新三板新挂牌8家公司基本面分析（7.28-8.2）

1、华腾新材

7月28日创新层华腾新材（NQ:873721），公司成立于2005年2月，总部位于北京市海淀区，公司是一家从事聚氨酯胶粘剂等粘接材料研发、生产和销售的企业，产品下游应用于食品、医药、日化等行业的软包装制造环节。从营收结构上看，公司主要营收来自于软包装用聚氨酯胶粘剂-高性能溶剂型。

我国胶粘剂行业市场集中度不高，市场竞争激烈，行业内竞争呈现金字塔型格局，第一梯队以德国汉高、法国波士等跨国企业集团为主，这类企业在技术、规模方面竞争优势明显，企业创新能力极强，目前占据国内大部分高端市场，处在金字塔的顶部。

第二梯队为由国内大中型胶粘剂生产商如：高盟新材、康达新材、东方材料、华腾新材等组成，这类企业技术水平和生产规模已接近国际水平，在部分高端产品细分市场已对第一梯队形成竞争，并不断扩大市场份额，处在行业金字塔中部。

第三梯队为国内胶粘剂小微企业。此类企业规模普遍较小，技术能力偏低，主要是采取低价策略进行低端竞争。

公司是中国胶粘剂和胶粘带工业协会聚氨酯胶胶粘剂专业委员会委员单位，与同行业上市公司对比，公司2019年和 2020年聚氨酯胶粘剂收入规模低于高盟新材，但高于康达新材和东方材料，在聚氨酯胶粘剂行业具有较强的市场竞争力。

公司上游主要原材料包括多元醇、二元酸、多异氰酸酯、乙酸乙酯等化工原料，原材料价格波动对公司盈利能力会造成较大影响，2021年1-9月公司原料价格大幅上涨且持续高位运行，导致公司产品的单位成本大幅增加，毛利率大幅下降。不过公司的经营性现金流较高，没有任何有息负债，财务较为健康。

2、天壕新能

7月29日基础层天壕新能（NQ:873866），公司成立于2008年6月，总部位于河南省洛阳市，公司采用生物质进行发电，目前已经建成并运营 5 个热电联产生物质热电厂，主要产品为电力、蒸汽和热水。从营收结构上看，近两年公司95%的营收来自于电力。

从财务上看，公司近两年毛利率均低于30%，净资产收益率不到15%，盈利能力一般。公司负债率高，应收账款占营收比高，近两年信用减值额分别为934.43万、1174.10万。由于公司是一家发电企业，客户集中度也非常高，2021年第一大客户国网河南省电力公司占公司总营收的95.60%。从营收净利增速来看，公司成长性也比较差。

3、鸿星科技

7月29日基础层鸿星科技（NQ:873836），公司成立于2014年5月，总部位于山东省滨州市，公司主营业务为建筑金属围护系统，是以金属材料作为围护系统的承重和连接骨架，利用金属板作为围护材料，配合防水、保温、隔热、隔声等材料，完成围护系统的各项功能要求。

公司产品广泛应用于培训中心、航站楼、物流中心、图书馆、工厂办公楼、购物中心、高铁站、会议中心、研发中心等场所。从营收结构上看，金属面绝热夹芯板贡献公司主要营收，近两年占比都在90%以上。

公司主营产品广泛应用于工业建筑物、公共建筑物，受到宏观经济投资的影响，目前建筑金属围护系统在我国大陆地区应用和发展的时间较短，行业市场规模增速较快，但是行业内企业数量有近5000家，数量众多，在进入门槛较低的低端市场竞争激烈。

行业的盈利水平主要受上游市场原材料价格和下游建筑市场及光伏新能源市场需求情况的影响。上游市场主要原材料为金属卷材、保温防水材料及分布式光伏组件等，下游市场主要为大型金属结构建筑领域及光伏新能源产业。

从财务上看，公司毛利净利都很低，由于负债率和产品周转率高，公司净资产周转率还不错，2021年达到了16.26%。不过由于公司将大量资金用于购买存货，公司2021年经营现金流转负，当年度公司净利润1042.92万，营收净利规模都比较小。

4、胜业电气

8月1日基础层新挂牌公司胜业电气（NQ:873783），公司成立于2011年1月，总部位于广东省佛山市，公司主要从事薄膜电容器和电能质量治理产品的研发、生产及销售。从营收结构上看，公司主要营收来自于薄膜电容器，近两年占比都在75%以上。

公司薄膜电容器包含家用电器用和新能源用，家用电器电容属于偏中低端的，也是公司的传统业务，传统应用领域包括家用空调、冰箱和洗衣机等。以空调为例，空调中薄膜电容主要应用于电机启动和其它电路控制部分。家用空调方面，目前我国空调市场进入存量时代，2020 年，中国房间空调产量 21,064.6 万台，同比增速为-3.67%。2021 年，中国房间空调产量为 21,835.7 万台，同比增长 3.66%。这块业务的主要看点是公司近期投产的泰国工厂在美国和东南亚市场拓展。

