进击的日本债券

最近比较热门的财经话题就是日本央行亲自下场大规模购买债券，据统计，上周日本央行总计购买了10.9万亿日元（808亿美元）的日本国债，创历史最高水平。

这般操作也可以看出日本实行债券收益率曲线控制政策（维持日本10年期国债收益率以0.25%为上限）的决心。

什么是债券收益率？为什么要控制在0.25%？很多投资者特别是投资小白对这些问题可能不是很清楚，今天就简单了解一下债券的一些知识，看懂日本这场“债券保卫战”。

债券收益率

债券不难理解，就是一张欠条，公司发的债就是公司债，国家发的债就是国债。一张债券包含四个要素：票面价值，债券期限，债券价格，票面利率。

比如一张是年期国债票面100元，卖的时候利率5%，也就是一年到期后，国家向你兑现这张债券，你可以拿到105元，年化收益率5%。

票面价值100元，这个是不会变动的，票面利率5%，这个也是不会变动的，变是是债券的交易价格；价格跌到了99元买入，票面利率5%，一年之后到期还是拿到105元，收益率就是（105-99）/99=6.06%。

可以看出，债券价格和收益率是反向关系。

我们平时看见的十年期国债收益率，就是说发行的十年期国债到期收益率。

日本十年期国债收益率日线图，来自Investing.com

从这里也可以看出，市场上卖债券的人多了，实际的交易价格就会越来越低，对应的到期收益率就会变高。日本这次就是这个情况，市场上大量投资者抛售日本的债券，截至6月17日当周，海外投资者卖出的日本债券规模达到了4.8万亿日元(约合353亿美元)。抛售必然导致到期债券的实际收益率升高（也可以理解为实际债券卖得越来越便宜），为了维持收益率，日本央行不得不以0.25%的固定收益率无限制地购买新发行的10年期国债。

跟股票交易是一个道理，卖的投资者多了，必然要更多资金买盘才能提升这个博弈价格。

所以，在金融行业，做空日本国债以期望收益率飙升的做法，一直被业内视作具有极大风险的“寡妇交易”。空头的对手盘——日本央行，日本央行可以开动印钞机自己“坐庄”，空头抛多少，就买多少，理论上，央行有无限的“子弹”。

为什么要将收益率控制在0.25%？

首先看看日本到底发了多少债。

最新数据显示，截至今年3月末，日本政府长期债务余额首次突破千万亿日元关口，达到1017.1万亿日元，连续18年增长。包括国债、融资、政府短期证券在内的政府债务总额为1241.3万亿日元，较去年同期增加24.8万亿日元，连续第六年创历史新高。

日本中央政府债务总规模概览，来自CEIC DATA

最新数据显示，日本政府债务规模占GDP的256.9%，稳居全世界第一。

（各国债务占GDP比例，图片来自big think）

如果财政税收还是还不起债怎么办？那就只能发新的债券来还旧的到期债券。但是举债就会要利息，国债收益上升，意味着融资成本不断上升，以日本长期停滞的经济状况来说，这是不可承受之重。这就是为何日本要把10年期国债收益率控制在0.25%，最好是0利率或者负利率的重要原因，这样举债的成本会大大下降。

日本这么做的后果

日本央行这么大规模地购债，相当于市场投放了货币，货币超发的最直接的后果就是货币贬值。

USD/JPY日线图，来自Investing.com

自美联储3月启动加息进程以来，美元对日元汇率从114一路升至5月初的130，在130附近盘整了一个月后，美元对日元汇率在6月初再次向上，目前盘整在135附近。

日本现在也开始重视日元贬值的问题了，上周，日本财务省、金融厅和央行召开会议，表达担忧称“当前可见急速的日元贬值走势，对此感到忧虑”，强调将进一步保持紧张感并关注外汇市场动向和对经济及物价的影响。

日元贬值会不会反馈又影响日本的债务问题呢？要知道日本的国债主要都是内债为主，只要日元不加息，日本政府需要偿还的利息规模就不会急速扩大。但是阿根廷、委瑞内拉等国家，债务都是外债，一旦本国货币出现大幅贬值，非常容易引发金融危机。

此外，就是通货膨胀问题。

日本CPI数据，来自Investing.com

6月23日，日本全国居民消费价格指数(CPI)年率录得2.5%，对于这个数据，也不算完全是坏消息，因为温和的通胀一直也是日本政府追求的目标。

总结

不可否认，日本现在陷入了债台高筑的泥潭，不排除债务危机的发生。美联储现在进入到了加息周期，但是日本又没有办法提升央行的基准利率，这种大背景下，日元可能会进一步贬值，以日元计价的日本债也会贬值，由此会引发日债的抛售潮。如果继续量化宽松，债务规模只会越来越大。

日本还面临老龄化、少子化等问题，如果按照现在的种模式发展下去，这个雷爆炸也只是时间问题。