董承非首秀大卖45亿！私募销售“冰点”后或迎转机？

董承非首秀大卖45亿

私募销售市场“冰点”后或迎来转机？

中国基金报记者 吴君

5月9日，顶流基金经理董承非“奔私”以后的首发产品在招行、平安、中信、兴业等十个渠道开卖，首日仅销售了7个亿，但后面几天呈现低开高走，到5月13日结募，累计募资规模达到45亿元，成为今年私募销售弱市中难得的一抹亮色。

业内人士坦言，今年基金销售市场可谓是非常难，跟当前低迷的行情有关，但董承非新产品销售的大逆转，或许是市场的一个信号，未来会越来越好。记者了解到，不少私募也在积极做逆市布局，推进产品发行。同时，今年也有一些风格稳健、采取“不抱团”的逆向策略的权益私募，实现了规模的逆市增长。

市场大跌、投资者账面亏损

私募销售市场进入“冰点”

不少市场人士告诉记者，在当前的市场环境下，董承非等明星基金经理近期能募集到这样的规模实属不易，“今年市场非常复杂，影响股市表现的因素如美联储加息、俄乌战争、国内疫情、国内经济、稳增长政策等，投资者在上诉风险事件还未尘埃落地的背景下信心方面以及投资情绪低迷，同时投资者持有的存量产品大多都有明显的回撤，一般市场缺乏赚钱效应一定程度上也会影响入市热情，所以投资者现阶段更多持观望状态。”格上旗下金樟投资研究员谢诗琦说。

招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉表示，投资者账面亏损、信心缺失，导致今年基金发行遇冷。在权益类产品净值普遍大幅回撤之下，即使是明星基金经理，也很难获得投资者青睐。另外，诸多投资者在去年市场高位入市，且缺乏配置理念，大量资金配置在风险敞口较高、风格偏激进的产品上，已产生较大的账面浮亏。

于翼资产称，近期一些顶流基金经理的产品可能首日发行量没有之前预期的火爆，主要是今年市场出现较大回撤，赚钱效应不明显，投资人对于权益产品的认购比较犹豫。但从其后续销售看，已经开始逐渐放量，说明国内投资者的投资眼光正在渐渐放得更加长远，相信未来2-3年会取得不错的投资收益。“其实从长期投资的角度讲，在市场低迷的时候发行的产品反而投资回报率会更好一些，因为可投资的优质企业更多，估值成本也更低。”

事实上，在今年几轮大跌以后，私募基金销售也进入冰点，格雷资产董事长张可兴表示，目前基本上发行处在冰点，可能是在牛市高峰期的1/10或者1/20，“这也算正常，因为我经历过2006年到现在四五轮的牛熊周期，每一轮熊市的底部，股市在持续的下跌调整，经济不好、企业盈利很差，投资人特别悲观，这也是整个基金管理行业周期性特点的表现。”

今通投资执行总经理杨敏澜认为，“公奔私”首发产品遇冷，其实只是目前市场冷淡的表现之一。事实上，目前市面上各家公私募管理人正在发行的产品情况都不火热。有数据显示，国内头部量化私募纷纷从上市公司十大股东名单中消失；量化管理人产品总规模较2021年峰值，可能已经下降了40%左右。其背后的本质是国内外各种不稳定因素导致的A股市场环境恶劣引发的产品业绩表现不佳，从而产生的一系列连锁反应。

睿亿投资研究总监熊林坦言，通常市场行情与私募发行规模是比较典型的正相关，在行情低迷时，通常产品较难发行，而行情较好投资人情绪高，进入市场的热情也更高。“我们作为管理人应尽量在市场下跌中控制好回撤，规避系统性的风险，在平衡市中积极挖掘个股阿尔法机会，牛市中跟上市场的表现，尽力为投资人获取绝对收益。”

