基金观点 | 富国科技许炎：2022年，我们为什么要配置科技成长？

平安基金成钧

最新观点：

新能车时代|产业系列连载之——洞见新能车产业链

从特斯拉到比亚迪，从蔚小理到“五小虎”，从房地产跨界到互联网跨界，在过去的两三年中，或许没有什么投资主题比新能源汽车更具有话题性。尽管现在很多行业研报已经开放，但其中一些内行的术语和逻辑并不能被大部分普通投资者所理解。因此，本系列文章尝试用通俗易懂的方式去解释新能车产业中的一些逻辑，为各位在未来深入新能车产业的投资研究做一个基础性科普。该系列，将会用10期的内容来讲解机构视角中的新能车产业。第一期，想来跟大家聊聊新能车产业链有多长、有多深、有多广。

在中国，新能源汽车的渗透率从2019年的不到5%，不到3年的时间已经增长到约20%，并且还在持续快速提升，市场机构和专业人士对2025年的预期在35%-50%之间。而到了2050年，随着大多数国家禁售燃油车，新能源汽车有望实现对燃油车的完全替代。新能源汽车将成为我们未来出行的主要交通工具已经成为世界各国的共识。

在股票市场上，当我们在谈论新能源汽车主题投资时，不仅仅指像比亚迪这样的新能源汽车整车企业。因为一辆汽车的生产通常需要几十家甚至上百家的供应商，因此具有较为庞大的产业链。以中证新能源汽车产业指数为例，其中包括了上游（以锂资源为主的原材料采集），中游（电池产业链，电机、电控等汽车零部件）以及下游（整车厂商及汽车后市场）。在成分股占比中，上中下游的权重大致比例是2:7:1，其中，中游电池产业链占比最高，约45%的权重。作为新能源汽车生产制造中的核心组件，电池占单车价值成本的30%-40%。

值得注意的是，新能源汽车产业链中的上游原材料和中游的电池产业链，同样也是储能产业链中的重要组成部分。所以，A股板块中的储能和新能源汽车具有一定的重合度和相关性。

从产业竞争壁垒来看，电池产业链更容易形成长期壁垒优势。由于电池的研发技术投入周期长，缺乏研发积累的整车厂商不得不与研发实力强劲的电池厂商绑定，并形成长期的供应伙伴关系。

当前全球的电池产业链主要集中在中国、韩国和日本，逐渐形成了头部几大供应商占据绝大部分市场份额的局面。根据电池网公布的2021年全球前十大动力电池装机量企业排行榜，中国企业占据了6家，韩国3家，日本1家。中国企业所占市场份额接近49%。其中宁德时代全年累计装机量96.7GW（同比增长167.5%），是全球最大的动力电池制造企业，市占率32.6%，超过排名第二LG新能源（装机量60.2GW）和排名第三松下（装机量36.1GW）二者之和。

综上，新能源汽车产业链一般可以分为上中下游，其中中游电池占比最大。得益于我国在电池领域的全球领先优势，我国已经成为了全球新能源汽车产业链中最重要的生产地和市场。

领先

2022年4月，受到上海疫情原因，不少造车企业呼吁相关主管部门能够尽快找到动态复产复工的方式，以应对全球新能源汽车产业链发生断裂。好消息是，根据最新公布的上海首批666家复工复产重点企业名单显示，特斯拉等企业近期就能复产复工。期待有关部门能够参与支持协调。

巴菲特曾经说过，汽车产业链是一个大市值行业，能够堪比消费、金融、医药这样的大市值行业。随着新能源汽车时代离我们越来越近，A股市场上的新能源汽车板块也会越来越大，成为投资的主流主题之一。

