳理公司核心业务，相继剥离啤酒、医药器械、印刷等非核心业务，聚焦阿胶主业，定位保健品平台。

2）理顺管理，对于公司人事进行调整，任命原厂长助理秦玉峰作为核心管理人，并在2007年、2010年对原先的激励机制做出调整，完善对管理团队的激励机制。

3）明晰产品定位，阿胶块定位高端阿胶市场，复方阿胶浆定位医药市场，并在2007年推出“桃花姬阿胶糕”，聚焦年轻消费群体的培育。

4）渠道赋能，2007年宣布与东阿阿胶分享商超渠道资源，借助华润医药商业平台，在配送和零售门店上赋能东阿阿胶。复盘来看，华润对于阿胶在管理理顺和渠道上均提供了较强的赋能。

对于金种子

华润高决心，管理有望边际改善

华润强管理和渠道能力赋能，金种子内部有望理顺。

1）华润对于金种子重视程度高，股份公司核心管理团队逐步调整成华润系，白酒商业模式好，华润布局金种子具备战略意义。

2）华润具备较强的管理赋能，随着华润系管理层全面入驻金种子，我们预计将有效理顺内部管理问题。从华润过往收购案例来看，比如医药板块的东阿阿胶，收购后通过人员更换、股权激励等多套组合拳，内部管理理顺效果明显。

3）华润具备一定的渠道赋能，对于中低端白酒价位带而言，更为关键的是实现渠道价值链的合理分配，品牌势能影响相对有限，而华润起家的啤酒和矿泉水业务均是深度分销渠道打法的典范，华润入驻之后，中短期对于金种子的中低端产品理顺放量有望会有较为明显的效果。其次华润啤酒渠道遍布全国，其中不乏优秀的经销商资源，渠道嫁接下有望对于金种子赋能明显。对于中高端白酒而言，品牌势能需要时间积淀，但在华润赋能管理理顺之后，品牌势能有望上行，带动次高端产品有所突破。

省内及全国提升空间大，十四五目标有望达成

大本营阜阳市场白酒消费量大，金种子在当地品牌渠道根基深厚。阜阳人口基数大，饮酒文化源远流长，从白酒市场规模上来看，阜阳为仅次于省会合肥的第二大白酒消费市场，2021年市场规模我们预计超过50亿元。

并且阜阳市场很开放，阜阳之于安徽市场，犹如河南市场之于全国市场。金种子酒本土市场运作空间很大。

金种子在阜阳具备根据地优势，当地对于金种子的品牌和产品认可度高，消费氛围浓厚，随着华润入驻后逐步理顺渠道价值链，大本营市场份额有望快速提升。

此外，金种子基酒储备充足，2021年半成品酒为4.8万吨，具备坚实的基酒基础。

具备产品和品牌基础，中低端价位带金种子突围概率大。从100元价位带以下省内的竞争格局变迁来看，金种子、迎驾、口子窖、古井先后在这个价位带都曾大放量过。总结来看，中低端白酒核心在于渠道利润价值量分布，品牌的壁垒相对有限。目前安徽省内100元以下价位带约百亿市场规模，主要的参与品牌包括宣酒、文王、金种子等地产酒以及牛栏山、玻汾等光瓶酒，一方面，在100元以下价位带，金种子曾经具备大单品柔和，产品和品牌在消费者心智中具备一定基础，随着内部管理和渠道理顺，金种子在省内100元以下的价位带体量有望提升。另一方面，若华润后续将啤酒渠道嫁接给金种子，省内实现深度分销，有望进一步提振金种子在该价位带的市场份额。中高端价位来看，金种子于20年推出馥合香产品，21年该系列销售额过亿，差异化香型配合品牌营销，金种子在中高端价位带有望逐步突破。

华润赋能，有望加速推进全国化布局。华润啤酒在全国拥有约2万多家经销商，作为头部啤酒品牌经销商资源丰富。我们认为对于中低端白酒而言，渠道往往具备更强的推力，白酒和啤酒渠道具备较强的共用，在华润全国渠道资源赋能下，金种子有望加速全国化的布局。整体来看，管理理顺、治理结构优化下，金种子有望圆满达成十四五50亿的战略目标。