股价逼近11年高点，煤机龙头的新能源梦

本文作者 | 张贺

2022年已过半，A股哪个板块涨幅最大？在对上半年复盘的时候，总免不了遇到这个问题。

在同花顺iFinD做一个排序，申万一级行业中，今年上半年社会服务板块涨幅第二（流通市值加权平均），累涨5.91%。

第一是谁？煤炭，上半年累计上涨49.35%。没错，超越第二名43.44个百分点。煤炭真正诠释了什么叫一骑绝尘。

但是，在煤炭板块一路北上之际，产业链公司却有些不同。比如煤机龙头郑煤机（601717.SH），在6月27日之前今年仅上涨12.99%。不过，此后几日的强势表现，使得郑煤机股价一度逼近最近11年的最高点。之所以股价如此后知后觉，与郑煤机的业务不无关系。

煤机龙头，拥抱智能化

从“双碳”目标被确定开始，煤炭行业就进入尴尬境地。一方面，除非解决碳排放问题，否则煤炭终将是要被淘汰的能源，扩产就显得不太明智；另一方面，新能源转型非一日之功，而且光伏更是耗电大户，短期内煤炭仍然是顶梁柱。这就导致去年多地发生拉闸限电。

这种尴尬境地向上游传导，就是煤机行业要面临的问题。作为行业唯一一家A+H股公司，郑煤机是全球规模最大的煤矿综采装备研发、制造企业，除了拥有覆盖国内全部产煤区的销售网络，还开发了美国、澳大利亚、俄罗斯、印度、土耳其、越南、印度尼西亚等国际市场。

狭义的煤机装备主要指煤炭综合采掘设备，主要包括掘进机、采煤机、刮板输送机、液压支架，简称“三机一架”。

一般综采设备占煤炭机械设备总投资的70%，其中“三机一架“又占综采设备的 80%。一个工作面一般需要 1 台采煤机、1 台掘进机、1 台刮板输送机和百余台液压支架。因此在“三机一架”中，液压支架价值量占比较大，约为 45%。

液压支架是郑煤机的王牌产品，全球6米以上高可靠性强力大采高液压支架，都是郑煤机率先研制成功并投入工业应用，创造多项“世界第一”。根据中金普华产业研究院数据，郑煤机在液压支架市场的占有率约为 25%，在高端液压支架的市场份额达到 60%以上。此外，郑煤机还布局有刮板输送机。

与其他行业一样，煤机装备的需求也主要分两大块：新增和存量，前者主要来自新增煤炭产能和机器代人；后者则指存量设备的更新。尽管短期仍会有煤炭新增产能，但大规模新增已经很难。因此，行业需求主要来自机械化水平提升和存量设备的更新。

根据我国煤炭工业发展“十三五”规划，2020年我国采煤机械化程度将达到 85%，掘进机械化程度将达到 65%。到“十四五”末，煤矿采煤机械化程度将达到 90%以上，掘进机械化程度达到 75%以上。此外，民生证券测算，2021-2025 年综采设备更新需求分别为654 亿、577亿、527亿、532亿、576亿。

智能化是当前煤机行业的重要趋势。据《中国煤碳报》报道，截至 2021 年底，全国智能化采掘工作面已达 687 个。而按照煤矿安全专项整治三年行动实施方案，2022 年要力争采掘智能化工作面达到 1000 个以上。

2021 年，郑煤机首套搭载“矿鸿”系统的千兆以太网支架电控系统下井应用，实现了煤矿综采工作面智能化系统关键技术自主可控。当年郑煤机智能化工作面推广市场占比 41%, 稳居行业龙头地位。

郑煤机也在积极推动煤机成套化发展，其智能化成套工作面包含综采工作面支架、采煤机、刮板机系列、支架用液压阀、工作面成套智能控制系统、乳化液保障系统、工作面视频监控、智慧矿山大数据监测平台等。

在今年6月的业绩说明会上，郑煤机董秘张海斌称，目前煤机订单饱满，当前产能难以满足订单交货的现实需求。总经理贾浩表示，其液压电控公司的新产能建设预计2022年第四季度开始，2024年第二季度或者第三季度能够投产。

两条腿走路，汽零业务拥抱新能源

不过近期郑煤机股价走强，与其说是因为煤机业务，不如说是汽车零部件。

2017年，郑煤机耗资22亿完成收购亚新科集团动力系统零部件、底盘系统零部件、起动机及发电机等资产。2018年，又成功收购德国博世旗下的起动机与发电机全球事业部，也就是现在的SEG。其中，亚新科部分资产下游主要是商用车领域；SEG则面对传统汽车。二者构成了郑煤机汽车零部件板块。

并表后，2018年郑煤机营业总收入同比大增244.63%，达到260.12亿元；归母净利润同比增长192.82%，达到8.32亿元。不过好景不长，由于汽车行业萎靡，此后两年汽车零部件业务收入连续下滑，从2018年176.47亿元降至2020年148.89亿元，毛利至今也没有超越2018年。

2019年年报，郑煤机计提商誉减值1.74亿元，汽车零部件板块资产减值损失也导致利润减少2.93亿元。2020年，郑煤机再次计提1.65亿元商誉减值，汽车零部件资产减值损失也达到1.62亿元。资产减值的主因是汽车零部件板块，尤其是SEG的亏损。

2021年，汽零业务终于不再拉后腿，板块营业收入摆脱下降态势，同比增长7.89%。当年亚新科整体收入和利润再创同期历史最好业绩，SEG也终于扭亏为盈。

究其原因，汽车市场回暖，加上在新能源的布局成为重要助力。

除了巩固在商用车领域的优势，亚新科积极布局新能源汽车降噪减振、密封产品业务，成功进入小鹏、蔚来、东风、长安新能源、比亚迪、金康等新能源客户的供应链体系。2021年新能源业务直接或间接形成的销售收入超过了7700 万元。

SEG也推进电动化战略，投资设立索恩格汽车电动系统有限公司，全面向新能源驱动电机领域转型。目前纯电高压驱动电机样机已试制成功，正在客户端测试。

今年一季度，郑煤机延续去年的增长态势，营收和归母净利润分别同比增长5.42%和22.55%。而且去年扭亏为盈的SEG继续保持盈利状态。

对于当前的郑煤机来说，原材料是不可忽视的压力。同花顺IFinD数据显示，郑煤机2021年销售毛利率21.85%，同比下降约4个百分点。2022年一季度则进一步下滑，降至21.37%。

而且虽然郑煤机已经进入比亚迪体系，但目前来自比亚迪的业务并不多，其新能源车相关业务是否符合外界预期？联系到6月以来几名高管迫不及待地减持动作，总不免让人心生疑虑。