磐耀资产表示，近期市场呈现出场内资金博弈的态势，公私募等机构均出现募资冰点的情境，从新成立偏股型公募基金份额来看，已达到近三年低点。市场增量资金极少，存量场内资金随着市场的不断下跌陆续出现平仓止损的踩踏，又进一步加剧了市场的下跌，形成短期资金面的负循环，然而股市的投资行为也充分诠释着羊群效应，这时候逆向投资独立思考的重要性凸显，历史上的所有底部都是在一片悲观中孕育形成。资金面既要看到短期的低迷，也不要怀疑中长期的巨大空间，站在居民财富重新配置的历史机遇期，资金从房地产挪到金融资产是大势所趋，在养老金、企业年金、险资以及社保等长期资金不断增配A股的背景下，市场不缺钱，缺的是赚钱效应，其会在一个个从恐慌到贪婪的往复循环中完成财富的再分配。

销售市场或迎来转机

私募逆市布局、推进产品发行

有市场人士指出，董承非此次新发的回暖，或是销售市场的一个信号，未来会越来越好。记者了解到，尽管今年市场比较艰难，不少私募也在有序推进产品发行。

“观富资产一直践行逆向投资，建议我们的客户以逆向思维来指导自身的产品配置。今年公司的发行计划在正常推进中，根据我们的历史数据，目前在市场情绪的冰点时发行产品很大概率是能给客户创造较好投资回报的。”观富资产认为，伴随过去7年市场两轮完整熊牛周期的洗礼，私募行业迎来大发展的同时，合格投资者客群对于公募和私募从团队运作模式、投研互动机制、产品要素以及风险收益特征等方面的比较在持续进行，对于不同投资风格的基金经理以及不同类型产品的认识也日趋成熟。

杨敏澜称，今通投资今年的业绩不错，也正在开放中性和指增产品的募集，打算扩一下规模。“由于公司超额的持续稳定，我们这边一些大客户对某些特定产品的加仓热情还是很强的，单客户在前两周时间内累积加仓约1个亿。”

磐耀资产表示，今年由于市场的整体下跌以及悲观情绪，导致募资受到较大程度影响。逆向投资一直都是知易行难，现阶段公司也在持续和投资人、代销机构合作伙伴保持高频率的沟通，引导大家逐步建立逆向投资的思路，也在近期有新的代销机构上线发行。“当前市场政策底部已经清晰明朗，分析过往A股历史上每一次政策底距离市场底的时间和空间以及宏观经济的整体判断，我们预计下半年资本市场有望企稳回暖，结合当前整体较低的估值水平，预计会在三季度中下旬和四季度重点进行新产品发行和持续营销的推动工作。”

张可兴坦言，今年公司销售情况不太好，加上一定的净值回撤，有些投资人比较悲观。“最近我们觉得整个市场处在底部区域，很多优秀的股票已经出现了比较有吸引力的价格，这个时候公司的发展策略就是加大产品的发行和基金的募集，让更多的投资人能够在这个时点上，加大资金进入市场，因为只要买到不错的公司，未来三五年的收益会非常丰厚，同时也希望更多的投资人，能够克服现在的恐惧，看透股市周期规律的本质，勇于加仓买入基金。”

于翼资产告诉记者，公司近期还是以原有产品的持续营销为主，对于新产品的发行，会根据市场整体的情况，做右侧布局，这样一方面对于投资来说，取得绝对收益的胜率更高；另一方面对于投资人来说，购买产品时也更有信心，持有体验更好。

熊林表示，由于A股市场原因及疫情的影响，今年至今公司渠道暂未发行产品，“虽然我们较好控制了回撤，仅有少量客户追加申购，但有客户定制专户产品，个别产品已落地。睿亿投资致力于精品资产管理公司，所以在渠道合作和规模扩张方面不会快速放开，目前我们规模30多亿，计划今年新合作2-3个渠道，发行3个左右新产品。”

承泽资产CEO曹雄飞说，今年一直在渠道做工作，但是没有实质性的销售，客户认购意愿太低。“我们有发行计划，待下半年市场回暖后争取落地。”华南一头部私募也称，最近销售量一般，公司目前合作渠道较多，全年新产品滚动在发行。部分合作机构也会选择在行情越差、基金难卖的时候去布局。

