富国大通一周市场点评：国内经济向上趋势不改

01

富国观点

宏观情况

5月新增人民币贷款1.89万亿，同比多增3900亿；5月社融增量2.79万亿，同比多增8378亿,增速再度反弹至10.5%。5月企业中长贷新增5551亿元，同比延续负增977亿，降幅较4月收敛。

总体来看，5月社融总量不弱，结构上有所改善但仍需政策持续呵护，这反映疫情逐步平稳、宽信用政策发力下，实体融资需求有所转好。其中票据融资、企业短贷和政府债仍是逆周期下的三板斧，为5月社融主要支撑项。但企业中长期贷款，企业债融资、表外票据融资仍表现较弱，明显弱于季节性水平，实体经济景气度并未明显恢复，市场主体信心和融资需求仍有较大提升空间。

展望未来，疫情得到防控，稳增长政策组合持续发力，宽信用仍在途，一方面期待增量财政政策的出台以及城投融资的边际改善，另一方面地产政策及其效果是关键变量。而在这期间，货币政策不会缺位，流动性仍将维持合理宽裕，而至6月底、7月初，随着央行上缴结存利润完毕、宽信用成色初显、地产投资亦有所起色之下，资金利率或将有所抬升，但幅度与节奏还需观察。

近期市场

上周上证指数+2.80%、深圳成指+3.50%、创业板指+4.0%；板块表现方面，申万一级行业中，汽车、电力设备、国防军工行业涨幅居前；农林牧渔、房地产、建筑装饰行业跌幅居前。

当前成长股的上涨行情更偏向于赛道股大幅回撤后的技术性反弹。从绝对收益的回撤幅度来看，截至今年4月底，成长板块相较去年12月高点已经跌去接近40%，历史上相似程度的下跌均发生在大盘单边熊市期。从静态市盈率来看，成长板块目前的估值已处于2013年以来较低水平，尤其是细分行业中的电子、计算机行业的估值一度下探至2013年以来的历史低位。当前经济所处于的阶段恰逢信用见底后、经济见底前，成长板块超额收益的出现符合历史规律。

整体而言，国内经济复苏正在被逐步验证，出口增速超出预期并且明显触底回升，对市场信心形成支撑；另一方面，北上资金连续9日出现净流入，表明当前位置具备较高配置价值。在疫情受控叠加政策落实下，国内经济向上趋势不改，市场短期结构性机会犹存，中长期来看仍然需要基本面因素切实改善。

市场展望

本周行情虽仍维持了反弹态势，但波动明显加大，表明资金分歧的产生。当前A股仍面临海外流动性紧缩和盈利不及预期的制约，寻找盈利确定性的行业是未来超额收益的主要来源，行业配置上可以关注以下主线：

一是国内稳增长政策支持下需求受益的基建、地产链、汽车；

二是疫后消费场景复苏的航空机场、餐饮酒店、旅游等；

三是行业高景气度，需求保持高增长的光伏、风电等行业。

02

机构看市

本周“机构看市”栏目为您送上的是磐耀资产的《对反弹节奏的思考》。

上周提到了反弹中应该做的事儿是逢低参与，并且我们认为结合当前的经济形势，本轮筑底更可能是W型底部。

本周我们观察到上海和北京疫情都有所反复，考虑到本轮疫情较强的传播性，我们认为要警惕疫情再度失控的可能性，当下对这一风险点须保持紧密跟踪并且观察相应的政策应对，结合A股市场四月末见底以来，优质公司存在一定的涨幅获利盘有所积累，本身也存在调整需求，我们认为当下市场有回调的风险。

本周仓位水平略有下降，整体保持进可攻退可守的中性仓位，如果反弹如期而至也无需恐慌，我们认为这里是大级别底部区域回调，是给我们非常好的加仓机会，如果疫情等风险因素在上海周末大筛查等角度验证下来能得到有效控制，我们可以游刃有余的增加仓位，加仓背后所承受的风险其实是进一步降低的，目前阶段我们认为市场机会很多，即使是当下持仓不给我们合适的价格加仓，也有足够多的底部品种可以挖掘，对我们来说当下是潜心研究寻找优质品种的机遇期。

03

一周热点分析

专题：完善新型储能市场化机制，盈利空间进一步打开

事件：

6月7日，国家发改委、能源局发布《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》，进一步明确了新型储能市场定位，完善了相关市场机制、价格机制和运行机制。

通知指出，独立储能电站的辅助服务费用按照“谁提供、谁获利，谁受益、谁承担”的原则，由相关发电侧并网主体、电力用户合理分摊，有利于疏导储能电站成本。其中，电网侧储能最为受益。通知要求，“独立储能电站向电网送电的，其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加”。根据电网头条，平均1度电里上网电价占比约49%，输配电价占比约33%，增值税约占14%，政府性基金及附加约占4%。这部分费用免除后，电网侧储能成本将下降近四成，盈利空间进一步释放。

点评：

行业方面，此通知首次明确独立储能定义，为推进新型储能市场化奠定重要基础，进一步明确了新型储能市场定位，完善了相关市场机制、价格机制和运行机制，有助于利用储能改善新能源涉网性能，提升新型储能调节需求，保障新能源高效消纳利用储能电站盈利模式进一步丰富，盈利空间有望打开。