以上，是新能车时代系列第一期关于产业链的介绍，欢迎大家互动交流，也可以关注我的账号，了解更多行业最新观点。

下一期，我将重点分析下新能源发展目标对新能车的影响。

中信保诚基金孙浩中

最新观点：

说说经济数据背后的隐藏看点

针对近期市场两个大事件分别是降准和一季度经济数据的公布，在这里就此分享下我的个人观点，供投资者们参考：

尽管降准如期而至，从市场反馈来看未能带来明显提振效果。幅度不及预期，主要原因体现在以下几个方面：

1. 抑制资本外流压力加剧，兼顾“内外平衡”。在中美利差倒挂的基础上过于宽松的信号或将加剧资本外流风险，致使本次降准显得温和克制。

2. 当前流动性已处于合理充裕水平，存款准备金率进一步下调空间不多，面对经济不确定性需留有一定政策空间。

从数据来看，一季度经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8%，环比增长1.3%。主要宏观指标处于合理区间。受疫情等因素影响，消费、房地产投资数据整体偏弱，商品房销售同比继续负增长。部分主要指标增速放缓，经济下行压力有所加大。在当前复杂的经济形势下，全年经济增速5.5%的目标未变，后续政策刺激力度值得期待。（数据来源：国家统计局）

预计国内中短期政策方向仍将以“稳增长”的基建、地产和促销费为主，伴随复工复产政策的陆续推进，在修复产业链供应链稳定的同时也将逐步修复市场对经济的悲观预期。成长类资产中依然坚持关注以新能源方向为首的各个细分领域，并等待市场反转信号。

农银汇理基金邢军亮

最新观点：

农银汇理邢军亮：2022年新能源行业怎么看？

大家好，我是基金经理邢军亮。

由于多重因素共同影响，今年的市场有所震荡。今天继续和大家分析一下当前的市场情况。

一、宏观层面：市场受到海外因素影响

首先，由于地缘政治的不确定性，投资者对于国际局势有所担忧。

其次，大宗商品价格上涨，海外货币政策收紧也会扰动市场的流动性。

二、微观层面：新能源发电和电动车仍可长期看好

1、新能源发电仍然是非常好的景气赛道

新能源发电的两个核心是风电和光伏，其经济性非常好。

长期来看，国家“碳达峰、碳中和”的战略目标需要实现。从稳基建和经济发展的角度来看，新能源发电这样的经济性投资项目比较少，具备稀缺性。

今后，制约光伏上游供给的障碍可能会被打开，可以预见整个行业的成本会有所下行，新能源发电项目的收益率可能会快速提升。

同时，国际冲突导致传统能源价格上涨，国内传统能源也有较高的对外依赖度。从这个角度来讲，降低对传统能源的依赖程度，也需要大力发展新能源发电。

2、电动车渗透率有提升空间

很大

电动车和新能源发电类似，短期市场担忧上游矿产价格上涨，导致整车价格上升，从而引起投资者对于新能源车需求的担心。在燃油价格上升的环境下，消费者购买新能源车，电车的综合成本仍然较好。

长期来看，全球新能源车的渗透率仍有很大提升空间。各大整车厂在全力发展电动车，汽车智能化也是一个确定性的方向。

新能源行业的基本面非常好，虽然短期受到各种因素扰动，行业中优质公司的业绩优秀，仍处于景气度向上的通道中。

总体而言，大家对后市仍可以保持积极乐观的态度。我将会自下而上选择好标的，选择市场中优质的公司进行长期持有，伴随公司长期成长。感谢大家一直以来的支持。

国泰基金王阳

最新观点：

新能源汽车板块是否进入配置时点？

大家好，我是国泰基金的王阳。新能源汽车板块自去年末以来经历了较大幅度的调整，我所管理的国泰智能汽车净值也有所波动。很多朋友关心新能源汽车板块历经4个多月调整后是否又到配置时点？今天就和大家聊聊我对于新能源汽车板块的看法。

新能源汽车一季度销量翻倍

新能源车板块自去年3月一路上行，估值在去年12月被抬至历史高点，过高的估值无法消化，于是板块进入调整阶段。

虽然新能源车板块近期仍在调整，但我们在需求端看到了一些积极的信号。受原材料价格上涨影响，近期部分新能源汽车价格呈现上行趋势。即便如此，新能车销量却一直延续快速增长的势头。据中汽协数据显示，一季度新能源汽车累计销售125.7万辆，同比增长138.6%。新能源汽车较高的销售增速是行业景气度延续的主要力量。