沪上某百亿私募市场人士表示，今年整体上是净申购的状态，同时也在持续发行。这个时点市场好做不好发，如果投资者敢进来，肯定是赚钱的好机会。如果长线资金放几年，现在是一个挺好的布局时点，毕竟市场风险释放已经差不多了。

“不抱团”的权益私募今年逆市增长

记者也留意到，今年私募销售市场也有一些亮点。朝阳永续基金研究院、向日葵投资FOF研究总监尹田园称，按月度发行数量统计，2月份行情好转后3月发行回暖，3月市场遇冷后4月发行回落。管理期货策略比较受欢迎，今年按月统计经常看到管理期货发行产品数量占比超过债券策略。

谢诗琦也举例，从协会备案数量来看，今年1-4月的私募产品备案数量分别为1641只、1233只、2139只、1113只，相对去年均有明显的降温，其中4月备案数量降低了50%。“今年就格上平台来说，主观股票多头策略中灵活配置型管理人更受欢迎、其次是一些中性以及类现金的策略，比如套利、公募债券、以及保险等产品。另外，近期明星基金经理管华雨成立新的私募机构合远私募基金，预计在6月发行新产品，泉果基金王国斌也预计在6月发行新产品。”

贾戎莉表示，今年私募行业新发情况普遍不佳，伴随着净值回撤、投资者赎回，很多公司管理规模出现缩水。但是，分策略类型来看，CTA类产品一枝独秀，偏债类产品表现稳健，这两类产品相对较受欢迎。还有超额收益较稳健的量化对冲策略、多资产配置的宏观对冲策略、以多资产套利为核心逻辑的混合策略也展示出独特的收益特征。从权益类产品的细分风格来看，偏价值风格策略、“不抱团”的逆向策略今年以来相对抗跌，更受投资者关注。值得关注的是，有些风格稳健、策略独特的管理人，净值表现相对平稳，其投资业绩和策略风格获得投资者尤其是配置型机构的青睐，规模得以逆势增长，比如远信投资，还有仁桥资产是今年一季度少有的新晋百亿私募管理人，洛书投资则从年初的90亿到当前100亿，朋锦仲阳从年初30亿到当前45亿。

市场迎来建仓布局好时机

国内外多重风险仍需关注

中国基金报记者 任子青

在市场大幅波动的影响下，发行市场虽降至“冰点”，但不少私募认为，当前的A股估值接近历史大底区域，资金面和政策面中长期温和向好，市场具备极高的投资价值，是很好的布局建仓时点。

在剧烈波动的市场下，私募基金管理人的仓位水平各异，各施所长积极应对市场波动。与此同时，多家私募提示称，疫情变化、全球通胀压力、美联储加息缩表、地缘政治等多重风险仍需关注。

市场迎来较好建仓布局时点

市场上素来有“好发不好做，好做不好发”的说法，从历史数据来看亦是如此。招商证券金融产品研究首席贾戎莉表示，从过去十余年里公募基金发行情况的月度统计数据来测算，以基金发行最低迷的几个阶段为起点，偏股型基金未来一年、两年、三年的平均持有收益约为13.78%、29.01%和58.34%，投资胜率分别为88%、82%和94%，属于预期收益和预期胜率俱佳的投资窗口。从存续基金的申购、赎回情况来看，也呈现出类似的特征，在基金赎回意愿强烈的市场阶段入市，后续的预期收益也会有显著提升。但今年的2-4月份，从公募基金发行情况来看，偏股型基金的平均首发募集规模仅为3-4亿份，已处于近十年来的后5%分位的“冰点”水平。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦指出，基金的发行遇冷往往和市场的估值的低点共同出现。以申万一级行业为例，目前近50%的行业低于历史20%的估值分位数，超过87%的行业处于低于历史20%的估值分位数，整体来看A股整体具备配置价值。另外，从历史数据来看，比如2016年初、2019年初，彼时，股票型基金+混合型基金的发行规模不足500亿份，万得全A指数较前期的跌幅也较大，市场迎来较好的投资机会。比如2012年至2020年在市场阶段性情绪低点买入，持有至今的年化收益能达到10%-25%。

