指南针：LibraryResearch、上海混沌投资等7家机构于6月8日调研我司

2022年6月16日指南针（300803）发布公告称：LibraryResearch、上海混沌投资、华安基金、誉辉资本、上海世诚投资、瓴仁资本、CapitalResearchandManagementCompany于2022年6月8日调研我司。

本次调研主要内容：

问：网信证券的整合进展?并表的时间?

答：具体的并表时间以会计师为准（会计准则上对实际控制会有明确的标准和条款）。

问：网信证券高管是如何确定的?未来网信证券3-5年的发展目标?

答：未来，网信证券计划发展成为以服务中小投资者为主，以财富管理和金融科技为特色的互联网证券公司。以中小投资者为主，是指公司多年来服务于中小投资者，我们提供的软件产品和服务也是直接服务这个群体的，我们也自认为熟悉和理解这个群体的需求，所以未来我们也会继续专注于此；财富管理，简单的理解就是指对于一般的股民来说，如果有100万在股市，那么通常意味着他应该还有另外100万是在银行或者基金中，所以公司未来有志于延申业务，争取还能服务好这另外100万的资产；金融科技，是指就指南针目前的管理团队而言，公司的基因是以IT为主，公司在发展金融科技方面是有一定经验和优势的，未来会力争在类似于量化交易、快速柜台等金融科技领域有所突破，形成特色。互联网券商，是指公司大的发展路径上应与东方财富相仿，我们将主要以互联网方式展业，突出互联网方面的优势。例如：线下的营业部不会和传统的证券公司营业部一样，营业部的职能将比较轻，在合规的前提下，为必须的临柜业务做必要支撑。指南针的所有客户都是线上获取、线上服务、线上销售，未来网信证券也将大概率如此。未来的网信证券的高管构成，一类必然是来自金融行业的专业人才，例如，将来证券公司的董事长、总经理、合规总监、财务总监等，公司已经储备完成，他们都是过往证券行业的优秀高管，而且已经投入前期准备工作了，另一类是指南针的个别高管未来会去担任证券公司的高管，输出IT和互联网能力，形成指南针对证券公司的赋能。

问：产品推广的情况?尤其是今年二季度的产品推广情况?

答：在过往的几年中，公司通常会把最高端的产品销售安排在三、四月份（一般是春节后），而二到四季度各安排一次中端产品的销售。对于公司今年按季度的业务节奏，基本上可以参考21年的规律。

问：疫情是否对公司业绩有影响?

答：北京市的四、五月份的疫情对公司会有一些影响，预计对全年的影响有限，但是有可能会造成六、七月份的收入形成较年初计划有一些推迟，也请投资者注意投资风险。

问：定增的推进进度?预期大概什么时候能够做完?

答：审核过程是不确定的，所以目前很难说发行的最终时间。本次定增是经营层面的必要性定增，因为证券行业的收购必须是自有资金，公司已经全额支付了收购网信证券的15亿资金，收购完成后网信证券的资金也非常有限，而证券业务的后续经营需要资金。有关定增的进展，请持续关注公司的披露。

问：公司和东财做比较,用户数量和质量的对比?东财有股吧,有天天基金网,公司后续会不会有什么手段去做一些用户高频次需求的引流?

答：指南针主要是通过买量的方式去获客。从利润率的角度来说，公司的买量或者获客是有一定的成本的。对于网信证券而言，也可以理解为没有买量的成本，因为指南针这么多年获客的能力、技术都比较成熟了，投产比非常健康，获客成本可以认为相当于在指南针现有业务里完全消化。东财拥有1500-2000万的用户，指南针有累计1500万注册用户，150万的付费用户。但是实际上，能够贡献主要营收的用户，可能需要打些折扣。未来希望缩小这个差距。

问：公司的广告服务业务具体的业务模式?是帮助券商导流每个人头收费么?还是会参与到导流用户后续交易的分成?

答：公司自2015年开始和证券公司合作，是按照CPS付费，比如说引流过去之后，为证券公司贡献了多少的收入或者佣金，然后分一定的比例，大概只持续了1-2年。后来行业监管部门对这类合作业务有一定的规范指导文件，公司领会其精神，和有关证券公司的合作就改变成了标准的互联网广告模式，即CPC或者CPM等方式，一直持续至今。合作证券公司之所以愿意这么付费，是因为前几年有了好的合作数据、经验和信任基础，我们有理由相信，双方合作的综合效果一定大于证券公司支付给我们的广告服务费用。

问：公司每年6000-7000万的广告服务收入,如果是引入网信证券之后,变成公司自己的收入,会有多少的业务增量?

