观点 | 贵金属币材料成本统计 用文化溢价压制料价币

2022年6月8日（星期三）和6月10日（星期五），“中国现代贵金属币信息分析系统”披露了我国现代贵金属币（简称贵金属币）中一些精品币种的文化溢价率，引发金币市场参与者的关注和热议。为更全面反映这方面的情况，现将我国贵金属币文化溢价率的整体数据继续披露如下。

一、贵金属币的文化溢价率数据

使用2021年底数据计算的我国贵金属币文化溢价率数据见表1。

如表1所示：

（一）从投资币的情况看，投资金币的平均文化溢价率为1.186，平均贵金属成本占比84.30%；投资银币的平均文化溢价率为1.502，平均贵金属成本占比66.58%。

（二）从纪念币的情况看：

1.纪念金币的平均文化溢价率为1.381，平均贵金属成本占比72.41%。

2.纪念银币的平均文化溢价率为3.149，平均贵金属成本占比31.75%。

3.纪念铂币的平均文化溢价率为3.786，平均贵金属成本占比26.42%。

4.纪念钯币的平均文化溢价率为1.598，平均贵金属成本占比62.57%。

5.纪念双金属币的平均文化溢价率为2.102，平均贵金属成本占比47.56%。

（三）从整体情况看，我国贵金属币大盘的整体平均文化溢价率为1.383，平均贵金属成本占比72.28%。其中投资币的文化溢价率大幅低于纪念币。数据显示，在我国贵金属币的大盘内，不同分类板块的文化溢价率呈现多样性分布。

二、贵金属价格变化对贵金属币市场交易价格的影响

贵金属价格变化对贵金属币的市场交易价格有影响吗？如何客观去认识这个问题，应该从定量角度出发，进行具体情况具体分析。

鉴于我国贵金属币的文化溢价率呈现多样性分布，首先我们将进行如表2所示的假定：

如表2所示，我们把贵金属成本在贵金属币市场交易价格中的占比划为了五个区间，并从理论与实践出发，定义了在不同的贵金属成本占比区间内，贵金属价格变化对贵金属币市场交易价格可能产生的不同影响。

根据表2划分的我国贵金属币币种分布的统计数据见表3。

通过表3和表1可以看到：

（一）贵金属价格变化对贵金属币市场交易价格具有“一般”和“较小”影响的币种共计799种，在贵金属币总数中占比为32.09%，在市场价总值中占比的12.06%。这些币种市场交易价格对贵金属价格变化反映的灵敏度较低或很低，基础材质的价格变化已经对它们的市场交易价格几乎不产生影响。

（二）贵金属价格变化对贵金属币市场价格具有“重大”和“重要”影响的币种共有1021种，在贵金属币总数中占比为41.00%，在市场价总值中的占比为71.14%。特别是其中的投资金币和纪念金币板块，市场交易价格对贵金属价格变化的反应灵敏度较高，基础材质的价值变化已经对它们的市场交易价格产生较大的双向拉拽。

（三）尽管从整体上观察，贵金属价格变化对我国贵金属币的市场价格影响较大，但是也有部分币种的市场价格已经基本脱离了贵金属价格的影响，文化溢价率数据仅仅成为了一种表现形式。数据显示，观察我国贵金属币市场交易价格与贵金属价格变化的关系，即不能用局部代表全局，也不能用全局否定局部。

三、投资币与纪念币分类的内部转化

鉴于普制熊猫金银币的项目及币种组合相对固定，铸造数量按市场实际需求确定，发售价定价升水相对较低而且随贵金属价格走势浮动，市场价值以投资功能为主，因此人们一般把它们称为投资币。扣除普制熊猫金银币之外，由于其它项目和币种的发行特点与上述投资币有较大区别，因此人们一般把它们称为纪念币，或称为文化事件类纪念币。

将我国的贵金属币划分为投资币和纪念币，仅是一种宏观上的观察。实际上，由于影响因素的复杂性，在投资币与纪念币之间，也会发生部分币种分类属性的转化。是否可以假定，当某些投资币的文化溢价率高于纪念币文化溢价率的均值时，这些投资币已经转化为纪念币性质；同理，当某些纪念币的文化溢价率低于投资币文化溢价率的均值时，这些纪念币已经转化为投资币性质。

按照上述假设，通过贵金属币的文化溢价率指标判断，在投资币与纪念币之间已经发生分类属性转化的数据见表4。

如表4所示：

（一）投资币中转化为纪念币的币种

数据显示：

1.在投资金币中已有71个币种具备了纪念金币的特性，占投资金币币种总数的33.97%，它们的文化溢价率均值大幅高于纪念金币，其中文化溢价率最高的是1995年的1/2盎司普制熊猫金币。

2.在投资银币中已有14个币种具备了纪念银币的特性，占投资银币币种总数的35%，它们的文化溢价率均值大幅高于纪念银币，其中文化溢价率最高的是2000年的1盎司普制熊猫银币。

（二）纪念币中转化为投资币的币种

数据显示：

1.在纪念金币中已有306个币种具有投资金币特性，占纪念金币币种总数的32.08%，它们的文化溢价率均值大幅低于投资金币，具有明显的“料价币”特色。

2.在纪念银币中已有38个币种具备了投资银币的特性，占纪念银币币种总数的3.11%，它们的文化溢价率均值大幅低于投资银币。

（三）综合以上的文化溢价率数据可以看到，将我国的贵金属币分为投资币和纪念币仅是一种宏观上的分类，实际上在它们之间存在着我中有你和你中有我的情况，即存在整体与局部的关系，需要细化认识。

