银邦股份：国信证券研究所、长江证券研究所等15家机构于6月17日调研我司

2022年6月21日银邦股份（300337）发布公告称：国信证券研究所、长江证券研究所、民生证券研究所、天风证券研究所、华安基金、汇添富基金、诺安基金、国寿安保基金、国投瑞银基金、华宝基金、汇安基金、中信保诚基金、民生加银基金、工银瑞信基金、嘉实基金于2022年6月17日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司客户结构,以及在下游的份额?

答：公司产品75%左右应用于汽车行业、15%左右应用于机械类，其余是火电、家用空调等加起来10%左右。公司已成为法国Valeothermalsystems（法雷奥集团）、日本DENSO电装株式会社（电装集团）、德国MAHLEGroup（马勒集团）、美国ModineManufacturingCompany（摩丁集团）、韩国ONEGENE、韩国HanonSystemsCorp.（翰昂集团）等世界知名汽车系统零部件企业的供应商。公司自主研发了新能源汽车冷却动力电池热管理铝热传输材料等产品，已向比亚迪、长城汽车、大众、上汽集团、吉利、宁德时代等知名企业直接或间接批量供货。在新能源汽车行业，公司水冷板市场占有率较高。2017-2018年新能源汽车市场不确定性很高的情况下，公司积极配合下游做生产线改进，与很多大客户建立长期深入合作，提前占据份额。

问：公司客户粘性如何?

答：公司产品高度定制化。公司针对不同需求开发不同合金牌号，如强度、防腐蚀性能、抗压能力等特性不同，一旦确定供货不易变更，更换供应商需要整车厂认可。

问：请介绍下公司竞争格局?

答：铝轧制复合材料有成百上千种组合，加上尺寸多样，共有上万种产品，对企业精细管理要求高，包括废料回用技术。之所以产品型号繁多，一是客户原因，尤其是比较大的整车客户，都有各自的产品体系，对材料的要求和偏好不同。公司产品就是高度定制化，可满足不同客户需求；而且本行业准入门槛较高，投资建厂能耗限制较大；投资规模也大，铺底流动资金需求大，建设周期较长，汽车行业还有2-3年的导入期，所以行业进入比较难；同时行业对企业新品研发能力、响应交付速度、产品质量稳定性均要求较高。目前行业竞争对手较少，得益于供需格局好，良性竞争，比拼服务和技术。在新能源车液冷板材料应用领域，公司产品市场占有率较高，国内主要竞争对手是华峰铝业和格朗吉斯。

问：铝钎焊复合材料市场空间有多少?

答：铝钎焊复合材料在传统车市场全球有大约100万吨，售后30万吨，加上其他，全球150万吨左右总需求。新能源车单车用材需求翻倍，若替换成新能源车，全球增量约有100万吨。如果储能也用液冷的话，也有约几十万吨增量。拆分来看，传统车发动机系统冷却需铝钎焊复合材料5-6kg，而新能源汽车没有发动机，新能源车增量在于电池液冷板12-15kg，大电池达20kg，电控、电机冷却增加几公斤，总体有10-15kg增量，共用的部分是空调系统4-5kg增量。公司未来的业务增量点依旧在新能源车，公司会持续深耕新能源车市场，提高产销量。

问：贵司产品结构?

答：公司主要产品为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料及铝合金复合防护材料。2021年铝热传输材料（即铝基系列）的营收占公司总营收92%，其中73%应用于汽车行业。2021年公司新能源汽车领域的营收占公司全年营收的16.72%。

问：公司产品良率如何?

答：铝钎焊复合材料制程长，理论良率在70%，实际良率约67-68%。决定良率的是工艺路线，当前工艺路线只能达到目前的高度，主要是由于加工工序太多，每次轧制都要掐头去尾。良率低的还有一个原因是材料杂，一个生产线生产上万种，合金牌号太多，但简化合金后，客户不一定满意，每个客户都有自己的合金体系要求。目前可预见的就是尽量改进工艺路径。

问：公司有没有产品升级计划?

