从六大行财报看美国经济：加息影响喜忧参半，衰退预期甚嚣尘上

经历了美联储超宽松货币政策带来的业绩红利后，美国金融机构正在面临流动性转向和经济逆风带来的严峻挑战，多项业务受到严重冲击。

随着能源和食品价格持续上涨，生活成本开始影响消费者支出，人们对年底前经济衰退的担忧不断加剧。从财报和电话会议看，华尔街对未来信贷增长前景持乐观态度，因为零售和商业客户的需求在第二季度有所反弹。但他们也警告称，如果恶化的经济前景开始损害消费者信心，贷款需求可能在今年晚些时候受到影响， 并对可能出现的衰退风险提出了预警。

投行低迷 交易业务成亮点

最新公布的财报显示，二季度华尔街机构净利润全线下滑。其中，高盛、富国降幅超过40%，摩根士丹利近9个季度以来首次不及市场预期。分项目看，贷款损失拨备增加大幅打压了盈利，净利息收入、交易业务成为了为数不多的亮点。与此同时，投行业务大幅萎缩显示出了地缘政治因素和高通胀下经济不确定性的影响。

作为实体经济的重要风向标，美国银行业的表现在每个财报季伊始就被广泛关注。自2020年疫情发生以来，在刺激政策和经济复苏推动下，金融巨头的业绩一直受益于交易热潮、投行业务回暖以及贷款损失拨备释放，如今形势正在发生剧烈变化。

信贷损失拨备的增加成为拖累行业盈利主要因素，六大行累计新增33亿美元，环比增长30%。这与宏观经济前景和金融资产价格波动有关。富国银行表示，“市场状况”迫使其对所持股权进行5.76亿美元的减值。摩根大通表示，该行为杠杆收购客户的过桥贷款减记了2.57亿美元。

投行业务延续低迷，大小摩营收骤降超50%，美银、花旗和高盛的降幅也在40%以上。据Dealogic的数据，上半年全球股票资本市场IPO规模同比下降近69%，至2638亿美元，二季度并购活动交易额同比下降25.5%，至1万亿美元。美联储遏制通胀失控的积极举措令全球金融市场感到不安，抑制了企业的股债发行意愿。高盛表示，与第一季度相比，其手中积压交易有所减少，这可能表明潜在的并购和IPO正在被扼杀，而不是被推迟到未来几个季度。

美联储加息为各大行带来了净利息收入的增长，摩根大通二季度净利息增长19%，达到152亿美元，富国银行 净利息收入为101.98亿美元，远远超过上年同期的88亿美元。美银周一表示，由于利率上升和贷款增长，二季度净利息收入飙升22%达到124亿美元。其首席财务官博思威克（Alastair Borthwick）预计，随着美联储继续上调联邦基金利率，第三季度这一数字可能会增加9亿美元或10亿美元，第四季度也至少会增加这么多。

各大行的交易业务也是财报中为数不多的亮点。因为面对地缘政治紧张、通胀飙升以及对美联储激进紧缩政策可能导致经济陷入衰退的担忧，全球股债汇市场上半年出现剧烈波动，客户需要重新平衡其投资组合应对潜在风险。各行高管普遍认为，考虑到经济和市场条件的不确定性，交易热潮可能不会马上结束。

同样值得注意的是，有迹象表明，美联储激进加息正导致购房者推迟购房。房地美上周表示，30年期固定利率抵押贷款的平均利率为5.51%，而去年同期为2.9%。受此影响，二季度富国银行住房贷款收入同比下降53%，摩根大通住房贷款收入同比下降26%，而抵押贷款发放量下降45%。据报道，随着近期美国房地产市场需求降温，摩根大通已经开始对相关部门员工进行调整和重新安置。

此外，六大行中花旗和摩根大通宣布暂停回购。花旗首席财务官梅森（MarkMason）透露，鉴于经济前景面临威胁，该行关键的监管资本比率正在上升，因此作出了有关回购的决定。截至第二季度，花旗对俄罗斯的敞口为84亿美元，目前正在考虑退出其在俄罗斯的消费者和商业银行业务。

衰退预期甚嚣尘上

由于美国第一季度国内生产总值（GDP）下滑1.6%，近期制造业、服务业增速放缓以及通胀对消费预期的影响令美国经济处在技术性衰退的边缘。

摩根大通首席财务官巴纳姆（Jeremy Barnum）表示，他们开始看到通货膨胀对支出的影响，然而，与去年同期相比，更多的支出用于汽油和非自由支配账单。巴纳姆说，支出增长速度快于收入增长速度，客户存款余额中值自疫情爆发以来首次全面下降。

受物价因素影响，密歇根大学的消费者信心指数上个月创下历史新低。美国经济三分之二是由消费者支出驱动的，如果消费动能回落，可能会加速经济向衰退的转变。美联储理事沃勒（Christopher Waller）近日也指出， 实体经济似乎正在动摇。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）重申了谨慎的观点，地缘政治紧张、高通胀、消费者信心下降、利率的不确定性、前所未有的量化紧缩及其对全球流动性的影响，很可能在未来某个时候对全球经济产生负面冲击。6月初，他警告称一场经济“飓风”即将来临。这一次，戴蒙回避了经济将受到多大冲击的具体说法，表示结果的范围是“软着陆到硬着陆”，这是由美联储提高利率以抑制通胀的幅度所决定。

摩根士丹利CEO戈尔曼（James Gorman） 则警告说，美国可能会陷入某种形式的衰退，但这不太可能是“深刻和戏剧性的”。他也以俄乌冲突、利率上调、经济威胁和其他因素为例表示：“现在的环境——如果我必须用一个词来形容它，那将是复杂的。 不过，我认为重要的是，这是金融系统中不同类型的压力。坦率地说，现在的银行业比上次强得多。”

银行股或已跌出“价值”

受业绩下行及美国经济前景因素影响，今年以来囊括华尔街主要金融机构的KBW银行指数累计下跌近16%，银行业估值已经降至2020年末以来的最低估值。道富全球首席投资策略师阿隆（MichaelArone）表示，银行股价格低廉，但仍需持谨慎态度，部分原因是贷款增长可能放缓，以及通胀带来的利润风险。“目前，风险大于机遇，未来收益将继续令人失望。”他说。

宏利投资管理投资组合经理伦特尔（Ryan Lentell）则认为估值已经处于合理区间。他表示，自2007~2009年金融危机以来，即使经济衰退影响贷款增长，上个月通过年度压力测试的银行也安全得多。“金融机构完全有能力经受住任何放缓。银行估值相当有吸引力，目前标普500指数银行板块12个月市盈率为9倍，而其长期平均水平为12.4倍。相比之下，标准普尔500指数的市盈率是预期的16倍，显然银行股很便宜。”

上月美联储公布了今年美国银行业的压力测试结果。美国所有34家资产超过1000亿美元的大型银行都按规定参加了压力测试，并全部通过。在压力测试中，尽管预计总亏损将达到6120亿美元，银行整体的资本充足率下降至9.7%，但各家银行的表现仍然优于美联储规定的最低要求。美联储在声明中称，“银行资本水平强劲，能够允许它们在经济下滑的情况下继续向家庭、企业放贷”。戴蒙在电话会议上表示，目前银行业务中的亮点包括商业信贷，这是他所经历中最好的。当被问及该行是否会在预计经济衰退的情况下削减开支时，戴蒙表示，今年没有计划这样做。