广汽埃安IPO的底气与隐忧

新能源车企的财富神话还在继续，这一次主角是广汽埃安。

日前，广汽埃安在广东联合产权交易中心正式开启预挂牌，进行新一轮引战增资项目。项目目前还处在征集意向受让方阶段，拟募集资金总额视增资情况而定。

这也是广汽埃安在今年3月引进战略投资者、完成员工股权激励的基础上，进一步开放融资。

结合几天前传出的广汽埃安已经正式启动Pre－IPO轮融资，计划融资150亿元，对应估值850亿元的消息，上市似乎正在路上。

就在今年3月，广汽埃安完成混改时对应估值还只是390亿元，这意味着仅仅过了4个月，广汽埃安的估值上涨了2.2倍。

如此快的增长速度，足以看出资本市场对广汽埃安非常看好。

中国车市要诞生新的独角兽了吗？

虽然新能源车企谋求上市早已不是新闻，但国内目前除了“蔚小理”成功“上岸”外，还暂未有成功上市的新玩家。

此前，威马、零跑、华人运通等造车新势力也相继传出计划IPO消息，然而从美股到科创板再到港股，至今难求一个上市。

在新能源车企上市窗口越来越收紧的背景下，广汽埃安能否成为例外？

01 混改进展快速

2020年11月，广汽埃安开始独立运营，随后启动混改。如今不到2年就已经取得了质的进展，速度之快令外界惊讶。

就在预挂牌同一天，广汽集团公告披露广汽埃安混改最新进展。

具体分为三个阶段，第一阶段为资产重组；第二阶段为员工持股及引入战投；第三阶段为择机进入资本市场。

2021年11月，广汽集团以74.07亿元现金出资和价值35.57亿元的实物资产向广汽埃安增资，宣告资产重组完成。

紧接着今年3月份，广汽埃安又完成了员工股权激励，实施679名员工股权激励及广汽研究院115名科技人员“上持下”持有广汽埃安股权，出资认购近18亿元，总计持股约4.55%；同步引入诚通集团、南网动能、广州爱安作为战略投资者，共计融资25.66亿元，合计持股约2%。

增资计划完成实施后，广汽集团将直接及间接合计持有广汽埃安约93%股权，仍为广汽埃安控股股东。

结合上述消息来看，广汽埃安的混改已经进入到第二阶段后半部分，随着未来战略投资者和融资到位，下一步就是上市。

广汽埃安方面称，目前正在推进 A 轮融资引战，预计今年完成 A 轮引战工作。

此前广汽埃安总经理古惠南也曾透露，埃安计划在今年三季度完成A轮战略投资者的引入，并择机选择在A股或H股上市。

02 上市窗口收紧

一边是广汽埃安混改加速，冲击上市；另一边却是新能源车企上市窗口收紧。

作为全球新能源整车第一股，特斯拉的成功引得后来者都有一个IPO梦。

这不仅是为了让企业获得高市值，帮助创始人实现财富自由，更是现实考量，毕竟造车太花钱了，IPO是为解决后续发展难题。

然而第一波IPO热潮中，只有“蔚小理”三家成功了。

原本美股是很多新能源车企的第一选择，具有门槛低、估值更高的优势。

但由于众所周知的原因，如今国内赴美IPO热减退。

登陆美股愿望落空后，新能源车企又把目光转向A股。

2020年时，A股降低上市门槛，双创板（科创板和创业板）取消两年盈利限制，允许未盈利企业上市。

因“门槛”降低，A股一度成为新能源车企眼中最好的融资渠道。

除了威马、哪吒、零跑、爱驰等新势力宣布要登陆科创板外，就连已在港股上市的吉利、东风、恒大等车企都计划回A股上市。当时，吉利和东风分别申请登陆科创板和创业板，离IPO只差临门一脚（已过会）。

后来情况发生了变化。

蚂蚁集团事件后，科创板、创业板审核趋严，同时大幅提高了科创板上市企业标准。

这给正在谋求A股上市的车企泼了一盆冷水，在吉利汽车宣布撤出科创板IPO后，这轮A股的IPO热潮也逐渐消退。

对此，业内人士认为，车企科技属性不够是主因。

继A股失利后，车企们又把目光投向了港股。

在小鹏、理想及蔚来接连成功在港股上市后，新能源车企将港股视为最后的融资希望。

此前，威马、零跑都向港股正式递交了IPO申请。同时哪吒汽车母公司合众新能源、华人运通等新势力，也都计划冲击港股。

03 广汽埃安IPO的底气和隐忧

对于目前的广汽埃安来说，登陆A股、港股都有可能。

如果是在港股，广汽集团已有成功上市经验，埃安相比其他车企也有优势。

不过此前有消息称，广汽埃安计划于2023年年底至2024年初完成科创板上市。

这就对广汽埃安的科技属性和自主创新能力提出更高要求。

背靠广汽集团这棵大树，广汽埃安看似更有底气，在多项在核心技术上可控。

比如动力电池方面，广汽埃安连续发布了海绵硅负极片电池、超倍速电池、弹匣电池三项重大电池技术，目前基于海绵硅负极片电池技术的AION LX Plus已经上市，号称续航里程达到了1008km，零百加速2.9秒，成为世界首台续航破千公里的纯电车型。

今年6月，广汽埃安又发布基于微晶技术的新一代超能铁锂电池（SmLFP），该技术将搭载于内部代号A02的新车型，预计最快明年装车。

在智能驾驶及智能座舱方面，广汽埃安也推出了NDA、AVP等自动驾驶技术，并不断更新迭代ADiGO智能驾驶系统至4.0时代。同时广汽研究院打造的星灵电子电气架构，也将助力广汽埃安的产品制造。

这样看来，广汽埃安的IPO前景相当乐观。

但事情没有那么简单。

作为广汽旗下的高端智能电动汽车品牌，广汽埃安目前的销量主力却是主打B端的Aion S（参数丨图片），目标中高端的Aion V以及Aion LX的销量并不突出，难以支撑起品牌调性。

今年6月，广汽埃安单月销量超2.4万辆，同比增长131%；1-6月累计销售新车10.29万辆，同比增长120.2%。

虽然官方并未公布具体的销量构成，但从过往资料来看，Aion S占据绝对的大头。2020年，Aion S累计销量为4.56万辆，占埃安全年销量高达77%。2021年这一比例虽有所下降，但凭借6.92万辆的销量，占比依然将近60%。

此前，广汽埃安总经理冯兴亚还曾放言要向造车新势力发起挑战，将目前“蔚小理”的格局改成“埃小蔚”，如果一直不能改变Aion S仍占据销量主流的现状，那么这种说法只是一厢情愿，在消费者心中，埃安和其他三个品牌就不是一个心理价位。

网新观点：

不管是从混改的进展，还是资本市场的高估值，抑或是自身雄厚的技术储备，广汽埃安的IPO前景看似都更加乐观。

但不意味着完全没有风险。

故事讲的再漂亮，在现实的资本眼里，市场表现始终才是最看中的，而市场表现来自于量和价位两个方面。

随着时间的推移，如果广汽埃安依然不能继续向上突破，那么其价值在资本心中必然要打折。