答：这个没有具体数据支撑，现在还回答不了。

问：公司的每年新增付费用户数量比前几年有所提升?未来的展望3-5年,每年增加的付费用户人数?

答：公司的注册用户和付费用户的获客成本，多年来单价基本保持稳定，在证券市场比较活跃的年度，还有所降低。对于未来两到三年，在相关成本的指标不发生大的变化的情况下，我们相信体量还是会保持一定增长。

问：销售费用的预期,尤其是用于买量的预期(获客成本)?未来对于这种买量的销售服务费用有没有什么指引?

答：公司近几年的广告投放费用在逐步增长，从2019年的接近1亿到2021年的2.4亿。

问：基金销售业务的布局?公司对于这块是如何考虑的?

答：对于网信证券还有一个定位是财富管理，基金销售将来一定会做，指南针基金APP已经可以使用了，这个APP已经准备了1年多了，网信证券目前还处于等待恢复正常经营的阶段。公司未来也不排除会谋求第三方独立销售基金的牌照的可能，目前不管是收购还是申请许可，是有一定可行性的。

问：基金销售业务的壁垒?公司的差异化竞争?

答：基金销售业务现在还没有放到最关键的位置。目前对公司而言，第一要务就是完成收购之后，尽快将网信证券的经纪业务开展起来。其次才会是基金销售等业务。指南针基金APP，会突出我们的优势，更加强调的是指南针在量化工具上、从选股到选基的特色思路。

问：公司收入主要源于金融信息服务,市场热情退却后客户粘性怎样,一般为什么市场低迷时候客户会继续使用公司软件?

答：首先，公司的业绩的确跟市场波动性相关，但最紧密的波动性是来自市场的成交量。其次，公司在C端客户的自然筛选下得到了相对比较成熟、专业的中小投资者客户，相较于全市场的投资者而言更有市场的忠诚度，也就是说公司的客群具备自然粘性。再次，关于公司的产品和销售模式，目前构成公司营收的最主要产品为中高端产品，而中高端产品的使用周期一般为三到四年，因而客户的黏性也会比较强。

问：专家课程的成本是怎样的?

答：一方面公司会有自己的专业软件功能讲师和投顾，另一方面公司也会邀请如其他券商优秀的专家等，但这部分的开销相对较小，对整个公司的成本影响也很小。

问：公司进行客户导流后,客户的特点是怎样的?此前网信证券开户创收大概在200元左右,未来预期水平是怎样的?

答：首先，网信证券近年来佣金等数据已经没有参考意义，因为网信证券2018年后业务基本已经停摆，现在所披露的十几万客户是其过去正常运营阶段积累的，业务停摆后可能仅留存对交易功能不太敏感的客群，因此对于分析未来指南针的目标参考价值不大。从公司目前客群最大的特点来看，交易资金周转率较高，从过去五年情况来看指南针客户平均资金周转率显著高于传统证券公司水平，与东财水平较接近。

问：公司的获客可能需要通过头条等平台进行投放,其获客成本会不会受互联网行业整体的影响?

答：公司横向与东财相比存在获客上的巨大差异，即东财在过去的经营下通过股吧、天天基金等已积累庞大规模的客群，而指南针一直是通过买量的方式，因此在整体利润率上两者至少会差出广告的获客成本。但指南针的获客能力也恰恰是公司十年来的核心竞争力之一。指南针的核心竞争力主要有三，一为产品核心竞争力，公司十分了解中小投资者客群的需求；二为体验式和集中式的营销模式，是公司探索出高效且相对克制的营销模式；最后就是公司的获客能力。尽管近三年来互联网的格局慢慢发生变化，但公司获客成本依然保持稳定的态势，未来两三年内公司有信心控制获客成本的同时扩大获客的范围和体量，努力实现更大的业绩增长。

问：公司产品高端版本单价2万元,与5000元左右版本有什么特色?为何近两年产品增长迅速?

答：20余年来，指南针致力于为中小投资者消除信息不对称，针对中小投资者存在博弈劣势、资金量小的情况，指南针提供分析工具。例如：指南针帮助中小投资者汇聚上市公司基本面信息，包括股东增减持，大宗交易，资金动向等，利用统计方法试图建立勾稽关系，用简单直观方式呈现给中小投资者。未来公司将继续深入挖掘信息，提升产品竞争力。在收购网信证券后，公司也会继续深入在金融信息产品方面的研究和服务，在确保当前主营业务的前提下逐步开展证券业务。

问：公司对原有客户导流预期?客户换手率高是否与软件特点有关?