新能源汽车或迎“黄金十五年”

新能源汽车从产业周期来看，分为汽车电池化、汽车智能化、汽车互联化三个大阶段。

2019年至今，市场主要停留在认知汽车电池化的阶段。2021年受疫情等因素影响，导致新能源汽车产业阶段性的供给不足，加剧了中、上游环节价格大幅上涨的情况，单位盈利处于历史相对高位。目前行业估值逐渐回落，此外随着年报的披露，部分企业业绩的高增长的稀缺性也有望得到验证，配置价值或将逐渐凸显。今年在投资中、上游环节时仍需谨慎估值过高带来的风险，仔细甄别是否有穿越周期的阿尔法能力。

展望2022年，汽车智能化是需重点关注的领域，机会主要出现在电子、通信、计算机、汽零等环节。今年或将是汽车智能化的元年，围绕这一趋势，车载光学、激光雷达、汽车声学、显示、连接器等环节或将迎来新一轮成长周期，相关标的值得高度重视。

对于汽车互联化，相对来说还处于探索状态。

根据当前政策目标以及汽车消费市场空间来看，未来或将迎来新能源汽车大发展的“黄金十五年”。从中长期来看，新能源汽车仍是值得关注的成长板块之一，目前国内渗透率在12%左右，未来仍有很大的成长潜力空间。

国泰基金梁杏

最新观点：

新一轮猪周期有望开启，养殖投资机会或可进一步关注

近期养殖板块表现不错。

消息面上据澎湃新闻报道，近期美国和法国正爆发严重禽流感。据路透社报道，今年禽流感已使美国商业农场的1900多万只产蛋鸡死亡，使该国约6%的鸡群灭绝，这是自2015年以来美国遭遇的最严重的一次禽流感。同时，法国也正遭受有史以来最严重的禽流感疫情，约8%的产蛋鸡被扑杀。因此，养鸡概念股全天走高。数据来源：Wind

除了鸡以外，猪价也略有回升。在收储和去库的推动下，价格存在一定支撑，今天生猪期货也大涨超5%。今天国家统计局公布一季度末，能繁母猪存栏4185万头，月度环比下降1.6%，较去年六月高点（4564万头）下降8.3%。虽然上周以来猪价有所回升，但行业仍处在亏损区间。在低猪价、高成本以及紧现金流三重压力下，预计母猪产能去化仍将持续。下面我们就逐条和大家进行讲解：

在猪价方面，当前生猪价格在11-12元一公斤，但市场养殖成本较高（贵的15-16元一公斤，控制得当的在13-14元一公斤），因此养殖户是亏钱的，甚至出现大幅亏损，平均亏损最大可以达到700多元/头。养殖户去产能是为了防止更大的亏损。

在成本方面，生猪养殖成本继续上升。生猪养殖大约60%的成本都来自猪饲料，目前由于海外整体通胀和欧洲地缘政治问题，导致粮食价格持续上涨，加剧了企业的现金流的消耗，加速猪周期反转的到来。

在现金流方面，目前部分上市公司现金流状态不佳，维持现金流的最有效的方法就是去掉部分持续亏损的产能。

在能繁母猪去化的背景下，未来猪肉产能会相应减少。从能繁母猪怀孕（4个月），小猪出生到出栏售卖（半年左右）共需要大约10个月的时间，有时因为压栏或母猪投入产能较慢等情况会往后延迟。由于2021年6月能繁母猪存栏数达到了顶峰，那么往后推十个月，预计下一轮高峰将会出现在2022年4月，我们保守一点来看，2022年二三季度可能会迎来养殖板块基本面的反转。

此外，3-4月份多地疫情反复，餐饮等需求得到显著压制，需求也大体是近年最低点。供需两端看，生猪行情正在经历最差时点。未来供需结构改善，行业机会仍值得关注。

广发基金夏浩洋

最新观点：

金融地产ETF（159940）——“稳稳的幸福”

