成本趋降龙头加码，LiFSI渐成锂盐新主流

作为电解液的核心材料，溶质锂盐在很大程度上决定着电池的功率密度、能量密度、循环及安全性能等。

LiPF6（六氟磷酸锂）化学性质并不稳定，但由于成本较低，常年占据市场主流。而拥有高离子电导率、高电化学稳定性和热稳定性的LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）却因为收率低、价格较高等原因仍未得到大规模应用。

随着LiFSI工艺逐渐成熟，天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ）、永太科技（002326.SZ）等企业已开始加速布局。长期来看，LiFSI或逐步得到下游认可，有望从新型添加剂进化为主流锂盐。

成本有望降至与六氟相当

溶质锂盐作为电解液的核心组分，在电解液中的质量占比仅约13%，但在制造成本方面占比高达60%以上。因此，LiFSI虽然性能更加优越，但高昂的生产成本在一定程度上阻碍了其市场的扩展。

造成LiFSI成本较高的原因主要有两方面，首先是技术壁垒高，制备工艺复杂、收率低、不易量产，康鹏科技招股书显示，LiFSI制造费用在总成本中的占比高达5-6成，人工占1成，而六氟磷酸锂人工制造合计成本仅占总成的约2成；其次是污染较大，天赐材料的调研显示，生产双氟的污染物每吨处理费高达1万元，若不能实现资源循环再利用，将会抬高生产成本。

随着技术的不断成熟，叠加产品规模化带来的边际效应，LiFSI的经济性开始显现。

“目前LiFSI工艺处于快速发展阶段，更新较快，氯磺酸法LiFSI的制造成本已可控制在12万元/吨左右，LiFSI制造工艺中，部分核心原料使用效率偏低，后续仍有较大提升空间，随着工艺进步和产业规模化效应的推动，未来氯磺酸法每吨LiFSI成本预计可以降至10万左右，基本接近头部企业六氟的生产成本。”此前有基金经理在接受第一财经采访时表示。

LiFSI的价格也证明了成本确实在逐步优化。2017-2021年，LiFSI的单吨价格分别为70万、55万、49万、45万、40万元，而六氟磷酸锂的价格在2021年最高涨至56.5万元吨，一度超过了LiFSI。

随着价格的下降，多家研究机构认为，LiFSI有望从目前的添加剂角色升级为单独使用。高工锂电数据显示，头部电池企业的LiFSI添加比例约为0.5%-3%，部分企业添加LiFSI的主流配方已经提升至3%-6%。高工锂电预测，将LiFSI作为通用锂盐添加剂的情况下，2025年需求量将达到13万吨，市场规模约105亿元；如果作为溶质来替代现有的锂盐，2025年需求量将达到21万吨，市场规模高达170亿元。

全球产能看中国

“目前国内企业纷纷加码布局LiFSI，根据已披露的企业规划统计，LiFSI产能有望在2023-2024年迅速增长，加速LiFSI在锂盐领域的渗透。”上述基金经理称。据中信证券统计，未来5年全球LiFSI规划新增产能中98%来自中国企业。

从具体企业来看，天赐材料（002709.SZ）的LiFSI产能2020年已占全球总产能的32%，2025年预计可达43%。

公司量产进度及规模行业第一，6000吨产能率先实现量产，另有2万吨在建产能将于2022年下半年陆续投产，预计年底LIFSI产能将达3万吨。此前，公司还公告了九江基地规划3万吨、南通基地规划2万吨产能，建设周期分别为18个月、24个月，LIFSI总产能规划达5.6万吨。

多氟多（002407.SZ）2020年的LiFSI产能位居全球第三，董事会于2021年审核通过了《关于拟投资建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）和1万吨二氟磷酸锂项目的议案》。2022年4月，公司在互动平台表示，目前已具备1600吨LiFSI产能。

相较于其他企业，天赐材料和多氟多成本优势突出。据中信证券测算，若LiFSI市场价格为45万元/吨，则LiFSI的毛利率普遍在40%以上，天赐材料和多氟多目前披露的工艺路线多个环节转化效率超95%，毛利率可超70%。

永太科技（002326.SZ）的LiFSI产能2020年仅占全球3%，中信证券预测其2025年将跃增至15%，与新宙邦（300073.SZ）并列第二。

永太科技对第一财经表示，公司是业内较早从事LiFSI的企业，目前该业务盈利情况比较乐观，但由于规模较小，对公司的利润贡献较为有限。2021年，公司与宁德时代签订了5.5年的长协，LiFSI是协议中的产品之一，未来宁德时代将采购公司80%的LiFSI产能。

在技术方面，公司主攻液态LiFSI，相对于固态LiFSI可同时降低公司和下游的成本。未来的应用目标就是将LiFSI的成本降至与六氟磷酸锂相当，客户根据需求自行采购。

从目前下游市场情况看，永太科技表示，下游接受度比较高。当前市场对电池能量密度、热稳定性、安全性的要求越来越高，LiFSI相对于六氟磷酸锂具有明显的性能优势，需求也越来越明显。短期来看，LiFSI与六氟磷酸锂是并存的局面，但LiFSI作为六氟磷酸锂的升级替代产品，未来在极端情况下也可能出现全部使用LiFSI的情况，这也需要整个行业的产能逐步放量形成坚实的保障。

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