于翼资产解释称，想要发的好，要有比较强的赚钱效应，一般这个时候都是牛市运行的后半段而想要做的好，就需要足够低的估值水平，当优秀上市公司都是白菜价的时候，未来潜在收益率就会比较高，这个时候一般都处于熊市，所以会有“好发不好做，好做不好发”的说法。对于目前的市场，于翼资产认为正逐渐进入可以长期配置的时点。

承泽资产CEO曹雄飞表示，尽管近期的市场情绪降至冰点，但是基金发行并没有达到大熊市底部的最大难度，只是与前期热络的市场相比较差而已。从组合构建的角度来说，当前的市场具备极高的投资价值，是很好的布局时点，尽管市场仍有可能下探，但是以中长期眼光看，已经有足够的优质标的估值处于历史底部，后面几年必将给投资人回馈优异的回报。

今通投资执行总经理杨敏澜向记者说道，今年的行情对大多数管理人来说应该是“既不好做也不好发”，但却是一个很好的布局建仓时点。并非说当下就已经到精准底部反弹的时机，但手里还有子弹的投资者是可以考虑逢低买入持续加仓了。

睿亿投资研究总监熊林认为，当前市场从中长期角度来看是非常不错的投资机会，是比较好的建仓时点。主要原因一是从估值角度来看，整体市场估值水平跌入了历史估值偏低的水平，估值具备安全边际，向下风险有限；二是国内外风险压力最大阶段已经过去，三四月份由于国内疫情蔓延，以及海外通胀加息、俄乌冲突等影响，市场持续下跌，但国内疫情已经迎来拐点，市场情绪逐步修复，而海外美国5月加息已经落地，市场对于后续的加息节奏和缩表力度预期较充分，整体海内外风险处于出清过程当中。

磐耀资产同样认为，近期海外的持续调整，看到其对于A股的影响已经开始趋于钝化，和前期无差别杀跌不同。可以看到已经有相当一批超跌个股，明显开始走强，主要集中在近期大幅单边下跌，机构集中度较少，同时基本面过硬，性价比极具优势的细分行业和个股。因此，认为现在的整体行情是迎接大级别战略机遇，当前的A股估值接近历史大底区域，资金面和政策面中长期温和向好，造成本轮A股下跌的核心事件已出现边际改善，当下是时候从战略乐观战术谨慎转向从战略乐观到战术乐观的时候了。

明世伙伴基金表示，随着指数自去年底以来的大幅调整，估值风险都释放比较充分。从宽基指数的基本面趋势，以及历史估值水平纵向对比来看，当前位置风险收益比整体大幅提升，是比较好的左侧配置布局买入区间，不宜大幅卖出。另外，从市场下跌的主要矛盾来看，无论是国内基本面预期、美联储紧缩、地缘政治等因素，在前期比较悲观的市场预期已经充分定价情况下，都存在边际转好或者缓解的趋势。

“当前市场通过专业投资机构的选股和管理，还是能挖掘到基本面好同时估值又非常便宜的股票，同时港股也是有系统性机会的市场，所以机会是显而易见的。目前市场在熊市底部区间波动，有的时候会被极端放大，特别是在某些个股身上，所以我们的投资策略，就是要精选个股，逐步加仓，等待很好的击球点和区域。”格雷资产董事长张可兴说道。

据了解，观富资产一直以来践行逆向投资。观富资产指出，经过开年以来的大幅下跌，从中长期的视角看，目前的市场大概率已经处在了极具投资价值的阶段，但如果从上证指数的角度、以最低点的出现来衡量所谓最好的“时点”，又是非常难的，同时也大可不必。对基金产品的投资者而言，最好的策略是尽量淡化对所谓“最低点”的执著，做大概率正确的事情，即分批的提高自己在权益资产上的配置比例。与此同时，作为资产管理者，在管理这个阶段成立的新产品的时候也需要充分衡量组合风险预算与风险暴露的匹配。事实上，观富资产一直坚持以“安全垫”策略进行新产品的建仓操作，使新建仓产品的净值波动处在一个合理的范围内。

