宝宝巴士终止IPO，“儿童版字节跳动”差在哪里？

6月29日晚，深交所官网发布消息， 宣布对宝宝巴士股份有限公司的创业板IPO申请终止审核，原因是宝宝巴士主动撤回了发行上市申请文件 。

图源：深圳证券交易所 官网

从2021年6月29日，宝宝巴士提交创业板上市申请受理，到如今主动撤回申请，中间正好有一年时间。在IPO撤单前，宝宝巴士步入已问询阶段超10个月，但未对外披露一轮问询回复。

宝宝巴士从申请到撤回一年经历了什么？

宝宝巴士成立于2009年，法人代表为公司创始人唐光宇。招股说明书显示，宝宝巴士是一家儿童启蒙数字内容提供商，旗下的启蒙品牌“宝宝巴士”在全球拥有众多用户，公司目前以0-8岁儿童及其家长为主要目标用户，持续研发、制作、运营以“好听、好看、好玩”为特征的音视频、APP等产品。

根据招股书显示，宝宝巴士2018年营收2.5亿， 到2020年甚至达到6.49亿元 。因“毛利率高达96%比肩贵州茅台”，且有200多款APP，宝宝巴士曾被冠以“儿童版字节跳动”的名号。

从营收模式来看，宝宝巴士主要 通过将APP接入广告联盟客户(百度、谷歌等)进行合作推广 ，同时 将儿童启蒙音视频授权给第三方网络音视频获取授权分成 ，以此实现流量变现。

有趣的是，宝宝巴士虽主要面向学龄前儿童及家长，但其主要营收方式与“教培”几乎没有任何关系，而是通过流量基础进行广告点位出售盈利，占据公司营收的70%以上。

一年营收超6亿， 宝宝巴士创业板IPO申请之路却一波三折 ，2021年6月29日，宝宝巴士第一次申请上市获创业板受理，IPO保荐机构为中信建投证券。

2021年09月30日，宝宝巴士因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据相关规定， 深交所中止其发行上市审核 。

2021年12月17日，宝宝巴士自6月第一次提交招股书后再次重新提交， 深交所恢复发行上市审核 。

2022年3月31日，因 IPO 申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据规定， 深交所再度中止其发行上市审核 。

没想到距最后一次中止上市审核三个月后，宝宝巴士的上市进程彻底终止。分析原因，宝宝巴士目前面临的问题颇多，过多依赖广告收入、营收模式较为单一，增加了未来发展的风险。

宝宝巴士可能成也广告败也广告

2018年至2021年上半年， 宝宝巴士主营业务收入的近70%来自于互联网客户的广告，来自百度、谷歌、腾讯等前5大客户的营收占比在90%左右。

以百度为例，2018年至2021年上半年，百度占宝宝巴士主营业务收入的比例是49%~57%，主要体现在APP合作推广收入及音视频授权分成收入两大部分，和百度的广告联盟是宝宝巴士发展的重要支撑。但作为重要客户，一旦百度有所动作，宝宝巴士必将首当其冲受重创。

业内广告优化师表示，“过度依赖广告营收对公司会有影响。收入模式过于单一，且现在广告行业监管日趋严格，风险比较大。”

而除了APP广告推广业务以外的收入来源，宝宝巴士的音视频授权分成收入占比在20%左右，其他收入来源如用户付费和衍生周边收入占比不足10%。

宝宝巴士近几年的营收在逐年上涨，但有一个现象值得关注，在2020年出现了增收不增利的情况，营收同比增长23.4%，但净利润却同比下滑了2.25%。

另外，据天眼查数据显示，在宝宝巴士 准备上市前，小米旗下的顺为资本及好未来旗下的基因资本分别在2018年和2019年，先后退出了对其的投资 。

教育部此前发布的《关于引导规范教育移动互联网应用有序健康发展的意见》中明确规定， 教育APP不得植入商业广告和游戏 ，相关的监管政策规定，针对3-6岁学龄前儿童不得开展线上培训。

此外，今年2月，北京市教委发布《关于进一步做好教育移动互联网应用程序备案及管理工作的通知》的征求意见稿。意见稿称， 为落实“双减”工作的相关要求，拟停运所有学龄前儿童教培APP 。

作为一家“专注打造儿童启蒙数字产品”的公司，宝宝巴士的目标用户是0-8岁儿童及家长，其产品线与幼儿教育存在高度重合，未来是否会被要求停运还未可知。

尽管宝宝巴士一直在招股书中回避“早教”“游戏”等字眼，并与线上教育做切割。去年8月，为达成上市之愿，宝宝巴士还主动申请下架了在福建省教育厅备案的涉及到数学、英语的6款教育类APP的备案。

虽然去年，宝宝巴士通过将内容免费提供给用户，靠贴片广告营收的模式，避开了教培行业的大整顿，但 “不得植入商业广告和游戏”“拟停运所有学龄前儿童教培APP”等一系列通知，也是影响其上市进程的一大难关 。

另外，在去年 申请上市期间，宝宝巴士面临国外相关公司的侵权诉讼 ，英国动画视频制作公司在美国加州法院起诉宝宝巴士子公司，对方认为宝宝巴士的IP形象和视频剧情等内容，侵犯了他们的知识产权，其中一些画面对比，的确比较相似。

左为英国动画视频制作公司 右为宝宝巴士

据宝宝巴士官网显示，互动APP每月活跃超过1亿家庭用户，音视频内容在YouTube所在类别播放量7个语种排名第一，在国内主要网络播放媒体（腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV和喜马拉雅）所在类别播放量或收听量排名第一，为用户免费了提供大量音视频资源。

而且作为主要面向0-8岁儿童及家长的数字内容提供商，宝宝巴士收获的不仅是80后家长和10后孩子，不少90后和00后也已经成为宝宝巴士的忠实听众，并且因其内容大部分是免费的， 在家长圈中有不错口碑。

但是令很多人不解的是，宝宝巴士拥有海量的教育类内容和庞大的粉丝基础，却一直将贴片广告作为主要营收来源，一旦广告投放出现问题，那这样一个公司又该何去何从？

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来源 | 未来网记者 安汝颖

审校 | 木南

终审 | 宋广辉

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