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作者：荷兰合作银行宏观战略主管 Elwin de Groot
当我们在昨天的《环球日报》中援引蒙代尔和弗莱明的i) 独立货币政策、ii) 固定（稳定）汇率和 iii) 资本自由流动的“邪恶三位一体”时，我们的时机再好不过了。尽管我们实际上将这种推理类型应用于欧洲央行设定利率（和利差）、控制基础货币数量并同时试图防止碎片化的目标，但正是最初的蒙代尔-弗莱明类型在市场上留下了印记昨天。
当然，我们谈论的是欧元兑美元汇率直接跌破 1.035 的“技术壁垒”（之前在 2016 年底、2017 年初创下的低点）一路跌至 20 年低点 1.0240，这导致市场参与者猜测：平价现在“触手可及”。
货币疲软背后的原因是市场越来越怀疑欧洲央行可能能够在任何衰退开始之前推动一系列加息——提醒一下，它尚未开始。 2日的收益率年德国 Schätze 下跌超过 15 个基点至 0.43%。我们的外汇策略师 Jane Foley 指出，虽然我们一直在警告欧元区存在衰退风险已有一段时间了，但围绕欧洲能源安全的更广泛市场担忧在最近几个交易日一直在打击。这反过来又将注意力集中在欧元区分裂风险和欧洲央行棘手的政策立场上，所有这些都对欧元不利。
那么通货紧缩呢？这是我上周从一位荷兰客户那里得到的一个令人惊讶的问题，甚至让我措手不及。但他们是对的，这并不是在 2023 年被完全摒弃的情景。牛顿第三运动定律指出，当一个物体对另一个物体施加力时，第二个物体对第一个物体施加大小相等的力但方向相反，通常也可以应用于经济和市场。这并不是说这意味着事情是可以预测的（远非如此！），但它确实提醒了我们上升的可能性，也可能下降。
那么“需求破坏”现在在起作用吗？好吧，也许是看到了它的最初迹象。尽管欧洲的主要 PMI 调查仍处于“50 以上”，但近几个月来，工业订单进口和出口订单等前瞻性指标已低于该门槛。无论如何，许多商品的价格似乎都在经历牛顿万有引力定律。布伦特原油跌至每桶 105 美元以下（6 月底仍为 120 欧元），基本金属价格（尤其是铜）正在下滑，过去几周甚至连农产品也大幅下跌。对于后者，棕榈油就是一个很好的例子，自 5 月份创下的盘中记录以来下跌了 40%。原因：印度尼西亚提高了出口配额以消除过剩库存——这本身就是其 4 月至 5 月临时出口禁令的结果。谈论动作反应。
在所有主要的基本金属和农业商品中，包括（信不信由你）小麦和糖和棉花等软商品，只有一种商品的（近期）价格仍高于乌克兰战前的水平爆发：铁矿石。因此，彭博的大宗商品价格指数在 6 月 9 日达到 136.6 后，现在一路回落至 112.4（2 月 22 日为 113.5）也就不足为奇了。也就是说，在不到一个月的时间里，乌克兰战争以来的所有大宗商品价格涨幅都化为乌有。
在这方面最后一个大的“坚持”是欧洲能源。昨天，欧洲天然气 1 米远期基准合约一度突破 170 美元，这是自 3 月 8 日以来的最高水平。挪威海上工人的罢工从周一开始并在周二扩大，可以说是天然气价格飙升的直接原因，但这是在担心俄罗斯通过 Nordstream-1 的供应可能不会在管道维修工作后恢复供应的背景下发生的本月下旬已完成。据英国《金融时报》报道，挪威是英国最大的天然气供应国，目前还负责欧洲大陆约 25% 的天然气供应，仅次于俄罗斯。不过，今天早上的好消息是，挪威政府已经干预了工业冲突（它有权在某些条件下这样做），Lederne工会代表该行业的工人和雇主。确保向所有相关人员提供关键投入的价值是多少？我想这是一个在看起来已经是炎热的欧洲夏天时会被更多人问到的问题。
与此同时，英国首相约翰逊也可能出汗——不仅仅是因为夏季炎热。尽管几个月来一直饱受抨击，但约翰逊在很长一段时间内仍然享有内阁成员的支持。这种支持现在正在崩溃。昨晚，卫生部长贾维德和财政部长苏纳克几乎同时辞职，原因是对他的领导能力不满。巴克莱和扎哈维立即任命了替补人选，但鉴于持续的动荡，问题是他们可以享受新职位多久。这可能意味着政府将提出民众措施，例如再次减税，以重拾选民和党员的信心。值得注意的是，英镑交易员昨晚对约翰逊首相几乎没有表现出同情。没有价格反应，欧元/英镑目前交易价格略低于 0.86。这表明英国经济可能会因新首相而变得更好。
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