阳光电源业绩暴雷（解读）

业绩情况

4月19日（周二），光伏龙头阳光电源披露了其2021年年报与2022Q1业绩，根据披露数据，归母利润和扣非利润皆不及预期，周三阳光电源股价盘中一度跌停。具体来看：

2021年：公司实现营业收入241.37亿元，同比增长25.15%；实现归母净利润15.83亿元，同比下降19.01%；实现归母扣非净利润13.35亿元，同比下降27.72%；实现基本每股收益1.08元/股，同比下降19.40%；

公司计提应收账款、存货等减值损失4.8亿元，同比增加超4亿元，增幅近6倍，直接扣减当年营业利润4.8亿元。

2022Q1：收入+36%，归母净利润+6%，毛利率29.5%。盈利能力基本回归正常，期间费用率增幅较大，其中销售费用率+3pcts，研发费用率+1.3pcts。受疫情等因素影响，有项目延后开工，导致收入略低于预期。

业绩下滑原因

至于利润下滑的原因，在周二晚上的业绩交流电话会议上，公司方面透露，2021年业绩低于预期，利润下滑的核心原因是电站业务出现几个问题：

一个是疫情导致越南项目在10月没有并网，执行了新电价导致计提，另外缅甸项目因为政变而取消，产生了一些费用。

第三是海外储能业务因为疫情受到影响，接受了罚款，导致增收不增利。

整体加起来减掉了大概10个亿业绩。

今年业务部署

阳光电源也回应道，现在公司对疫情、供应链涨价、IGBT 短缺等问题做了部署：

22Q1整体情况已有较好的恢复，电站业务已经扭亏。

储能业务吸取了去年的教训，去年因为人去不了美国，有些项目不能做现场调试导致交付出问题，预计会有大幅度的改善，可以做现场调试验收，所以目标还是比较高的。

逆变器受到器件短缺的影响，渠道铺设有所放缓，今年预计大量采用国产器件，Q1有进口器件跳票，预计Q2开始有缓解，我们对逆变器业务还是充满信心的。

总结下来说，2021年步子迈的有点大，对芯片和疫情的估计也有不足，内部管理也不够精细，有个把亿的汇兑损失，人员、研发增长导致费用水平也有提升。

2021年我们统计光伏交流侧是150GW装机量，风电是94GW，有下滑，储能是22GWh（2020年12GWh），公司自身的增长比市场要好一些。

第一业务（逆变器）展望

光伏逆变器海外毛利率下滑主要是原材料价格提升，而产品价格没有完全线性去算导致的，今年IGBT还在涨价，所以公司也在积极推动自身产品调价。

由于元器件的短缺，现在友商之间的竞争还是比较克制的。缺货的持续性，我们判断可能到今年下半年会缓解，明年会彻底不短缺。

欧洲市场的需求上来的很快，明年市场可能会翻两倍以上增长，所以产品价格下降的概率不会太大，整体毛利率是可控的。

第二业务（储能）展望

储能增长不错，但其实去年是不达预期的。今年目标是100亿以上的销售收入，我们在出口里一直是第一，最终的目标还是全球第一大。

我们继续无电芯战略，现在90%以上的电芯都是宁德时代的，合作关系非常紧密。我们给客户报价的时候是给个公式，不框定电芯价格，能做的项目我们尽量保证毛利率去做，有的项目也会推迟。

国内是强制要求配比做储能，这种情况下我们尽量使用二线品牌的电芯，另外也有项目会延期。现在我们的目标里已经把不能干的项目剔除掉了。

毛利率去年面临一些挑战，今年肯定是能盈利的。储能Q1毛利率回到20%左右的水平，正常情况应该有这个水平，今年可能有点压力，因为电芯价格上涨过快，我们希望尽量能传导。

Q2业绩展望

Q2的景气度比去年同期要好很多的，今年会有很多电站必须并网，要完成之前承诺的任务，而不是完成利润。Q2环比Q1也要更好。

现在逆变器的产能是够的，能够满足电站安装的需求，但是现在物流受阻，可能最终的落地量会有一些折扣，但整体景气度还是在提升的。后续预计随着疫情应对能力的提升，物流也会有一些缓解和改善。