横店影视抄底新城发展

斑马消费 徐霁

横店影视收购新城发展旗下的星轶影城，本是一场各取所需的交易。

疫情管控政策调整，消费复苏在即，横店影视在实力股东的加持下抄底影院资产，将从行业老三直接晋升为老二，进一步深挖业务护城河。

房地产行业仍处于黎明前的黑暗之中，新城系虽然阴差阳错提前拆雷，但在市场的恶性循环中仍然谈不上轻松，回收30亿元现金或可部分改善流动性。

奇怪的是，这笔交易公布之后，横店影视股价大跌，一度逼近跌停线，新城系上市公司股价更是集体下跌。市场嗅到了什么信号？

横店影视收购星轶影城

7月5日晚间，横店影视（603103.SH）对外披露，正筹划重大资产重组，并已签订股权收购意向协议。

公司及关联方拟联合第三方，通过支付不低于30亿元现金，收购上海星轶影院管理有限公司100%股份，横店影视准备拿下其中的70%。

上海星轶在全国拥有128家星轶影城。2021年，影城总观影人次1941.9万，分账票房7.52亿元，在中国影院投资公司中排名第七，仅次于万达、大地、横店、CGV、金逸和中影，排在幸福蓝海之前。

横店影视旗下横店电影城2021年观影人次4365.7万、分账票房15.18亿元，最新市值90.25亿元。所以，业务量相当于横店电影城一半的星轶影城估值30亿元，妥妥的抄底。

如果顺利完成收购，横店电影城+星轶影城的规模将超过大地影院，在影院投资公司中排名第二，直追行业老大万达影城。

同时，星轶影城跟随其老大哥吾悦广场，广泛布局于较发达的三四线城市，与横店影城近年重点推进的渠道下沉战略，格外契合。

横店影视脱胎于中国好莱坞浙江东阳横店镇，是横店庞大产业集群中的一员，2017年上市。

2020年以来，影视娱乐行业遭疫情暴击，横店影视迎来连年业务亏损，直到现在都未走出业绩泥潭。

截至2021年3月31日，横店影视拥有直营影院412家，银幕2610块，加盟院线81家，银幕467块。

近年，公司在影院业务之外，遵循行业趋势，涉足影视投资业务，去年参与了《你好，李焕英》、《我和我的父辈》、《送你一朵小红花》等项目，以及今年一季度的《四海》、《李茂扮太子》等。

6月中旬以来，影视板块集体拉升，主要原因是疫情管控政策调整带来的消费预期。近期横店影视等公司参与出品的《人生大事》取得票房成功，直接点燃了市场情绪的导火索。

于是，公司便选择在当下这个时间节点，抄底影院资产，继续提升主营业务的竞争力。

而且，完全没必要担心横店影视21亿元收购款的支付问题。尽管公司截至3月底的货币资金余额只有5个多亿，但其控股股东横店集团资产庞大，旗下上市公司还包括英洛华（000795.SZ）、普洛药业（000739.SZ）、横店东磁（002056.SZ）、得邦照明（603303.SH）、南华期货(603093.SH)这5家。

新城系还在走钢丝

横店影视收购星轶影城，值得关注的另外一大看点是，这也是新城系的资产变现。

上海星轶隶属于港股上市公司新城发展（01030.HK），与新城系的另一大商业运营资产吾悦广场，一向是捆绑式发展。

江苏常州人王振华，1993年从纺织业跨入房地产行业，以常州为跳板，逐步扩张到江苏省内，2008年借上了中国房地产黄金十年的东风，次年将总部迁入上海，开启全国化征程，一度进入中国房地产十强榜单。

当时，新城系主要由3家上市公司组成，A股地产+商业航母新城控股（601155.SH），港股上市公司新城发展除了是前者的控股股东，还拥有医养护一体化社区、模块化装配建筑、儿童主体乐园、电影院等运营业务，另外还包括物业公司新城悦服务（01755.HK）——在这一轮物业股上市潮之前，王振华就把物业公司送到港交所上市，可见其商业眼光。

地产相关业务之外，王振华还对银行资产分外青睐，曾经是镇江农商行、江南农商行、常州金坛兴福村镇银行以及苏州银行的重要股东。

2019年的恶性事件，不仅让王振华本人付出了代价，也在一定程度上影响了新城系的业务发展。其子王晓松接任之后，陆续出售部分房地产项目，回笼资金、降低负债、维持流动性。

当年，新城控股的销售额虽然仍然位列行业前十，但增速不到5%，2020年便从十强中跌落。

现在看来，或许正是这一系列动作，逼迫新城系提前拆雷，才让公司在接下来的房地产行业去杠杆大潮中，相对平稳。

否则，以新城系轻重资产结合的商业模式，当时的债务状况如果延续到现在，很难逃离流动性危机。

尽管如此，这几年的房地产调控和疫情影响，仍然让公司感受到了业绩压力。

2021年，新城控股销售额2337.75亿元，同比下降6.85%，排名从巅峰时期的行业第8，下降至第16。今年上半年，公司销售额513.3亿元，同比下降45.42%。

去年，打包了新城控股以及各项运营资产的新城发展，营业额1695.37亿元，同比增长16.03%，净利润却同比下降17.11%至133.61亿元。新城悦服务业绩相对稳定，奈何体量不大，在新城系中的权重有限。

新城控股近年降负债进展较大，去年“三道红线”全部转绿。然而，整个新城发展，截至2021年底的负债总额仍然接近4500亿元，短期借款381.69亿元，长期借款660.47亿元。同期公司的现金及现金等价物有466.05亿元，可在当下“销售额-流动性”恶性循环的房地产市场环境中，几乎没有哪一家民营地产商是轻松的，更何况是曾经当过黑马的新城系。否则，公司怎么会在前几天以“西瓜换房”冲上热搜。

忍痛以30亿现金甩卖电影院业务，能帮新城发展解决多大的现金流问题，恐怕只有王晓松清楚。在市场看来，这更像是一个象征。消息披露之后，7月6日，新城系上市公司股价集体大跌。