日元贬值冲击波，日本狂抛美债，对美国有什么影响

日本经济衰退已经有一段时间了，但最近情况变得更糟。日本可能正处于金融崩溃的边缘，这对美国自身的经济和金融稳定意味着什么，以及美国和日本如何面临通胀的死亡螺旋。

日本陷入了严重的财政困境，已经有一段时间了。自90年代以来，日本的衰落一直在持续。日元美元汇率跌至了20多年来的最低水平。这意味着，需要更多日元才能换到1美元。

日元的大幅贬值会很容易地导致美国国债的崩溃。为什么？因为美国政府每次花钱，都会发行国债。日本是全球最大的美国国债持有者。他们持有的国债比中国还多。比任何欧洲国家都多。比任何其他实体都多，除了美联储。

为什么美联储持有这么多美国国债？他们以前从来没有这样做过。

因为没人买，所以他们必须这样做。因此，美联储投放了数万亿美元的债务，他们通过印钞来购买这些债务。日本位居第二。日本持有美国2万亿美元的债务。日元的大幅贬值，迫使他们要卖掉这些债券来支撑他们的货币——日元。这将导致美联储印更多的钱来购买这些债券，这可能会导致通胀达到20%

2012年11月，安倍表示，日本央行应无限量印制日元以推高通胀，日元开始贬值。2012年11月至2022年3月期间，实际有效汇率贬值了近40%。2022年3月，日本实际有效汇率达到1994年1月以来的最低水平。情况可能会变得更糟，估计还会进一步贬值20%。鉴于日元波动对日本和其他世界经济的影响，进一步贬值是不可取的。

让我们回到2007年6月至2009年3月期间，日元的实际有效汇率升值了30%。在同一时期，日本实际出口下降了40%，工业生产下降了35%，日经指数下降了80%以上。日元升值导致出口数量和价格下降，利润率受到挤压，从而导致了这一崩溃。

日本企业对日元飙升的反应是将生产转移到国外。许多公司将低附加值产品的生产外包给外国子公司，并转向仅在日本生产的高附加值产品。

日本在强势日元时期出口的附加值较高的产品在国外可能更具竞争力。这可以使日本出口商保持外汇价格不变，而不必降低价格。如果是这样的话，贬值将提高企业的收入和利润率，而不是出口量。

在2012年日元开始贬值之前，有证据表明汇率贬值可以改善贸易平衡。2012年后，情况并非如此，日元贬值导致的出口增长远小于2012年预测的增幅。

2012年后，贬值导致进口总额小幅下降，但有几个类别低于预测值。精密仪器进口低于预期数字34%，机械低于预期数字33%，电气机械低于预期24%，制成品低于预期数字18%，半导体下降16%。

相比之下，面对日元贬值，原油进口并没有减少。这是因为石油需求的价格弹性较低。日本需要石油，即使日元贬值，日本也不会减少石油进口。汇率走弱和油价上涨给日本等石油进口国带来了负担。

当日元贬值时，食品进口量往往会下降。另一方面，药品进口没有减少，而是比日元疲软时期的预测增加了27%。

考虑汇率波动对盈利能力的影响也很重要。盈利能力的一个指标是股票回报。有证据表明，在安倍时期，日元相对于美元的贬值使日本股票的总回报率提高了一倍。这表明，日本企业对日元走强（即将生产转移到国外）的反应有利于盈利。

从日元贬值中受益最大的行业是汽车。虽然贬值没有刺激汽车出口，但2012年后整车厂商利润仍然增加。另一方面，生物技术和制药行业在2012年后受到贬值的损害。虽然药品进口依然强劲，但在日元疲软时期进口这些产品减少了日本企业的利润。

日元贬值不仅有利于日本的总投资回报率，也有利于法国、德国和韩国等主要贸易伙伴的投资回报率。研究表明，在法国和德国审查的部门中，60%的部门以及韩国审查的27%的部门在日元兑其货币贬值时受益。这是因为日本企业在向其他国家供应中间产品方面发挥着至关重要的作用，当日元贬值时，这些投入会变得更便宜。

尽管日元贬值对许多日本企业及其贸易伙伴来说是有利可图的，但进一步贬值将是有害的。它不会增加商品出口或旅游业等关键服务。它还将限制在日本的潜在的就业增长。

进一步贬值将降低企业和消费者的购买力，并阻碍他们进口关键产品的能力。对于药品和石油来说，当汇率走弱时，它们的进口不会下降，贬值仍然会增加它们的日元成本。当石油和初级商品的美元成本已经很高时，任何进一步贬值都可能加剧日本的账户赤字。虽然日元的当前价值具有一定的优势，但进一步的螺旋式下降将带来超过收益的成本。

所以，日本开始出售越来越多的日本债券，以弥补庞大的福利国家和税收基础之间的赤字。而现在，美国同样面临着这样的处境。

日本的个人所得税是七国集团中最高的。它的债务与GDP之比也是发达国家中最高的。美国的债务占GDP的130%。这是自二战以来的最高水平。日本的债务与GDP之比是253%。这是美国的两倍。所以他们的经济正在崩溃。他们不得不出售债券。

那么他们做了什么？他们把日本债券卖给日本的投资者，利率为零。日本为什么要这么做？为什么要把不能增值的资金，锁定在十年期的日本债券里？

因为日本政府强制要求这么做。如果你是一个退休基金，你与日本有任何关系，你正在投资，你必须把一定比例的资金存入政府债券。因此，他们买了这些日本政府的债券，这让日本可以印更多的日元，然后他们做了什么？

他们拿了钱，买了美国的政府债券，得到2%的利息。所以美国要支付2万亿美元国债的利息。这大约是每年400亿美元。让日本债券利率保持在零，然后套利。日本必须继续购买自己的债券。

日本可以通过量化宽松，来印刷日元。所以他们印更多日元来买债券。他们为日本债券创造了人为的需求。但是，只要收益率高于零，他们就会遇到麻烦了。当日本政府债券的收益率，上升到1%2%。日本购买的美国的10年期债券将无法偿还这些债务。

日本有253%的债务。这将使他们支付的债务利息，比他们所收的税收还要多。为了偿还债务，日本必须印刷货币，购买美国债券。同时美国又购买日本的债券。一切都在这种循环往复中运行。因为美国必须印钞，所以日本也必须印钞。这就进入了通货膨胀的死亡漩涡。这就是日本现在的处境，日本正处于通货膨胀死亡螺旋的起点。

所以这一切的问题是：如果日本崩溃了，谁能拯救他们？美国不能。美国离死亡漩涡很近了，那么谁来救助他们呢？