社融预期推动债市回暖，隔夜回购利率维持1.3%低位｜债市综述

// 债市综述//

5月12日，现券期货小幅向暖，国债期货全线收涨，银行间主要利率债收益率普遍下行，银行间资金延续充裕，主要回购利率变动不大，隔夜回购继续在1.3%附近低位盘桓；地产债走势分化涨跌不一，“20碧地04”跌超17%。

交易员称，对特别国债的担忧收敛叠加对4月社融信贷数据预期继续下修，周四债市情绪有所回暖；不过在实际数据出炉前，市场交投仍较谨慎，同时投资者也在关注后续宽信用政策落地情况。

周四，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.06%。A股方面，沪深三大股指全天震荡整理为主，盘面热点散乱，宁德时代守住400元关口；上证指数收盘跌0.12%，创业板指涨0.22%，深证成指跌0.13%。

（图片来源：Wind金融终端）

银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券220205收益率下行0.6bp，10年期国债活跃券220003收益率下行1.75bp；5年期国开活跃券220203收益率下行2bp，5年期国债活跃券220007收益率下行2.5bp。

华林证券分析称，周四国债期货高开高走站上5日均线，做多情绪较为强烈，10年活跃券午后快速下行尾盘小幅回吐部分涨幅最终下行1.75bp，周五将公布4月社融数据，数据若落地多头或纷纷止盈，债市当前上涨的空间有限，届时需防范债市回调风险。

（图片来源：Wind金融终端）

地产债走势分化涨跌不一，“20碧地04”跌超17%，“21宝龙01”跌5%，“19碧地02”跌超4%，“20金科02”跌超3%，“20融创02”、“20融信03”、“18新控05”、“20龙控01”跌超2%；“20金科03”涨超7%，“19世茂03”涨超6%，“21碧地03”涨超4%，“20世茂03”涨超3%，“20世茂G2”和“21碧地02”涨超2%。

此外，“14招商债”跌超8%，“PR三明交”跌超7%，“PR新宇01”、“20济中城建MTN001”跌超5%；“22潍水01”涨超13%，“PR津铁投”涨超8%，“PR芙蓉债”、“21光谷01”涨超6%，“20万盛经开MTN002”涨超5%。

（图片来源：Wind金融终端）

央行5月12日开展了100亿元7天期逆回购操作，当日完全对冲到期量。银行间市场周四资金延续充裕，主要回购利率变动不大，隔夜回购继续在1.3%附近低位盘桓。交易员指出，疫情冲击下为支持稳增长政策，维持相对宽松的货币环境必要性仍强，短期流动性依旧无忧。后续稳增长政策发力主要依靠宽信用推进，包括地方债供给提速以及近期有关发行特别国债的呼声增加，可能会对资金面带来一些扰动。

中信固收认为，当前的资金面比较类似2020年初疫情初期阶段的逻辑。对于资金面松紧拐点的预判，应重点关注疫情的发展趋势。以存量确诊病例为刻度，衡量疫情从高点到受控的大致时间，疫情最严峻时期料已度过，5月资金成本仍有下探余地，但二季度末出现拐点的可能性比较大，需要格外关注。

（图片来源：Wind金融终端）

东方金诚表示，3月两会政府工作报告中，将今年目标财政赤字率下调了0.4百分点。但其后疫情对经济的短期冲击效应较大，财政政策逆周期调控需求显著上升，有必要适度上调今年目标财政赤字率。而发行特别国债能够达到类似效果，操作上也更为灵活，因此后续确实不排除这种可能性。

中泰固收称，综合考虑地方财政收入下滑，常态化核酸等举措导致财政支出负担加大，基建发力需要增量资金投入等因素，今年如果发行特别国债可能并不意外。但是在流程上，是由政治局会议先决定，还是直接由国务院提请议案审议，存在较大不确定性，可能成为政策推出窗口的关键点。

//债市要闻 //

1、中财办副主任韩文秀称要抓紧谋划和推出增量政策工具

中央财办副主任韩文秀指出，要抓紧谋划和推出增量政策工具；我国财政政策、货币政策和其他政策有足够的空间和多样化的工具，在应对经济下行压力方面有丰富的调控经验，将会进一步加强相机调控，该出手时就会出手。

2、陈雨露：把稳增长放在更加突出的位置，积极主动谋划增量的政策工具

据中国网，央行副行长陈雨露表示，把稳增长放在更加突出的位置，加强跨周期政策调节，加快落实已经出台的政策措施，特别是要积极主动谋划增量的政策工具，继续稳定信贷总量，继续降低融资成本，继续强化对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，加大对实体经济的进一步支持；引导贷款市场利率在比较低的水平上进一步下降，来降低市场主体的融资成本，激发融资需求。

3、兑付高峰已过，信用债违约大幅下降，债市投资正当时

今年4个多月，仅有34只债券发生违约，合计债券余额为224.32亿元，违约数量和规模都有所减小。而5、6月份债券市场中需要兑付的债券规模较前期也大幅减小，债市投资环境逐渐向好。