私募机构仓位水平各异

在波动剧烈的市场下，私募基金管理人的仓位水平各异，各施所长以应对市场波动。张可兴直言，格雷资产目前的仓位处在中高水平，因为格雷一贯的投资风格是以选择卓越企业投资为主，而且是长期投资，不能犯了短期舒服但是长期可能是错误的决策。在目前的时点，在市场震荡下会利用市场先生的错误寻找一些便宜的定价机会，选择业绩确定且估值非常有吸引力的公司做投资组合。同时，也会配置一些可转债标的，特别是一些向下的回撤风险非常小，同时还会有很高弹性的标的，作为整个组合策略的延伸。

明世伙伴基金目前的产品仓位也保持中性偏上水平，比第一季度仓位环比有所提升。在结构上开始增配之前估值已经大幅调整但基本面没有问题的成长板块。

“现在公司主策略仓位近70%，我们依然坚定认为只有不断成长的企业才能够创造价值。经历了前期成长板块的大幅估值回落，当前阶段我们会逢低布局一些绩优超跌股，同时考虑在上升趋势未确认的震荡行情下，分批建仓以降低个股成本，在企业盈利以及估值端不断进行横向比较，优化行业配置内部的持仓。”磐耀资产表示。

此外，也有一些机构仍保持中性仓位。观富资产表示，目前组合仓位处于中等水平。未来一段时间是政策底向市场底逐步过渡的过程。随着疫情防控见效、美债收益率企稳回落以及稳增长具体政策陆续落地，预计市场修复概率继续升高。后续我们会加大研究力度，积极评估一些优质公司调整之后的业绩确定性和估值吸引力。在行业方面，我们一方面将继续关注受益于稳增长和通胀上行的建筑建材，消费品等。另一方面重视宏观形势进一步明朗之后的优质成长股的投资机会。

于翼资产坦言，“目前我们的仓位相对中性，操作上以波段操作为主，希望在大幅震荡的市场环境下，可以通过主动操作做一些收益增强。”

华南一头部私募也将仓位维持在中性偏积极区间，做好了春播的准备。在市场震荡下，会按照自己的风控体系，灵活调整仓位，并运用其他工具对冲风险。

与此同时，也有部分机构相对谨慎，整体仓位偏低。曹雄飞向记者说道，“今年以来，一直很谨慎，所以保持低仓位运作，有时候会根据市场强弱适度增减仓和优化组合。在大幅震荡的市场中，需要控制仓位以规避系统性风险，组合要适度均衡，对基本面和估值的要求更加苛刻。”

熊林表示，目前公司产品仓位较过去有所提升，但整体仍保持中低仓位。市场在经历了大幅震荡下跌以及短期的超跌反弹之后，后续有望逐步进入震荡平衡阶段。在接下来的市场中会更多地聚焦在个股和细分板块的挖掘上，淡化对市场波动的判断。

国内外多重风险仍需关注

针对当前市场存在的潜在风险，曹雄飞认为，以下风险仍需关注，例如新冠病毒变异和国内疫情防控措施、全球通胀压力、美联储的缩表动作、地缘政治等。

熊林进一步表示，一方面，最近市场快速反弹主要原因在于国内疫情的消退，尤其是上海疫情临近全社会清零，后续我们需要关注的是解封过程中复工复产是否如期进行，宏观经济社会活动恢复情况，如果出现解封后疫情反复导致复工复产不及预期将会冲击市场对宏观经济恢复的预期。另一方面，当前市场已经一定程度的美国加息和俄乌冲突的影响，需要关注后续美国加息力度超预期以及俄乌冲突进一步升级的可能性，以及美国中期选举前中美关系紧张的可能性。

