渣打中国中小企业信心指数 – 7 月信心持续复苏

• 中小企业经营预期和信贷环境持续改善，7 月 SMEI 由 6 月的 51.7 升至 52.2

• 经营活动稳步扩张，但步伐放缓；各项指数经历 6 月大幅反弹后趋于正常

• 劳动密集型行业中小企业反馈称经营月环比有所收缩，或受疫情防控影响

• 银行贷款仍支持中小企业；中小企业应收账款周转延迟得到显著缓解

疫情担忧笼罩下，中小企业经营逐步复苏

我们推出的月度渣打中国中小企业信心调研覆盖全国逾 500 家中小企业，7 月调研结果显示中小企业经营活动略有复苏。7 月渣打中国中小企业信心指数（SMEI，彭博代码 SCCNSMEI）由 6 月的 51.7 升至 52.2（图表 1）。SMEI 三大分项指数中，预期指数和信用指数较上月分别上升 0.8 和 1 个百分点，现状指数较上月下降 0.4个百分点至 51.4，表明中小企业经营月环比扩张步伐正在放缓（图表 2）。

制造业中小企业经营经历 6 月强劲反弹后，7 月恢复正常水平。受新出口订单环比上升支持，总体生产仍显稳健。然而，山东、广东和上海等地散发疫情或对劳动密集型行业中小企业经营造成一定影响。服务业中，住宿餐饮业中小企业 7 月经营活动强劲反弹，结束了连续五个月的收缩趋势。建筑业活动进一步改善，或反映政策支持发力推动基建项目加速上马。与此同时，房地产行业、交通运输业和信息技术服务业中小企业现状指数均小幅下滑。

7 月中小企业信贷环境进一步改善。政府信贷政策引导下，银行仍支持中小企业贷款活动。7 月中小企业银行贷款成本与 6 月基本持平。中小企业现金盈余持续增多，且应收账款延迟问题有所缓解。相比 6 月调研结果，7 月预计未来三个月人民币对美元将贬值的中小企业占比下降，而反馈称汇率波动导致企业财务成本上升的中小企业占比略有上升。

制造业：经历 6 月大幅反弹后逐步正常化

7 月制造业中小企业经营现状指数由 6 月的 56 略降至 54.7，表明制造业活动仍显稳健（图表 3）。制造业中小企业现状指数各子指数中，销售/生产指数达 56.8，新订单指数较上月略降至 56.3。新出口订单指数较上月小幅升至 52.6，结束了连续三个月的收缩势头，表明外需仍然稳固（图表 4）。原材料采购价格和产成品价格间缺口显著收窄，7 月原材料价格指数较上月骤降 11.5 个百分点（图表 5）。

与此同时， 7 月受多地散发疫情复燃影响，劳动密集型行业中小企业经营表现落后于资本密集型中小企业。7 月劳动密集型行业中小企业现状指数较上月骤降 6 个百分点至47.6，反映经营月环比收缩，而资本密集型行业中小企业现状指数较上月略升 0.1 个百分点至 55.7（图表 6）。

从劳动密集型行业中小企业来看，7 月销售/生产、新订单、原材料库存和盈利等主要指标均降至 50 以内。尽管如此，固定资产投资现状及预期指数均有所改善，表明该行业中小企业信心仍显积极。

服务业：接触型服务业经营复苏迎来曙光

7 月服务业中小企业现状指数由 6 月的 50.8 略降至 50.5。尽管如此，服务业中小企业预期指数较上月上升 0.9 个百分点至 52.1（图表 7），表明尽管疫情担忧持续存在，服务业复苏动能仍显稳固。

此前受疫情影响较大的服务业持续稳步复苏。7 月住宿餐饮业和租赁及商业服务业中小企业现状指数均反弹至 50 以上，批发及零售业中小企业现状指数经历连续三个月收缩后，亦回升至中位线 50 水平（图表 8）。

7 月房地产行业、交通运输业、信息技术及其他服务业中小企业经营（经历 6 月大幅反弹后）虽仍位于扩张区域，但开始向正常水平回落。建筑业中小企业反馈称销售/生产和用工活动进一步加速，或反映政策支持靠前发力推动基建项目加速落地。

7 月出口型中小企业经营表现落后于主营国内业务中小企业；受拉动密集型行业中小企业经营月环比收缩拖累，7 月出口型中小企业现状指数较上月下降 3.7 个百分点。

银行继续支持中小企业

7 月中小企业信用指数由 6 月的 51 进一步升至 52。各子指数中，获取银行信贷指数较上月下降 0.5 个百分点至 60.2，表明中小企业获取银行信贷难度下降（图表11）。

此外，中小企业银行融资成本指数为 50，较 6 月无显著变化。非银行融资成本指数较上月上升 1.1 个百分点之 49.8%，表明该渠道融资成本较 6 月小幅上升（图表 12）。

7 月中小企业流动性状况进一步改善，现金盈余有所增多。与此同时，应收账款周转率指数经历 4-6 月降至 45 左右后，7 月回升至 49。

7 月调研中，预计未来三个月人民币对美元将贬值的受访中小企业占比连续第二个月下降至 10%（图表 13）。尽管预计人民币将升值的中小企业占比升至 18%，多数受访者预计人民币汇率将保持平稳。但是，约 9%的受访中小企业表示汇率波动导致企业财务成本上升，持此观点的中小企业占比较二季度调研平均值 7%有所上升。

（来源：渣打银行全球研究部）