关于招行再思考

　　最近银行股因为停贷事件，股价出现了连续下跌，招行一直以来都占我的持仓20%，最近股价非理性下跌我又逆市买入了5%头寸。

　　我再次声明，任何人作业都不要随便去抄，你可以看他的投资逻辑，客观的决定还得是你自己经过严密的思考而得出最后的投资决定。

　　接下来我将发表我对招行这笔投资的一些思考，诚如大家所想的那样，银行属于高杠杆类生意，对于高负债类生意我向来都是非常谨慎，我一般不会去购买高负债类股票，原因很简单，高杠杆类生意只要管理层太过激进，很容易把企业带入困境的地步，另外在经济大的波动面前，高杠杆类生意受到的影响是首当其冲。

　　我一直遵循我老师巴菲特的原则，银行业是个很好的行业—很多银行都有很高的有形资产回报率。我们对用便宜的价格买下一家经营不善的银行一点兴趣都没有。相反，我们只对以合理价格买进一些经营良好的银行感兴趣。

　　很显然招商银行是属于一家经营良好的银行，我个人房贷、金葵花卡全是招行的，我是招行的客户，也是招行的股东。招行有几点很强竞争优势，我20%仓位实际上4年前就已经买入持有了，大家可以看看分红募资比这个关键的指标，招行历年都是靠内生增长，而很多银行属于一边高分红一边高融资的业务发展模式，另外招行成本端低于行业，在资产端又有很好的风险控制能力，招行非息收入逐年增长以及超高的拨备覆盖率，招行企业文化以及不断创新的能力，以上几点构筑招行强大护城河。

　　关于当下招行估值情况，实际上我极少公开去谈论招行，最近随着股价下跌最低市值已经跌至8600亿，对应2022你净利润我预计1300亿左右，对应市盈率6.6倍，对应动态股息率5%，对应动态账面价值小于1，这无论如何在历史上都属于低估值的状态，我坚定不移相信，未来只要经济以5%速度去增长，那么招行可以取得小两位数的增长，以33%股息率，67%留存收益率，未来10年以目前的价格仅靠分红就可以收回这笔投资，这实在是一笔不错的生意，另外经济的兴衰不太可能对一家真正有竞争力的企业有多大影响，更多的是大家短期情绪上的影响而已。

　　投资感悟：股市在某个特定阶段，人们总是会对某个特定行业非常感兴趣，就如现在的新能源，当然这有可能是对的，有可能是错的，而当某一个优质企业短期出现利空的消息的时候，人们往往做的不是在一片恐惧中贪婪，而是比别人更加恐惧，任何一点风吹草动足以击垮他内心最后一道防线，很多时候事后发现，其实什么都没有发生，或许不过一个礼拜的时间，对于当时看起来吓死人的消息，早已经忘的一干二净了，对于我们来说，答案就非常简单了，我们一贯的原则就是大跌买入长期持有灵活变动仓位，还有很多人股价大跌却迟迟犹豫不敢上场击球，或许等到知更鸟叫时，春天已经结束了。