明世伙伴基金指出，以从上而下的视角来看，最核心风险还是地缘政治风险的扩散，其他还包括美联储加息缩表、国内稳增长是否能稳住基本面等。长期来看，相关风险释放已经较为充分。

磐耀资产认为，当下A股并不具备大级别的反弹条件，一方面是海外仍然在持续收紧，美联储进入加息周期确实对全球股市估值层面存在压制；另一方面月底的政治局会议对于疫情防控从严的口径是市场主要的压制因素，受奥密克戎传播强劲且隐蔽性强，各地由于防疫导致经济增长不确定性加强。

张可兴称，美国持续的加息缩表、俄乌战争的不确定性，叠加我们国内疫情的扰动等，这都是可能潜在的风险，需要持续关注。此外就是我们研究和关注的企业本身了，因为今年多重因素的影响，不少企业的生产和销售并不是很理想，未来二季度、三季度能否交出令市场满意的“成绩单”并不确定，所以这就需要在研究、调研上多下功夫，避开那些存在短期业绩风险的公司。

于翼资产强调，虽然从长周期配置的角度，目前权益市场作为资产配置的性价比已经开始逐渐显现。但是，任何一次熊市之后的大底都有反复磨底的过程，所以在加仓的节奏上，还是要关注短期变化。尤其是私募产品的设计初衷还是希望更好地为投资者取得绝对收益，会尽量控制市场左侧的回撤幅度，以更好的状态走过黎明前的黑暗。

跌到“破防”！投资人情绪低迷

私募：保持理性！

中国基金报记者 房佩燕

今年以来，市场轮番暴跌，不少私募产品的回撤也创出历史新高。在此背景下，有投资人已经跌到“破防”，亏损退出。对此，私募表示，对渠道、投资人的频繁沟通已经成为标配。希望通过沟通让投资人在悲观时保持理性，坚持长期投资逆向投资，最终一起丰收。

与此同时，暴跌之下，基金经理也十分煎熬。据记者采访多位资深基金经理，其表示，这也是组合管理工作的固有部分，只能乐观面对坦然接受，并不断反省改进。做投资的底子里都需要是乐观主义者。

投资人跌到“破防”

频繁安抚成标配

一季度以来，市场在多轮利空叠加下持续调整，4月更是开启无差别下跌，市场的估值和情绪已经是冰点。暴跌之下，不少私募产品的回撤创历史新高。对此，不少私投资人已经跌到“破防”，亏损退出。

睿亿投资研究总监熊林坦言，从目前来看，很多私募产品此轮回撤较大，特别是前两年购买私募产品的客户从2021年3月至今持续回撤，有些产品达到预警或止损线附近，超过部分持有投资者的心理防线，所以投资者情绪整体相对低迷，有些投资者甚至亏损退出。

承泽资产CEO曹雄飞表示，这半年多以来，由于市场大幅下跌，尤其是机构偏好的股票更是持续大幅下跌，很多私募产品回撤严重。据他观察，很多非常优秀的同行对客户和渠道进行了频繁的安抚，他认为这是非常必要的。而承泽资产的客户不多，日常的沟通很频繁，所以也非常稳定。

某大型券商渠道人士更是直言，2015年到现在，投资人买私募很受伤。“私募现在整体给投资者体验不好的点是在，投资者认为买私募可以空仓或者低仓位的，比较灵活，但是现在很多私募都是公募出来，高仓位运作，现在投资人对私募有偏见。私募还收取业绩提成，有些私募说我是价值投资，不择时，但是投资人却认为价值投资就该择时，高估了就卖掉。双方现在都在煎熬。“他坦言，私募现在整体在券商那边卖不动了。

诺亚CIO办公室也透露，许多投资者在投资上表现出了焦虑，甚至是悲观的情绪。观富资产指出，私募发行数据的极度低迷，无疑已经清晰的反应了投资者情绪的极度低迷。相比于过去3年基金投资的大年而言，开年以来的下跌对投资者前期高昂的预期形成了相当大的打击。但在其看来，无论这个时候选择去留抑或逆市加仓，所有判断和选择都得给予实事求是的对自己的已有的持仓和计划中的投资标的进行审慎评估。“而一轮完整的牛熊周期恰恰也给了投资者一个非常好的机会，去对管理人、基金经理的真实风格和能力圈进行再次的认识，并此为依据做出后续的投资决策。“他表示。