答：从2015年来公司通过广告服务，与3家券商开展合作，积累了较多数据和经验，未来基于自身子公司网信证券，在保持经营独立性基础上，公司预计仍可以大大提高服务的丰富性，例如未来显而易见，将会有

问：公司如何看点后续客户流量天花板?没有东财股吧功能,后续如何获客?

答：公司在参与收购网信证券以来，常被拿来与东财比较，其中投资者重点关注两者获客能力差异。东财拥有自身流量，指南针主要通过广告买流量。这部分获客费用体现在指南针销售成本中，需要投资者注意。东财十几年通过投入积累的优势是自身特质，而指南针十几年来通过广告投入积累的获客经验和能力也形成了良性循环，形成了良好健康的投产比，产生了稳定的业务和利润增长趋势。未来对于网信证券，通过指南针业务对获客成本的消化，其实一定程度上也可以认为网信证券是零成本获客。由于过去指南针牌照单一，客户付费转化率相对较低，在10%左右，近年来有所增长，但仍低于20%。公司期待，通过网信证券具备的证券业务的经营资质，能够向投资者提供更多样的产品和服务，提升公司获客后的付费转化率。公司目前通过广告精准获客，规模也已经较大，符合公司经营实际。预计未来2-3年公司在保持获客成本相对稳定的前提下，规模仍有望继续扩大品牌融合、产品融合，服务融合等。公司力争在今年下半年进行业务的迭代探索。公司目前提供的产品和服务实际主要是被动服务，产品也仅仅是客户的投资辅助工具，公司并不致力于通过产品和服务提升用户的换手率，也在展业过程中反复向用户强调投资自主性和投资风险，主动揭示公司产品存在的固有缺陷和局限性，引导和提倡投资者采取更科学理性的投资思路。公司保有客户的换手率高是经营的自然结果。

问：公司管理层和控股股东不同,能否介绍下公司治理结构?后续收购网信证券后的治理架构设计?

答：指南针目前的控股股东是2011年在中关村代办股份转让系统（现在的新三板）通过收购获得控股地位的，多年来，控股股东与经营管理团队保持了良好的合作关系，形成了规范健康且高效的治理结构。公司的经营层近年来始终稳定，公司近年来的IPO和当前对网信证券的重大收购，控股股东都积极参与其中，给予了充分的支持和帮助。后续网信证券开展业务，需要证券公司的专业人才以及互联网技术人才。网信证券将会引入专业证券公司高管，目前已经陆续到岗。当然，也会有指南针高管未来入职网信证券，体现母子公司业务的协同，以及公司对证券业务的互联网赋能。

问：开户导流是否会影响公司原有产品盈利能力?

答：目前没有数据支持，不好测算。公司与网信证券整合完成后，将会逐步降低力度，直至终止原有广告业务方面与其他证券公司的合作，但不能认为这会伤害公司的盈利能力。公司弱化和停止和既有合作伙伴的合作，转而向自己旗下的证券公司合作，本质上是客户的转移，广告收入减少了，同时相信证券公司的收入相应就会增加。但公司将恪守过往和其它合作伙伴高水平合作的契约精神，尊重已经形成的商业合作成果，努力确保公司整体业务的稳定和谐

问：如何看待指南针,同花顺,大智慧等app功能区别不大,公司如何看待软件同质性?

答：公司目前开展的主营业务，行业内产品同质化严重，这是因为金融信息服务行业内，数据源都是公开的，任何一家企业都没有私有数据或独家数据，区别仅在于不同企业的产品数据的丰富度不同和加工方法不同，所以模仿相对容易。因此，公司应对行业特点的手段，唯有致力于研发，始终努力保持对市场的敏感和关注度，不断迭代推出新产品，保持产品和市场竞争力。。

指南针主营业务：证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务

指南针2022一季报显示，公司主营收入6.23亿元，同比上升89.51%；归母净利润2.67亿元，同比上升176.5%；扣非净利润2.64亿元，同比上升179.67%；负债率41.64%，投资收益293.17万元，财务费用-339.92万元，毛利率94.01%。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为52.33。证券之星估值分析工具显示，指南针（300803）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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