新能源用电容器，这个领域对电容器企业认证周期较长。传统家电照明领域客户认证周期在 1 年以内，而新能源、工控领域客户认证周期达 2-3 年。公司这块主要贡献来自于厂房 C 产能的提升。

电能质量方面，电能质量治理主要分为无功补偿和谐波治理两个细分领域。根据智研咨询研究预测，我国电能质量治理市场将稳步增长，2019 年我国电能质量治理产业规模为 1,215.1亿元，预计 2025 年我国电能质量治理产业规模将达到 1,720.8 亿元。

公司电能质量治理产品毛利率有所下滑，主要系一方面公司采取积极销售策略，为扩大市场份额而向下调整价格，降低电能质量治理装置的销售价格， 装置类产品收入占比提高，而装置类毛利率水平较元器 件 毛利率 低；另外一方面由于原材料价格上涨，电能质量治理元器件成本上升，导致电能质量治理元器件毛利率下降。

电能质量行业我国尚处于电能质量产品的初级阶段，行业高尖端产品大多被国际厂商垄断。全球市场而言，电能质量治理行业的龙头企业有法国施耐德电气公司、以色列 Elspec 公司、瑞士 ABB 集团等。由于发展较早，技术优势明显，在质量、性能上均处于领先水平。

国内有生产销售高压 SVG的厂家国内共 100 余家，生产销售低压 SVG 和 APF 的厂家国内共 70-100 家，生产电容补偿装置的厂家国内超过 1,000 家，呈现差异化竞争格局。

公司下游客户包括中山大洋电机股份，美国特灵、凌霄泵业、美的、海尔、思源电气等，2021年前五大客户占公司总营收的16.43%，前五大供应商占公司总采购额的36.22%，客户和供应商集中度都比较低。

从财务上看，公司毛利率不高，近两年都在30%以下，净资产收益率在11%左右，反映公司盈利能力一般。此外，公司有息负债率较高，但是经营现金流良好。从在建工程上看，伴随着新能源产品产能的释放，公司业绩有望得到一个提升。

5、中科英泰

8月2日基础层新挂牌公司中科英泰（NQ:873881），公司成立于2004年4月，总部位于山东省青岛市。公司主要从事智能商用终端的研发、生产和销售。主要产品为智能印章机、智能交易终端、自助交易终端和智能秤。从产品营收贡献上看，智能交易终端贡献公司主要营收，近两年占比都在60%以上。在销售区域分布上，公司以内销为主，近两年占比都在75%以上。按销售渠道，公司50%左右通过经销销售，直销占比在40%左右。

根据艾瑞咨询发布的《中国商业物联网行业研究报告》，2020 年全球智能商用终端市场规模为 180 亿元，由于中国市场发展领先于海外市场，而海外市场受疫情刺激，会加速“无接触”的自助交易终端等智能商用终端的发展和普及，预计未来全球智能商用终端市场增速将高于国内市场，到 2023 年全球智能商用终端市场规模预计达到 331亿元，年均复合增速约为22.51%。国内市场2020 年智能商用终端市场规模为 89 亿元，预估到2023 年将达到 141亿元，年均复合增速约为16.58%。

在市场竞争格局方面，全球智能商用终端行业，美日品牌占据市场绝大部分份额，厂商集中度较高，主要有美国惠普（HP）、NCR、迪堡（Diebold Nixdorf），日本的东芝（Toshiba）等。

从国内市场来看，智能商用终端行业处于市场竞争的初级阶段，市场集中度较低，行业内具备一定品牌知名度的企业主要包括：振桦电子、海信商用、中科英泰、深圳桑达、商米科技、中崎股份、易捷通等。其中振桦电子、海信商用、中科英泰、深圳桑达的主要目标客户群是国内零售百强企业和区域零售龙头企业。

国内智能商用终端企业目前虽占据了国内大部分市场份额，但与国际大型智能商用终端企业相比，存在着国际化水平、品牌影响力、客户基础等较弱的问题，特别是企业的国际化水平差距明显。

公司主要客户为国有银行、国有企业、国内外大型经销商等，2021年前五大客户占公司总营收的38.03%，公司采购的原材料主要包括板卡、处理器、存储设备、显示设备、其他外设、电子模组、结构件等，2021年前五大供应商占公司总采购额的29.89%。

从财务上看，公司近两年毛利率都在30%以上，但是2021年下降明显，主要系采购成本上升等导致当期营业成本以及存货跌价计提准备增加，进而导致公司毛利率下滑。从营收净利增速上看，2021年公司增速放缓，同比增速只有8.46%。不过公司经营现金流较为健康。