答：公司持续进行前沿研发工作，自主开发的预埋钎剂和无钎剂材料能有效解决下游客户钎焊过程中的污染和产品钎剂残留问题，降低客户环保风险，提高最终热交换器的寿命。这项技术是公司自主研发的，设备、工艺经过多年自研，已趋成熟，在同行中比较有竞争力。

问：铝价波动及疫情对公司有什么影响?

答：目前库存量是2个月周转，如果铝价短期大幅波动，会影响库存损益。本次疫情对公司影响不大，是行业内受影响相对较小的，但公司客户受到一定影响。

问：公司一季度的情况怎么样?

答：公司2022年第一季度营收8.58亿元，同期增长20.26%；归属于上市公司股东的净利润4053万元，同期增长279.76%。2022一季度环比2021年四季度单吨盈利水平出现大幅改善，目前看今年二季度环比一季度还会有较大改善。

问：公司的业绩指引情况如何,有没有扩产计划?

答：公司募投的生产线是2015年底投产的，设计产能25万吨，一直没有满产，2021年产销约12.5万吨，目前具备年产18万吨的能力。公司在2021年年底做了技改，预计本年度3季度末完成，届时会大幅提高生产能力，预计月产能会增加到20000吨左右。

问：贵司的短期借款较多,请问是行业需求还是什么原因?

答：公司是铝压延加工行业，行业特性是生产周期较长，从铝锭原材料备库到成品备库，整个生产流程都需要占用很大一部分流动资金，加上业内账期普遍较长，因此公司整体对流动资金的占用需求大、时间长，出于正常生产需求，会存在一定的短期借款。

问：公司如何降低费用率和成本?

答：2021年年报中可以看出，公司财务、销售、管理费用率均有所下降，一是由于公司产能利用率提升，销售额上涨，公司费用总额变动比较小，因而费用率会呈下降趋势；二是公司近期与银团重新签订融资协议，降低了融资利率，这些均有效降低了公司费用率，从而整体成本下降，利润率上升。今年工作将继续努力降低成本、提高效益。

问：公司的毛利率较低,公司的盈利点在哪里?

答：公司采用铝锭+加工费的销售定价模式，公司主要的利润来源是赚取加工费，铝锭价参照市场价，铝锭价格的波动将同时影响公司的产品售价和原材料采购成本，对公司利润影响不大。基于这种盈利模式，本行业的毛利率普遍不高，毛利率数据对公司利润的参考性不大，加工费会综合考虑产品规格、工艺和市场需求，与客户协商确定。对于公司的盈利能力，考察单吨毛利额和净利额更合适，这两个指标在过去几个季度都在持续较快改善中。

问：请问公司提供的传统车用材料和新能源车用材料的区别是什么?单车价值量是多少?

答：公司的钎焊铝材应用于传统车发动机、变速箱、空调系统等的散热系统，公司生产的液冷板专供新能源车，生产液冷板对设备和工艺的要求更高、规格更大。传统车用铝钎焊材料约10kg左右，单车价值量约300元；新能源车用铝钎焊材料约20kg，价值量约600元/辆。

问：行业未来几年供需情况如何?

答：过去几年行业经历了一轮洗牌，有一些小的竞争对手退出了市场，而作为龙头的几家企业华峰铝业、格朗吉斯和银邦股份都没有扩充新的产能，目前新能源车渗透率的大幅提升，行业对于材料的需求出现了较大增长，而由于行业特性，新增产能投产周期比较长，一般需要3年以上，因此未来几年行业供需格局可能会维持比较紧张的局面。

银邦股份主营业务：铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售业务。

银邦股份2022一季报显示，公司主营收入8.58亿元，同比上升20.26%；归母净利润4053.23万元，同比上升279.76%；扣非净利润3339.48万元，同比上升337.44%；负债率58.54%，投资收益255.16万元，财务费用2367.1万元，毛利率12.02%。

该股最近90天内无机构评级。证券之星估值分析工具显示，银邦股份（300337）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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