4、深交所明确债券匹配成交实施盘中临时停牌有关事项

深交所发布通知，明确债券匹配成交实施盘中临时停牌有关事项，自5月16日起施行。国债、地方政府债券、政策性金融债券和政府支持债券匹配成交时出现（一）盘中成交价较前收盘价首次上涨或者下跌达到或者超过10%的，临时停牌时间为30分钟；（二）盘中成交价较前收盘价首次上涨或者下跌达到或者超过20%的，临时停牌至15:27。

其他债券（不含上市公司发行的可转换公司债券）匹配成交时出现（一）盘中成交价较前收盘价首次上涨或者下跌达到或者超过20%的，临时停牌时间为30分钟；（二）盘中成交价较前收盘价首次上涨或者下跌达到或者超过30%的，临时停牌至15:27。

5、交易商协会：坚持高质量发展稳住市场主体

交易商协会披露，疫情冲击下，交易商协会主动对接民企融资需求，鼓励民企适用灵活主承销商团便利，支持优质民企开展债务融资工具多品种统一注册（TDFI/DFI）。今年一季度，华为控股、吉利控股等具有较大影响力的民营企业显著增加了在银行间市场的融资规模，同时蓝天集团等多家此前未发行债务融资工具的民企也进入银行间市场融资。通过债券融资切实有效地降低了财务成本。

6、融创中国：现阶段面临着更大的流动性压力，2023年10月票据逾期

融创中国在港交所公告称，三月份以来集团重点布局的核心一二线城市的销售受疫情影响严重，三、四月合同销售金额同比大幅下降约65%，使得集团现阶段面临着更大的流动性压力。未在宽限期内支付2023年10月票据到期应付利息，尚未收到票据持有人加速还款通知。

7、中交地产：目前融资渠道畅通，能够保证到期债务偿还

中交地产公告称，公司在2022年5月末到期的金融机构债务合计约24.4亿元。截止3月31日，公司货币资金余额173.99亿元，短期债务166.65亿元，现金短债比1.04，符合“三条红线”对现金短债比大于1的要求，上述货币资金能够覆盖公司日常经营需要以及偿还金融机构到期借款。公司目前现金流正常，融资渠道畅通，能够保证到期债务偿还。

8、标普：下调金科股份发行人信用评级至“B+”，展望“稳定”

标普报告称，将金科地产集团股份有限公司的发行人信用评级由“BB-”下调至“B+”，展望“稳定”，并将其高级无抵押票据的长期发行评级由“B+”下调至“B”。

9、标普：下调红星美凯龙长期发行人信用评级至“B+”，展望“负面”

标普公告称，将红星美凯龙家居集团股份有限公司的长期发行人信用评级由“BB”下调至“B+”，同时将该公司未偿付的有担保高级无抵押票据的长期发行评级由“BB-”下调至“B”。评级展望为“负面”。

10、联合资信：终止对鹏博士主体“17鹏博债”和“18鹏博债”的信用评级

联合资信公告称，收到鹏博士发送的《关于终止评级的函》称，公司决定不再委托联合资信对公司主体及相关债项进行评级，且不再支付评级费用。自本公告发布之日起，联合资信终止对公司主体及“17鹏博债”和“18鹏博债”的信用评级，并将不再更新公司主体及上述债项的评级结果。

//资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月12日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

银行间市场周四资金延续充裕，主要回购利率变动不大，隔夜回购继续在1.3%附近低位盘桓。交易员指出，疫情冲击下为支持稳增长政策，维持相对宽松的货币环境必要性仍强，短期流动性依旧无忧。后续稳增长政策发力主要依靠宽信用推进，包括地方债供给提速以及近期有关发行特别国债的呼声增加，可能会对资金面带来一些扰动。

（图片来源：Wind金融终端）

//利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2206日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

//信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

//同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

//债券发行 //

5月12日，债券市场共发行165只债券，总发行量3927.19亿元，166只债券到期，10只债券提前兑付，1只债券回售，无债券赎回，总偿还量2050.21亿元，当日净融资额为1876.98亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，5月12日，债券市场共发行地方政府债24只，同业存单114只，金融债8只，公司债5只，中期票据1只，短期融资券10只，资产支持证券3只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

//招标情况 //

1、国开行三期金融债中标结果均低于中债估值。据交易员透露，国开行3年、7年、10年期金融债中标利率分别为2.55%、2.953%、2.9463%，全场倍数分别为5.22、7.03、3.2，边际倍数分别为1、3.14、2.1。

2、进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.4974%、2.4954%、2.803%、3.0834%，全场倍数分别为3.2、4.2、3.47、2.44，边际倍数分别为1.33、11.28、6.2、1.04。

//银行间债券市场交易结算日报 //

5月12日（周四），全国银行间债券市场结算总量为58,693.14亿元，较上日上涨2.84%，交易结算总笔数为26,124笔。其中，质押式回购51,543.05亿元，买断式回购264.80亿元，现券交易6,174.19亿元，债券借贷711.10亿元。银行间债券市场回购利率小幅下跌，其中，7天回购利率下降.9bp至1.624%。

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//债券重大事件 //

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