6、华兴股份

8月2日基础层新挂牌公司华兴股份(NQ:873760)，公司成立于2000年1月，总部位于广东省汕头市，公司主要从事高效铜冷却设备、铜板风口和精密铜件的研发、生产与销售，公司主要产品包括高效铜冷却设备、铜板风口以及端环、导条等精密铜件三大系列。从营收结构上看，公司主要营收来自于高效铜冷却设备，近两年占比都在60%以上。从销售区域上看，公司95%的营收来自于国内市场。

铜冷却壁产品目前主要应用于钢铁企业的大中型高炉，由于铜冷却壁属于更新换代产品，正不断替代铸铁冷却壁，同时，随着钢铁行业结构调整与产业升级，其市场需求呈上升趋势。

此外该设备还可以在铁合金、工业硅等行业进行应用。铜板风口也是应用于钢铁高炉的一种产品。

在竞争格局上，铜冷却壁产品生产工艺复杂，需要企业具备扎实深厚的研发实力和技术积累。目前只有华兴股份、烟台鲁宝有色合金有限公司、洛阳铜宝冶金设备有限公司及德国 KME 公司等公司能够批量供应铜冷却壁产品，公司占据我国铜冷却壁市场的主要份额，为国内外钢铁企业铜冷却壁的主要供应商。铜板风口由于制造工艺复杂、加工难度较大，国内生产企业并不多，主要有华兴股份、烟台鲁宝有色合金有限公司、烟台万隆真空冶金股份有限公司等企业生产铜板风口产品。

端环、导条工艺较为复杂、质量要求较高，尤其在轨道交通领域，对产品的技术水平要求更高，目前涉足该领域的企业较少，主要有华兴股份、烟台万隆真空冶金股份有限公司、陕西斯瑞新材料股份有限公司及江阴市电工合金股份有限公司等。

公司铜冷却壁和铜板风口产品主要客户包括五矿集团、宝钢集团、鞍钢集团、江苏沙钢集团、中钢集团、湖南钢铁集团、首钢集团等知名钢铁企业和工程公司；公司端环、导条等精密铜件成功开拓轨道交通机车市场，目前已成为中车集团、湘电集团的供应商。在国外市场，公司有印度钢铁公司 TATA STEEL LIMITED、日本高炉设计及总承包商 NIPPON STEEL ENGINEERING CO., LTD等客户，2021年公司前五大客户占总营收的39.33%。

公司原材料主要包括电解铜、铜合金类材料、五金配件等辅助材料等，2021年前五大供应商占公司总采购额的78.47%，电解铜的价格波动会对公司盈利造成较大影响，由于2021年电解铜价格快速上涨，导致公司毛利率下滑明显，盈利状况明显变差。此外，公司经营现金流也不太好，近两年均为负。

7、豪钢重工

8月2日基础层新挂牌公司豪钢重工（NQ:873741），公司成立于2010年5月，总部位于山西省运城市，公司主要从事模锻件的研发、生产、销售及售后服务，主要应用于煤炭机械设备领域，主要产品为刮板输送机锻件、转载机锻件、破碎机锻件，以及其他煤炭综合采掘机设备锻件如：液压支架锻件、掘进机锻件、采煤机锻件等。

从公司产品构成上看，公司还是主要以锻件销售为主，占比达 85%以上。煤机整机业务收入具有偶发性，公司根据客户需要外购后销售，不具有持续性。

公司所处行业的发展与下游煤炭行业密切相关，由于煤炭行业具有一定的周期性，而且在碳中和的背景下总体呈现下行趋势，所以公司中长期增长空间受限。公司主要客户为国内煤矿整机制造企业和国内各大型煤矿生产企业以及汽车零部件企业，2021年前五大客户占总营收的48.55%。

公司上游主要是钢材，2021年前五大供应商占总采购额的83.60%，其中第一大供应商占总采购额的68.33%，因此公司存在供应商集中的问题。

从财务上看，公司毛利率较高，近两年都在40%以上，净资产收益率在25%以上，反映出较强的盈利能力。公司有息负债率低，不过经营现金流相对较差，2021年为负，一方面系公司应收款占营收比较高，2021年回款速度慢，另一方面由于当年度钢材价格上涨，公司采购原材料支出较多。

8、晨光科技

8月2日基础层新挂牌公司晨光科技(NQ:873848)，公司成立于2011年8月，总部位于新疆图木舒克市，公司是一家专注于棉籽精深加工产品研发、生产、销售和棉籽产品贸易的企业。从营收结构上看，公司主要营收贡献还是来自于棉籽产品加工业务，2021年占比59.41%。

我国棉籽产量自2011年以来基本没什么增量，公司所处的农副产品加工行业竞争较为激烈，行业利润微薄，公司毛利率只有5%左右。此外，公司的有息负债率很高，经营现金流差，每年需要支出大额的利息费用来维持正常经营。

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