如何看待实际国债收益率上升的影响？

这些是投资者的一些预期，因为债券市场已朝着大流行前的正常状态又迈出了一步，基准通胀调整后的美国国债收益率攀升至零以上。

两年多来首次回到正值区域，实际收益率走势可能会消除对股票和信贷等风险资产的一个关键支撑支柱，并引发对主权债务的重新评估。

所谓的 10 年期 TIPS 收益率周三升至两个基点以上，随后回落，因为交易员继续押注美联储将进行一系列激进的加息。

实际利率上升是企业真实利息成本的一个重要晴雨表，与此同时，交易员们纷纷加大对美联储和世界各国央行收紧政策的押注，以应对仍处于高位的通胀水平。

“我们知道美联储的传导工具是与股票、信贷和美元相关的实际收益率，”AmeriVet Securities 的美国利率交易和策略主管 Gregory Faranello 说。“与过去的 2015 年利率周期不同，美联储工具包的一部分有助于大幅加息。”

美联储也在政策正常化方面加倍努力，暗示计划以每年超过 1 万亿美元的速度缩减其投资组合，不会更换成熟的证券。

实际国债收益率自 2020 年以来首次转正

加拿大 CI 金融公司旗下 GSFM 的投资顾问斯蒂芬米勒表示：“随着央行撤出刺激措施，实际收益率上升表明我们正在恢复正常。这意味着我们需要重新学习投资的第一课，多元化很重要。”

以下是投资者和策略师如何看待积极的实际收益率影响全球市场：

技术命中

由于此举削弱了估值，高价科技股可能承受的压力最大——实际收益率的攀升在今年早些时候将纳斯达克 100 指数推入熊市中发挥了作用。

GAMA Asset Management 全球宏观投资组合经理 Rajeev De Mello 表示：“科技股受到的影响更大，尤其是利润低或为负的公司股票。”

台湾和韩国的股票——都是以科技股为主的交易所——在亚洲看起来尤其脆弱。与此同时，东南亚股票指数正受益于其对价值股和商品股的偏向，而此时区域经济的重新开放正在起到帮助作用。

野村控股亚太股票策略师 Chetan Seth 表示：“只要东盟外汇在美国实际债券收益率上升的背景下保持稳定，外资持股相对较低且科技或增长风险敞口较少的东盟股票表现可能相对较好。” .

国债波动

如果投资者认为他们开始获得可接受的回报，对美国国债的负面情绪也可能发生转变。多年的负实际收益率意味着，随着各国央行大幅降息以对抗疫情的影响，他们被迫将政府债务的损失收入囊中。

“在实际收益率为负的情况下，投资者面临这样一种认识，即投资美国国债会使他们在调整通胀后获得负回报，因此他们转向信贷和股票等风险较高的资产，”固定资产负责人 Todd Schubert 表示。新加坡银行的收入研究。“如果情况逆转，则相反。”

虽然施罗德公司澳大利亚固定收益部副主管凯莉伍德仍然看跌美国短期政府债务，但她的观点现在正在缓和，因为市场已经消化了激进的加息。

“我确实认为美联储将点燃投资者的注意力，并让实际收益率达到抑制通胀的水平，”她说。

信用熊

包括 Lotfi Karoui 在内的高盛策略师在最近的一份报告中写道，如果实际收益率继续成为推高利率而非增长驱动预期的主导力量，那么公司债券将面临“强劲阻力”。

由于收益率上升和利差扩大，彭博衡量的美元投资级公司债券今年已下跌超过 12%。根据可追溯到 1970 年代的数据，这将是有史以来最糟糕的一年。

高盛团队写道：“投资者将开始面临价差更大、利率更高的‘双重打击’的风险。”

美元主导地位

实际收益率的飙升对世界储备货币来说是个好兆头，随着美国加息以对抗 40 年来最热的通胀的预期，全球储备货币也在上涨。过去一个月，美元兑大多数 10 国集团货币走强，其涨幅重挫日元等已触及 20 年低点的货币。

对美元的需求“凸显了我们所处时代的重要性——真正从零利率政策‘脱离’已经到来，美联储控制着这种说法，”交易主管布赖恩·古尔德 (Brian Gould) 表示。 Capital.com 在悉尼。

从历史上看，当实际利率上升时，黄金的吸引力会降低，因为将资金留在金属中的机会成本（不会产生固有的投资回报）
会增加。

尽管如此，通胀调整后收益率的温和攀升也可以被解读为经济增长的看涨信号——在这种情况下，美联储可以设计一个备受争议的软着陆。

加拿大皇家银行表示，由于预期美国经济正在复苏，较高的正收益率也将推动美元上涨。“做多美元仍然是一笔不错的交易，”香港策略师 Alvin Tan 表示。

新兴风险

与此同时，发展中国家的货币可能会成为最大的受害者。

本月迄今为止，MSCI 新兴市场货币指标已下跌 1%，其中阿根廷和智利比索以及匈牙利福林是跌幅最大的货币。同等股票指数今年下跌了 11%，低于标准普尔 500 指数的基准。