四、对贵金属币文化溢价率的思考

（一）以贵金属为基础材质是我国贵金属币的重要特性。从这一特性出发，贵金属币的市场价值由“贵金属价值”加“文化溢价值”共同构成。其中的“文化溢价值”是贵金属币有别于普通贵金属原料价值的独特价值，也是贵金属币在市场中生存的基础。

四十多年来，我国贵金属币的发行币种繁多，市场价值各异。如何从相对性出发，研究贵金属币的独特价值分布状态，揭示其中重要的形成规律，使用“文化溢价率”指标将是一种重要的基础数据工具，对深入研究我国金币市场的现状和发展具有重要意义。

（二）通过全面观察我国贵金属币的文化溢价率，应该说它们具有多样性和差异性的分布特点。例如贵金属币大盘、投资币和纪念金币的贵金属成本占比较高，而纪念银币、纪念铂币和双金属币的文化溢价率较高。在这里需要特别指出的是：①在全部贵金属币中有接近800个币种，它们的贵金属价值已经占比很小，彰显出这些币种有别于贵金属材质之上的独特市场价值。在本文前两部分披露的币种正是这些币种的典型代表。②尽管从整体上看，投资币与纪念币的文化溢价率有较大差异，但是在它们之中已经有部分投资币显示出明显的纪念币特征，如果瞄准其中的精品，长期收藏，完全有可能获取不菲的收藏投资收益。当然也有部分纪念币表现出与投资币相类似的“料价币”特性。

综合以上数据，观察分析我国贵金属币文化溢价率的分布状态，既要从整体出发，统揽全局，也要深入不同板块和币种，观察内部的不同结构，得出辩证和全面的认知，同时探寻不同板块和币种文化溢价率的形成规律，为更好发展我国金币市场服务。

（三）市场实践告诉人们，影响我国贵金属币市场交易价格的变化有多种因素，例如宏观经济形势、货币宽松程度、收藏投资群体变化、资本关注度和市场生态环境等因素，其中贵金属价格变化也是重要的因素之一。本文披露的贵金属币文化溢价率数据显示，贵金属价格变化对贵金属币大盘、投资币和纪念金币的市场交易价格会产生重大或重要影响。当然也有部分板块和币种对贵金属价格变化的反映较弱甚至没有反映，它们的市场交易价格主要受到自身的收藏投资规律影响。

市场数据告诉人们，既要从整体出发进行认识，也要区分不同板块和币种，揭示它们市场价值独特的形成规律。在判断贵金属价格变化对贵金属币市场交易价格的影响方面，肯定一切或否定一切都会出现偏差。

（四）在收藏品市场，特别是在钱币市场中古币、机制币、现代流通币和普通纪念币的市场交易中，由于它们的基础材质价值在整个市场价格中的占比完全可以忽略不计，因此人们几乎并不关心机体材质的价格变化。然而贵金属币的情形与上述币种明显不同。在贵金属币中虽然也有一些币种的市场交易价格与机体材质价格变化的关系不大或没有关系，但是从整体上观察，贵金属币大盘特别是其中的投资币，它们的市场交易价格与贵金属价格变化密切相关。这种状况与其它钱币门类相比，形成了贵金属币的最突出特色。

面对贵金属币的现实状况，是否可以说：①鉴于投资币的基本属性，它们的市场交易价格整体上与贵金属价格变化密切相关将是人们必须面对的客观规律。投资币的投资价值将主要在贵金属价格周期性上涨的趋势中得到兑现。②纪念币的情况应该与投资币有所不同，它们最突出的特色应该是自身的文化价值。如何从顶层设计入手，采取多种措施，努力改善目前纪念币的价值结构状况，大幅提高文化溢价率，压缩“料价币”的生存空间，经过历史沉淀，使大多数纪念币的市场交易价格不再看贵金属价格变化的脸色行事，将是人们的期盼。

（五）在研究贵金属币的市场价值中，使用文化溢价率指标仅是一种定量方法。实际上，我国的贵金属币还有丰富的文化艺术内涵和社会文化功能，它们在记载历史文化、满足收藏鉴赏、扩大宣传教育和发展钱币文化等方面具备很难用定量方法计算的无形价值。如何实现这些无形价值和社会文化功能，关键是要在保值增值基础上不断发展壮大我国的金币市场。例如，如何不断发展壮大我国投资币特别是投资金币市场规模，让投资金币在抵御金融风险和落实藏金于民方面发挥更加重要的作用将是市场期待的。又例如，关于纪念币的发展，如何坚守精品意识和适度短缺的发行战略，通过改善供需关系和扩大收藏投资群体，大幅提高文化溢价率，也是市场面临的艰巨任务。人们坚信，只有通过提高有形价值，才有可能发挥无形价值的作用，最终实现有形价值与无形价值的统一。

文化溢价率是观察分析我国贵金属币价值结构的重要窗口。使用文化溢价率这种定量分析工具，对认识我国贵金属币的市场价值形成规律和特点具有重要意义，同时也可为促进金币市场的科学健康稳定发展提供数据指引。

（说明：数据来源于“中国现代贵金属币信息分析系统”，由赵燕生检索整理，仅供参考）

声明：本文为赵燕生老师授权发布