上海
推荐语：本文为我的新书《在有鱼的地方钓鱼》作者序，记录了十几位医药基金经理的投资框架体系。这本书已经在京东和当当上架了，欢迎大家购买支持！
即便在“有鱼的池塘捕鱼”，也没有办法“躺赢”
相信许多人都能猜到，这本书的副标题“在有鱼的地方捕鱼”，来自查理·芒格的一句投资格言。过去几年，对于“有鱼的池塘捕鱼”这句话，又有了不同版本的改良。有人说，要在“富矿”中做投资，规避在“贫矿”中做投资。也有人说，一个资本市场走向成熟的标志，就在各个环节的分层，包括行业和行业之间的分层、公司和公司和自己的分层、企业家精神之间的分层。万变不离其中，投资要在容易诞生牛股的沃土研究，这样能大大提高我们的投资胜率。
那么什么是“有鱼的池塘”呢？这个池塘必须有长期的产业红利、必须让优秀的企业能获得比较高的资本回报、也必须能诞生一大批长牛股。在中国，医药行业毫无疑问就是最容易捕获“鲸鱼”的池塘。这个池塘到底有多好呢？今天，在我们还在讨论上证指数保卫3000点的时候，医药指数的涨幅差不多在10倍左右。在70%的时间内，医药板块都是跑赢大盘的，而且并没有特别明显的大小年。过去一年或许是一个小年，那么差不多很快又会出现大年。人口老龄化，是一个看得见的趋势，而且这一批即将老去的人群，也是受益于改革开放最大的一批人，他们积累了比较大的财富，必然会推动医药行业的消费升级。
我依稀还记得小时候外婆刷牙的时候，会把整个假牙套拿出来刷。外婆已经掉光了牙齿，只有一副假牙。事实上，她并不是在刷牙，而是刷假牙。随着人均GDP的增长，越来越多人在健康方面更舍得花钱。今天，许多人牙齿出问题后，都选择更昂贵的种植牙。好的牙齿，能大幅提升生活的幸福指数。也有越来越多人，花钱去做更昂贵、更全面的体检。用这两年流行的赛道概念来说，医药绝对是一条长期最确定的好赛道。
既然医药是一条好赛道，就能躺赢吗？事实上，医药行业的投资在过去几年变得越来越难。我们看到的是，中国的医药行业大致经历了三个阶段：早期的全民医保阶段、中期的医保控费阶段、之后的创新抬头阶段、以及现在的药监系统的改革。2015年成为了中国医药创新的分水岭，医保目录加入了大量的创新药，对仿制药通过集中采购方式进行降价。
今天，医药的投资越来越接近海外市场，对专业性要求变得极高。许多创新药都要经历临床一期、二期、三期的阶段。记得多年前看过一本美剧《亿万》原型的金融书《Black Edge》，讲的就是对冲基金大佬史蒂夫·科恩对于创新药投资的内幕交易事件。从中也能看到，谁走在了创新药发展趋势的前面，谁才能分到这个好赛道投资的超额收益。
我们也看到，无论是券商研究所，还是基金公司的投研团队，都在大幅扩张医药行业的投研团队人数。有朋友告诉我，10年前全市场最大的券商研究所医药组，也就是5个人，今天最大的研究所医药团队，变成了30个人以上。医药行业，也覆盖了许多不同类型的细分产业，就如同一个缩小版的全市场。有消费属性、有科技属性、有周期属性、有高分红价值属性等等类型的公司。对于医药的投资，也需要同时具备产业视角和国际视角。我们甚至发现，有些基金公司专门有人研究海外最新的医药创新科研内容。
说了这么多，我们希望通过分享这本书籍中，不同医药基金经理的投资框架体系，帮助大家更好的理解、实践在医药行业的投资。有些案例或许会有些过时、也有些框架体系也在发生变化，但深度思考出来的许多想法，是能穿透时间的。而穿透时间，也一直是我们不断努力去做的。
最后，我们还是特别感谢华章出版社的王颖和李昭，没有他们的帮助，就根本不可能有这本书的出版。我的偶像杰克·施瓦格先生，花了40年的时间出版了大概五本书，而我已经在一年内出版了自己的第二本书。我希望，能打造一个中国的基金经理对谈系列，既是帮助大家了解专业选手是怎么投资的，也是在纪录中国资本市场发展的历史。
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