尖子生喜马拉雅：上市计划未暂停 持续构建护城河

在耳朵经济领域，喜马拉雅是当之无愧的尖子生，最高的市占率、最活跃的用户、最丰富的内容，同时还有如腾讯、小米、阅文等这类平台投资者看好并下注。

喜马拉雅于今年3月更新了港股招股书，不过，近日有市场传言称，喜马拉雅不得不暂停此次在香港上市的计划。但香港联交所官网显示，喜马拉雅的上市申请状态仍是“处理中”，“处理中”是指任何仍然有效的上市或认可申请。一位接近喜马拉雅的知情人士透露，喜马拉雅目前上市计划正在正常进行。

招股书显示，截止到2021年12月31日，喜马拉雅账面货币资金余额（现金+短期投资）为13亿元，满足上市规则中现金余额满足未来18个月流动性的要求。

作为行业内第一梯队，喜马拉雅无论是活跃人数还是使用时长，均以极大的优势领先于其他竞争者，而现在来看，耳朵经济市场前景可期，头部企业马太效应下，仍有成长空间。

高速成长的尖子生

在线音频行业里喜马拉雅已是绝对的尖子生，但仍在高速成长。

招股书显示，2021年喜马拉雅总营收同比增长43.7%至58.6亿元，毛利率从2019年的44.5%上升到2021年的54.0%。

2021年，喜马拉雅全场景平均月活跃用户达2.68亿，包括1.2亿移动端平均月活用户。根据《2021中国网络视听发展研究报告》，喜马拉雅的用户渗透率达到67.1％，占据市场近七成的份额，这意味着在线音频的用户群体中，每10人就有约7人使用喜马拉雅。

喜马拉雅的一大优势在于，依靠优质内容，聚集了一批高价值的用户群体，这将带来稳定的付费率增长以及每月ARPU（每用户平均收入）的提升。

易观分析的数据显示，我国在线音频用户的基本画像呈现出年轻、具备高消费能力、居住于大城市的男性的特征，超一线和一线的用户比例接近60%，中高以上消费人群是主流用户，占比高达70%。

此外，喜马拉雅也在其招股书披露，平台约53%的用户来自中国一二线城市，37%来自三四线城市。

喜马拉雅的付费用户及付费率的确在逐年递增。2021年，其付费会员数量1440万，同比增长52%，移动端用户付费率由2019年的6.2%提高至12.9%。作为比较，拥有高质量用户的内容平台B站，其最新一季度的月均付费率在9.3%，而同为在线音频平台的荔枝，付费率仅为0.8%。

招股书还显示，喜马拉雅付费点播收听服务的每月ARPU由2020年的58.3元增至2021年104.5元，基于此，2021年其订阅收入同比增长了49.0%。

喜马拉雅的用户粘性也较高，2021年其移动端用户日均收听时长增长到144分钟。在2018 年，这一数据还是123分钟，在各类短视频等富媒体的挤压下，喜马拉雅不断增长的用户粘性，也证明了其在内容生态上的吸引力。

对于内容平台来说，拥有用户就是拥有未来。

根据易观分析的调查，喜马拉雅是在线用户使用率最高的音频软件，以56.2%的使用率遥遥领先于其他软件，而内容是影响用户选择平台的核心因素。

高筑内容护城河

在内容生态上，依靠独特的“PGC+PUGC+UGC”金字塔内容战略，喜马拉雅已经建立了绝对的护城河。

截至2021年底，喜马拉雅内容总时长约24亿分钟，可以供一个人不重复收听超过4600年。平台提供的在线音频服务已经涵盖了用户从-1 岁到100岁不同年龄阶段所需要的丰富内容，累积了包含101个品类的3.4 亿条音频内容。

喜马拉雅希望连接上下游产业，构建一个超级音频内容生态圈。目前，这个生态有约440万活跃内容创作者，创作包括有声读物、泛娱乐音频、播客、知识分享和音频直播等在内的内容。

喜马拉雅也向超过 25.2万内容创作者和 IP 合作伙伴分享了近16亿元的内容收入分成，验证了其多元化的变现能力。

喜马拉雅在尝试拓宽音频内容的边界。在头部PGC方面，喜马拉雅已经与约160家头部出版社、140多家网络文学平台、内容创作者和关键意见领袖(KOL)合作，积累了丰富的版权内容资源，稳固了上游版权的优势。

就在6月21日，与全球数字出版商Pottermore Publishing 合作的《哈利·波特》有声书在喜马拉雅上线，这是全球首部《哈利·波特》官方授权中文有声书，为广大哈迷带来“魔法世界”全新的打开方式。《哈利·波特》有声书上线仅一天多，就收获了超过240万的收听和9.7分的高评分，近3000听众在专辑页面留言表达的专辑的喜爱。

此外，喜马拉雅还是中国首个推广PUGC的在线音频平台。PUGC模式结合了UGC 广度及PGC的专业性，通过密切关注并观察PUGC创作者，喜马拉雅可以从中识别最具成功潜力的创作者，提供定期培训，与其合作制作专业内容，个人和平台相互赋能。平台的PUGC创作者如有声的紫襟、采采及幻樱空都逐渐在在线音频行业大放异彩，并得到主流商业圈层的认可。

UGC有着以播客、配音为代表的内容，是维持平台有活力及多元生态的重要组成部分，可以实现长尾内容的覆盖，满足更多用户的细分需求，提升用户的参与度和粘性。

可以说，通过“PGC+PUGC+UGC”战略，喜马拉雅建立了一个均衡、有活力的内容生态体系，实现了音频内容从头部到长尾的全面覆盖。

此外，随着智能家居、车联网等场景的普及，音频内容场景展现了更广阔的发展潜力。2021年，喜马拉雅物联网及其他第三方平台月活用户为1.52亿，同比增长35%。其中，车载智能终端和家用智能终端月活跃用户为0.49亿。

在这一趋势的驱动下，通过汽车+手机+智能生活的玩法，音频服务的边界还在拓宽。目前，喜马拉雅与股东小米、百度、腾讯等都达成了深度合作，此外，也与阿里、华为、美的等企业达成合作，93%以上的智能音箱接入了喜马拉雅的内容。

在车载智能终端部分，喜马拉雅与特斯拉、保时捷、捷豹路虎、宝马、奥迪等超过95%的汽车企业合作。

根据灼识咨询的资料，物联网、车载在线音频市场的收入已从2018年的5860万元增长至2021年的8.5亿元，复合年增长率为143.9%，并预计于2026年进一步增长至162亿元。

音频内容还有更大的发展空间，其伴随式属性让内容可以渗透到纷繁多样的场景，并且内容接收门槛较低，可以覆盖全年龄层的用户。

从用户数量来看，中国是世界最大的在线音频市场，而据灼识咨询的资料，2020年美国移动在线音频月活跃用户数的渗透率为46.5%，中国仅为16.1%。预计国内在线音频市场将从2021年的206亿元进一步增长至2026年的1204亿元，复合年增长率为42.3%。

喜马拉雅创始人兼CEO余建军曾表示，希望坚持创造用户价值，继续把基础做好，长期打磨内容。

“当用户对平台的粘性足够强，替代选项不多的时候，盈利是自然而然发生的现象。”创世伙伴CCV创始合伙人周炜认为，用户消费意识与付费意识的崛起以及多场景的垂直需求，这正是耳朵经济的起势原因，也是能够支撑喜马拉雅上市的底层需求。