智能汽车概念股不灵，经纬恒润Q1业绩变脸

因为发行价、市盈率“双高”发行，号称智能汽车概念股的经纬恒润（688326.SH）上市首日因破发备受关注。

4月19日，经纬恒润发行价格为121元/股。截至当日收盘，股价报100元，跌幅17.4%。

4月26日，经纬恒润发布2022年一季度业绩报告。公司Q1实现营收7.1亿元，同比下降2.7%；净利润亏损3173.1万元，同比下降198.2%。

根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”，截至2022年3月31日（T-3日），中证指数有限公司发布的该行业最近一个月平均静态市盈率为40.8倍。

专业证券分析师杨先指出，经纬恒润的市盈率测算，最低为147.8倍，最高达245倍。

早在4月12日，经纬恒润公布发行结果，其中网上投资者放弃认购数量为326.1万股，放弃认购金额为4亿元。按发行3000万股计算，经纬恒润弃购率为10.9％，刷新科创板新股纪录。

经纬恒润成立于2003年，现任总经理吉英存，主要从事汽车（智能驾驶、车联网）领域的电子产品研发生产、解决方案咨询服务、研发工具服务以及特定场景自动驾驶运维等业务，是国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。

招股书指出，根据C-NCAP（中汽测评）的车型测试数据，经纬恒润核心产品ADAS达到国际知名厂商技术水平，打破了国外零部件公司在该领域的垄断，目前已经配套上汽荣威RX5、一汽红旗H5/H7等十余款车型。

2018年至2020年，经纬恒润ADAS产品销量从6.75万套增长至30.67万套，2021年上半年销量达27.23万套。2020年占国内乘用车ADAS市场份额的3.6％，是国内TOP10供应商中唯一的本土企业；在重卡ADAS领域的市占率超过30％，居市场首位。同时，在国产车市场中，经纬恒润ADAS产品市占率为16.7％，位居市场第二。

另外，经纬恒润智能网联产品如远程通讯控制器（T-Box）已配套一汽红旗HS5/HS7、广汽埃安 S/V/LX等车型。2018年至2020年，该产品销量从5.63万套增长至34.24万套，2021年上半年销量达21.11万套，呈现快速增长的态势。另外，车身和舒适域电子、底盘控制电子等产品均实现不同程度的增长。

虽然车载产品线非常齐全，但公司毛利率呈现持续下滑趋势。

2018年-2021年上半年，其主营业务毛利率由39.4%下滑至30.8%，其中电子产品业务的毛利率由32.4%下降至29.1%，高级别智能驾驶整体解决方案的毛利率则由明显的降幅。

汽车行业专家王显斌公开指出，经纬恒润业务不够专一，“这家公司汽车电子产品线太广了，覆盖度太全，拳头产品其实竞争力跟主流ADAS供应商会有一定差距，他们比较偏硬件研发。”

与此同时，包括芯片在内的电子元器件价格近年来呈现上升态势，尤其2021年上半年较2020年存在较大涨幅，导致公司生产成本有所上升，一定程度上也对其利润造成不利影响。

杨先认为，经纬恒润正面临产品价格下降、原材料紧缺而价格上涨的两面夹击，短期内其利润空间仍有进一步被挤压的可能。