华富基金固定收益部总监尹培俊：短期靠债中期看股 震荡市严控安全边际

今年以来，受市场持续调整影响，“固收+”产品业绩出现较大分化。华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊认为，从中长期看，“固收+”产品业绩大概率能跑赢纯债。短期来看，纯债安全性相对较高，在大类资产配置排序中相对占优。在经历深幅调整后，股票性价比优势较为突出，后市关注稳增长相关标的。

“固收+”产品大概率能跑赢纯债

过去两年，“固收+”产品由于比较契合市场风格，为投资者获取了相对于理财产品更高的收益，管理规模随之明显增长。但今年成了“固收+”产品的大考之年，业绩分化显著。

“今年以来做得比较好的‘固收+’产品，可能有以下几种原因：一是把风险资产的仓位保持在很低水平，二是将权益仓位集中投资在煤炭、银行、房地产等高股息低估值品种上，三是在资产结构上实现了较为极致的择时转换。”尹培俊表示。

在尹培俊看来，当下“固收+”产品业绩处于低谷是暂时的，从中长期看，大概率仍能跑赢纯债。

尹培俊表示，经过这一轮的冲击，管理人在产品的设计、定位和风格上，以及投资策略方面应更加细化。与此同时，基金公司内部也应根据产品的不同定位，对基金经理的考核制度作出相应的调整。

据悉，拟由尹培俊管理的华富安业一年持有期债券5月9日起发售。尹培俊表示，未来新产品一方面会严格执行投资纪律，另一方面会考虑采用CPPI这类保本策略，不拼短期收益率，而是追求更平稳的净值增长。操作策略上，会在拥有足够安全垫后，再考虑增加风险资产，重点关注产品的安全边际。

基本面对债市仍然较为友好

尹培俊认为，现在的基本面对债市仍然较为友好，债券是安全性相对更高的资产。如果要给大类资产排序，短期是纯债、股票、转债，中期则是股票、转债、纯债。

在尹培俊看来，今年以来债市整体表现并不很强，但比股市好。长债收益率较年初基本持平，表现相对较好的是中短端债券。未来经济稳中向好，且流动性保持合理充裕状态，所以后期“中短久期+高杠杆”策略的确定性更高一些。

“当然，也可以适度尝试拉长久期，但在稳增长背景下，长端压力会比较大，因此需谨慎运用长久期策略。”尹培俊说。

尹培俊认为，经过调整后转债的投资价值逐步体现，但整体估值仍处于相对偏贵的状态，还没有体现出底部的特征。在大类资产选择上，转债的排序相对靠后。

权益资产性价比高

股票是尹培俊中期最看好的一类资产。尹培俊认为，从估值层面看，目前各大宽基指数都处于历史上极低分位数水平，风险资产的性价比较债券资产高出很多。

具体投资上，尹培俊更看好稳增长类标的，涉及房地产、煤炭、银行、建筑等领域。“市场如果企稳，美联储加息预期兑现、美债阶段性见顶，且大宗商品价格快速下行，那么成长风格会占优。”尹培俊说，稳增长标的业绩的确定性更强，而成长股受到各种因素的制约，短期来看胜率相对较低。