据记者从业内了解，不少私募和渠道路演次数倍增，有的甚至针对每日市场行情都进行分析和点评，以安抚投资人并引导投资人理性投资。

基金经理也煎熬

仍要乐观面对、反思反省

面对回撤，最为受挫的，还有操盘的基金经理。不过，据记者采访多位资深基金经理，其表示，虽然煎熬，但仍要乐观面对，做投资的底子里都需要是乐观主义者。

华南一百亿私募告诉记者，过去经历过多轮牛熊考验，目前确实是比较煎熬的时间段，但价值投资就是在正确的路上坚守，经过短期大幅调整后，部分优质公司已极具投资价值。目前市场下跌动能已经逐步耗尽，虽然二季度经济承压，但股票市场将领先于经济触底回升，当前的股票市场位置，投资回报无论从胜率、还是赔率角度都较高。

曹雄飞认为，对于基金经理而言，净值回撤甚至创纪录的大幅回撤是组合管理工作的固有部分，无法避免，只能乐观面对坦然接受。每个人都有自己的投资理念和盈利模式，每种理念和模式都有自身必然的优缺点，认识自我，坚守适合自己的理念和模式，不断反省和学习，在德和才两方面反复打磨，与时俱进优化和改进组合。恪守信托责任，勤勉尽责，为投资者理财。

张可兴坦言，回撤是谁都不想发生的，但是既然已经发生了，我们更多的工作和努力的方向，就是把时间用在研究企业和投资本身，虽然我们需要反思反省总结经验，但更重要的是就要紧盯赛场，而不是去盯着记分牌。

观富资产指出，良好的情绪管理是为组合创造超额收益必不可少的能力。对于逆向派投资选手来说，耐心、决策、坚韧、纪律、自省都是基金经理必须磨炼的心理素质，在按照自己的投资框架做好充分的研究前提下，市场的噪音是需要一定的钝感去过滤掉，专心做好研究工作。在战术上面对系统性风险时，他们也会采用股指期货对冲等办法进行一定的保护。

华南一头部私募则表示， 因为他们的基金经理已经经历过几轮牛熊循环，情绪的波动较小。主要应对策略就是控制好个股的风险，就能有效控制好整个投资组合的风险。

据招商证券金融产品研究首席、研究咨询部执行董事贾戎莉观察，从专业机构的投资思路来看，近期不乏积极、逆向思维。结合市场当前的整体估值水平和政策维稳托底，尤其是自下而上的选股思路考量（量化的超额收益考量），管理人普遍认为目前阶段更适合布局，而非止损。多家管理人大额自购、基金经理跟投旗下产品、或放开此前的大额申购限制，亦表达了对产品业绩的信心及与持有人共进退的态度。

今通投资执行总经理杨敏澜则指出，量化的优势之一就是不受基金经理情绪的影响，今通作为量化管理人，所有策略参数都是按照计算好的设定跑的，“我们不相信人工干预是理性或是长期意义上的正确。”她表示。

悲观时要保持理性

专业机构：逢低布局

私募表示，不仅基金经理要保持乐观和理性，也希望投资人在悲观时保持理性，多进行沟通，了解投资思路和操作情况，相信专业的力量。不在巅峰慕名而来，不在低谷割肉离开。

磐耀资产直言，行已至此，再去探讨恐慌和悲观已经失去意义。“市场跌到什么点位这点我们无法去判断，但毫无疑问对比历史，无论历史跌幅，市场估值，全市场破净占比等综合来看目前正处在市场的底部区域，且大概率也已price in大部分利空，在此处不应过度悲观。在历史的长河中，眼前的宏观形势的困难也只是一个小浪花，真正的价值投资一定是逆向的，股市的低点都是在迷茫恐慌中产生，至暗时刻已经过去，股市也终将会伴着黎明的到来而悄悄修复。”他认为。

