中证1000股指期货首日运行呈现四大特征机 构看好成份股长期配置价值

    本报记者 王宁

    7月22日，作为进一步满足多样化风险管理需求的中证1000股指期货（IM）和期权正式上市，首日运行整体平稳，呈现出交投活跃、相关合约持续贴水、期现套利空间较小、套保需求表现强烈等四大特征，基本符合市场预期。

    多位机构人士向《证券日报》记者表示，中证1000股指期货和期权的推出，对更好地服务资本市场发展需求起到重要补充作用。预计短期相关合约将维持结构性震荡行情，中长期可谨慎看多。基于对中证1000成份股的流动性和估值表现，仍具备较好的长期配置价值。

    四合约上市首日贴水报收

    中证1000股指期货四个合约上市首日全部收阴。其中，主力合约虽然跌幅较小，但呈现明显贴水状态。此外，下月合约、下季合约和隔季合约也呈现不同程度下跌。整体来看，中证1000股指期货首日运行整体处于贴水状态。

    中粮期货机构服务部研究总监黄少艺向《证券日报》记者表示，中证1000股指期货主力合约盘终贴水78点，年化贴水率达到13.88%。远月合约由于容纳了更多的空头套保力量，贴水幅度更加明显，当季2212合约年化贴水率高达16.79%。由于短期空头套保需求比较强烈，预计期现指数基差将长期处于深度贴水状态，贴水幅度将高于中证500股指期货。

    在黄少艺看来，中证1000股指期货的四个合约除了上市首日呈现贴水运行状态外，还呈现出另外三个明显特征。

    一是整体表现较为活跃。上市首日，中证1000股指期货四个合约成交量合计为36487手，累计成交额达504.91亿元，总持仓量30326手，成交持仓比（由成交量除以持仓量所得）均超过100%，远超沪深300股指期货（IF）、上证50股指期货（IH）、中证500股指期货（IC）的成交持仓比，其活跃度明显超越其他品种，说明投资者参与热情相对较高。

    二是多头力量稍显不足，套利空间较小。从过往几年各大指数间套利盈利曲线来看，中证1000股指期货四个合约的分化程度明显小于2015年之前的期指合约，说明定价趋于合理。鉴于目前中国经济面基本平稳，预计中证1000股指期货与沪深300股指期货之间的指数套利机会比较有限，中证1000股指期货出现升水的动力不足。

    三是空头对冲需求强烈。中证1000股指期货的成份股以小盘股为主，更易获取超额收益。截至目前，中证1000指数增强基金获取超额收益的能力明显超越中证500指数和沪深300指数基金。中证1000股指期货上市后，将会吸引更多增量资金参与进来，未来发展空间会更大。

    在多位分析人士看来，中证1000股指期货各合约在上市首日普遍呈现贴水状态，一方面反映出当前期现价差空间较小，套利机会并不突出；另一方面会影响股指期权的波动率，导致认沽期权波动率价差收窄。

    金信期货股指期货研究员王志萍告诉《证券日报》记者，上市首日，中证1000股指期货整体呈现高开低走态势，所对应的股指期权看涨期权收盘价均较挂牌价有所下跌，行权价格越高的品种跌幅越大；看跌期权收盘价均较挂牌价上涨，虽然全天成交较为活跃，但中证1000股指期权的隐含波动率比沪深300股指期权有所溢价。从波动率价差来看，中证1000股指期权的认购期权与认沽期权的波动率价差也不大。

    进一步完善金融产品体系

    虽然在上市首日中证1000股指期货和期权呈现出的投资机会并不突出，但分析人士普遍认为，其成份股标的具备较高的配置价值，这是基于流动性和估值来判断的，这些公司的盈利增速明显好于其他标的。

    中金所表示，中证1000股指期货和期权上市后，将进一步完善金融期货与期权产品体系，逐步形成覆盖大、中、小盘股的风险管理产品序列，满足市场更加多样化风险管理的需求，吸引更多资金进入资本市场，更好地服务实体经济高质量发展。

    黄少艺认为，从盈利增速方面来看，中证1000指数成份股当前利润增速远高于其他指数成份股，收益率不确定提升了其对冲风险的需求，为市场增加了套利机会。

    对于目前影响中证1000股指期货走势的因素，王志萍认为，短期影响因素有两个：一是海外流动性收紧预期持续压制国内风险偏好；二是A股市场目前进入业绩预告窗口期，市场情绪波动较大，预计短期股指将延续结构性震荡行情。中长期影响因素也有两个：一是全球经济衰退预期；二是三季度中国经济基本面边际改善，“稳增长”政策持续发力，预计中长期股指走势可谨慎看多。