华润双鹤5亿元收购神舟生物，目标竟是上一代“抗衰明星”？

来源丨晨哨并购

作者 | Kevin

8月1日，华润双鹤发布公告称，以自有资金5.02亿元通过上海联合产权交易所公开摘牌收购神舟生物50.11%的股权。本次交易对应神舟生物股东全部权益价值为 100,127.00 万元，较账面净资产 38,628.85 万元增值率 159.20%。

神舟生物科技是由中国航天科技集团公司投资组建的以研发、生产、销售生物发酵产品为主的高新技术企业。华润双鹤表示，此举为实现公司业务布局，快速进入生物发酵领域，提升在生物发酵领域产品获取能力，丰富产品管线。

值得一提的是，7月29日，华润三九旗下的华润圣海在该公司的公开投标采购平台上发布了100公斤辅酶Q10的采购公告。对应的采购公司，也是神舟生物科技有限责任公司。

华润圣海采购公告

华润集团为何对这家公司出手，辅酶Q10又是一款怎样的药物？

神舟生物的急速发展之路

神舟生物科技创立于2006年，彼时由隶属于中国空间技术研究院的北京天辰物业集团、内蒙古金河集团实业有限公司和北京东方红航天生物技术有限公司投资组建。

随后，参与投资的三家公司分别给神舟生物提供了“辅酶Q10提取工艺及精提专有技术”，以及20000吨/年的高效饲料金霉素在建项目，让这家新兴公司获得了在生物发酵和原料药生产领域快速发展的机会。

2007年，神舟生物对原金河集团的金霉素5期项目展开了一系列改建，将其改造为利用空间诱变育种和微生物发酵制备辅酶Q10的生产线，项目总投资2.8亿元，当时投产的目标仅为年产150吨辅酶Q10。

之后几年，神舟生物的生产能力突飞猛进。2009年，该公司的辅酶Q10生产基地一期工程便已完成，具备5000吨发酵能力、50吨辅酶Q10年产精提能力和24000吨酶制剂提取能力，在当时一举成为国内最大辅酶Q10原料供应基地。

除了扩大生产之外，神舟生物还不断寻求认证，并逐步拓宽销售渠道。该公司所生产的辅酶Q10产品已经通过国内药品生产许可证、ISO9001质量体系认证以及美国USP膳食补充剂原料认证，并逐渐实现了美国、澳大利亚、新西兰、日本、德国等20余个国家的销售，与全球主要辅酶Q10生产商建立了稳定的供需关系。

2020年，该公司辅酶Q10产品全球市场占有率稳居30%，为世界第二大辅酶Q10原料供应商（第一大供应商为中国上市公司金达威）。营业收入4.58亿元，利润5015万元，其中辅酶Q10产品收入3.7亿元；2021年，该公司营收水平进一步上升，营业收入5.00亿元，利润7527万元。

而本次交易达成之前，华润三九旗下的华润圣海在该公司的公开投标采购平台上发布了100公斤辅酶Q10的采购公告。由此可见，华润本次的收购目标就是辅酶Q10。

那么被如此看中的辅酶Q10，又是什么神奇药物？

辅酶Q10：抗衰领域的“过气明星”？

近两年来，炒得最火的“抗衰神药”，当属NMN（烟酰胺单核苷酸）。

但回溯过去，辅酶Q10的热度，其实并不比现在的NMN低。在相关产品的宣传中，辅酶Q10拥有抗氧化能力，可以保护心脏、保护皮肤抗皱、预防癌症和阿尔兹海默症，甚至可以延缓衰老，堪称抗衰神药。

和白藜芦醇、NMN等众多抗衰神药一样，辅酶Q10的实际作用至今仍存在争议，传出过心脏保护能力尚无定论、对血压影响有限、对阿兹海默症研究失败等问题。但这并没有阻碍其成为众多保健品中的主要成分，并在欧美获得了一大批拥趸。

即便如今，NMN成为抗衰的“顶流”之后，辅酶Q10仍在抗衰保健品领域占据一席之地。在淘宝上，swisse、GNC的相关保健产品还能保持着1000以上的月销量。

另一方面，中国虽然是辅酶Q10的最大原料供应商，且国内对相关保健产品需求不小，可是终端产品却多为来自外国的企业。例如swisse和GNC，实际上都是中国企业收购来的“洋牌子”。在这一领域，始终缺乏一个土生土长的“中国品牌”，站出来与洋品牌相抗衡。

究其原因，一方面在于早年间国内对辅酶Q10没有相关规定，无法将该产品作为保健品配方使用；另一方面则在于国内对保健品的认识不全以及对国内品牌的不信任。

不过在2020年，随着国家市场监督管理总局《辅酶Q10等五种保健食品原料备案产品剂型及技术要求》的推出，首次明确了辅酶Q10等功能性原料在保健食品中的使用规范，相关国内品牌的机会正在到来。

而华润双鹤的本次收购，或许便能成就一个辅酶Q10的国产品牌。

此前出手向神舟生物采购辅酶Q10的华润圣海，便是一家拥有膳食营养补充剂研发、生产、OEM、ODM及成品销售和外贸出口能力的企业，年产各类保健食品超过100亿粒，相关能力不容小觑。

该次的100公斤采购量并不算多，也许只是用于新产品的研发。如果本次交易之后，华润能利用原材料价格优势推出相关产品，也许便能打破洋品牌的垄断。届时，华润双鹤或将成为这一新品牌的管理人。

而这对华润双鹤来说，正是一个好机会。

华润双鹤：集采之下，寻找新机遇

2021年，华润双鹤营收金额为91.12亿元，同比增长7.14%；但净利润为9.36亿元，同比降低6.91%。

如此变化，主要是由于集采。

作为一家以仿制药为主业的药企，华润双鹤的慢病业务一直是公司的主力收入来源。集采之下，该公司纳入集采慢病的产品收入下降 22%，其中匹伐他汀钙片、压氏达、穗悦收入分别下滑达 74%、15%、36%。

显然，未来的集采压力还会持续，华润双鹤业绩仍将持续承压。在此当口，扩充产品线、寻找下一个增长机会，便显得格外重要。

因此，华润双鹤正持续进行各类尝试。2021年，该公司便成立了创新事业部，通过License-in进入创新药行业，旗下Fascin 蛋白抑制剂1期临床试验已展开。今年5月其还以2075万美元从美国Ligand Pharmaceuticals拿下了口服新冠候选药物LGN-20的亚洲权益。

与此同时，华润双鹤还在仿制药的老本行里继续加码，利用新剂型开发差异化仿制药，并加快新的仿制药管线扩充。

但是创新药具有较大不确定性，华润双鹤刚刚入局该领域，未来难以保障；而仿制药业务成长性本就一般，即便发展差异化，集采的阴影仍悬于头顶。

因此，入局保健品，便成为了一个不错的选择。

如今通过此笔收购，华润双鹤有望推出一款辅酶Q10的保健产品。相比创新药，该保健产品在市场上已有成熟产品，且原料问题已解决，研发成本和时间会短很多，产生销售额的速度会更快；而相比仿制药产品，保健产品的预期利润更高、市场政策相对明朗，有望成为公司新的发展动力。

近年来，保健食品与功能性食品的政策正不断健全，相关投资机会也在不断增多。今年5月获得天使+轮融资的KOOYO和7月获得Pre-A+轮融资的实验室级营养品牌UNOMI由里健康，都显示了这个行业萌生的新机会。

不过目前，华润双鹤会不会推出辅酶Q10产品，国内保健品行业又能否迎来新一轮增长，仍有待观察。

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