曹雄飞表示，对于投资者来讲，既来之则安之，在目前的状况下，坚定信任你自己和销售渠道精挑细选有长期业绩记录的基金经理，坚持长期投资逆向投资，即便不能逆向在目前加大投资，正常情况下也应该坚守目前的资产配置不动摇。风雨过后必见阳光，飘风不终朝，骤雨不终日。相信国运！

熊林也表示，他们在与客户沟通中，也明显感觉到部分超高净值客户对市场关注度逐步增强，其自身熟悉的客户也有加仓产品行为，所以建议投资者在市场极度悲观时保持理性，一方面对市场要保持理性，不被短期事件和走势影响，少接触负面信息，多做独立思考；另一方面对管理人和理财经理保持理性，多进行沟通，了解投资思路和操作情况，相信专业的力量。

于翼资产告诉记者，每次在市场低点的时候，公司会发声引导客户群体逢低布局买入或者定投 ，陪伴客户走过市场低谷期，且获得更高的收益率。（譬如：目前节点，公司已发声可关注市场且逢低布局）；而在市场高位时，公司则会主动关闭申购。“还是巴菲特的那句谏言，‘别人恐惧的时候我贪婪’只有做到逆势投资，才能取得优秀的长期投资收益。”其总结。

张可兴以巴菲特掌管的伯克希尔公司为例，它的业绩在过去的半个多世纪以来，出现过数次40%-50%以上的回撤，但早期投资者如果一直持有到现在，每一个都是亿万富翁，而那些中途因为有一定的回撤而下车的投资人，财富可能跟他失之交臂。“所以基金持有者应该像买房子一样，不用关心每天的价格波动，而是做到长期持有，否则即使净值大幅上涨也赚不到钱。”他认为。

华南一百亿私募认为，短期来看，股票是高风险，收益不确定，但长期来看，股票是低风险，收益很确定。顺着市场的方向投资，可能心理负担最小，但长期看收益未必可靠；而适当逆着市场情绪去做的投资决策，需要承受的心理负担很大，但长期回报往往可期。

华南一头部私募称，对投资者的建议是面对危机，首先要保持理性，先活着度过危机；理性回顾自身投资决策过程，拉长时间维度判断分析，不要做长期错误、短期正确的事。

具体实践上，贾戎莉认为，投资者可以结合自身的风险偏好、收益预期、投资期限等具体要素，选择相应的基金产品进行配置。市场低位布局高质量产品，最重要的是对基金经理投资管理能力、投资风格的全方位考量和优选。

诺亚CIO办公室建议全球高净值客户从以下四个方面开始：第一，检视家庭和家族的资产配置情况，做好资产保障和资产隔离。第二，对全球资产配置进行再平衡，做好国内和海外资产配置比例的调整。第三，对于国内公开市场，建议配置多策略绝对收益型基金，主要还是从保护资产，降低波动，追求分红的角度出发。此外考虑到今年二级市场的持续波动，建议投资者配置多资产策略基金，以及股债平衡基金等。第四，私募股权投资基金是高净值客户的跨周期和保增长配置的主要资产类别。建议围绕科技主题进行战略配置，在基金配置方面，更关注早期行业基金、白马基金和特殊机会基金。这类资产，是从长期资产增长的角度，通过牺牲流动性，对抗必然的长期货币宽松和通胀。

格上旗下金樟投资研究员谢诗琦也建议客户现阶段不要恐慌，布局方面，资产配置中不同类型的资产比如债券、比如大宗商品CTA都建议长期配置，以长期降低组合的波动率。但目前是权益类产品较好的布局时期，如果疫情有好转或者预期上的好转，国内稳增长政策的重要发力都是投资加仓的重要信号。海外方面美债收益率预期见顶，俄乌冲突边际缓解以及大宗商品的价格有所回落，这些也都是提示加仓的一些信号。

编辑：舰长

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