新名字，新征程。金融地产ETF跟踪中证全指金融地产指数，这只指数的成份股主要分布在四个子行业：银行（45%）、证券（27%）、房地产（12%）和保险（12%）。具体比例如下图所示。

成份股多为A股金融地产板块龙头企业，前十大成份股既包含银行巨头招商银行、兴业银行、工商银行等，又包含保险龙头中国平安，还包含券商龙头中信证券以及地产龙头万科A。前十大公司在指数中权重占比合计达到44.73%，集中度相对较高，龙头效应较为突出。

下面，我们就从几个子行业的维度来给大家分析一下当前阶段金融地产ETF（159940）在当前阶段的投资价值。

01银行：稳增长明确，规模扩张确定性强

当前经济稳增长方向不变，货币政策从去年底开始陆续释放流动性，加大跨周期调节力度，发挥总量和结构双重调控功能，保持了流动性合理充裕。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题，关于宏观经济运行，会议提出一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。宽信用过程持续推进，信贷规模的稳增长为商业银行业务扩张提供动力。

（1）货币政策稳健宽松，发挥总量增长功能和信贷结构引导功能。

货币政策进一步引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。货币政策发挥总量功能，保持货币供应量稳定，进一步引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性。对于银行而言，受益于货币政策宽松带来的货币供应增加，信贷政策结构性宽松，可实现贷款规模稳定增长，资产质量进一步改善。

（2）宽信用过程反复但方向明确，银行体系流动性合理充裕。

2022年，面对经济下行压力，各项刺激经济的政策出台，明确将稳增长摆在政府工作的突出位置，宽货币向宽信用转化的趋势明确。积极的财政政策发力，年支出规模扩大2万亿元以上，推动银行体系资金流转，经由银行信用创造过程，实现银行体系资金规模稳定增长。

长期看，稳增长方向明确，规模扩张确定性强，等待政策落地见效，实体需求复苏，银行板块稳定上行可以期待。

02证券：市场有望企稳，期待估值修复

开年以来市场震荡明显，但3月市场景气度边际回升，股票日均成交额回升至万亿元以上，日均成交额为1.01万亿元，较2月环比 7.9%；3月公募基金发行规模1180亿份，环比 250%，与1月基本持平。目前市场不确定因素释放较为充分，后续有望逐步企稳，市场景气度边际回升。市场企稳后金融产品代销和投顾业务的边际改善和控/参股基金公司业绩提升将助力券商板块估值修复，而全面注册制改革预期推动下投行业务“井喷”将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。券商板块2021年业绩整体增长稳健，券商基本面和政策面与估值形成较大反差，与目前较低的估值之间具有明显背离，板块估值修复空间大，看好券商长期配置价值。

03房地产：政策进一步明确，静看春暖花开

今年 3 月份疫情发生以来，稳增长压力进一步增大，各地房地产政策更是呈现提速迹象：

化解房地产企业债务风险提速，3 月 16 日，金委会指出，关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。

房地产税暂停扩大试点。3 月 16 日，财政部有关负责人就房地产税改革试点问题表示，综合考虑各方面的情况，今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。

房贷利率下调。3 月 22 日，苏州部分银行首套住房贷款利率降至 4.6%，与LPR 利率持平，但需要优质客户才可以享受这一优惠。

废止住房限购限贷政策。多地需求端政策放松持续发酵，可能需求修复不及预期倒逼政策进入限购、限贷、限售的放松，而 22Q2更多城市有望跟进，需求端政策放松有望由点及面进行铺开。

政策更进一步，看好房地产板块的市场表现：

（1）地产政策持续调整是稳增长的要求，基本面探底加速了政策的出台。

如果要实现 GDP5.5%左右的经济增长，地产投资增速大约要实现0增长或仅能有轻微的负增长。在“稳增长”的宏观背景下，当前房地产行业基本面持续驻底，边际改善政策持续，预计后续仍有较多利好政策值得期待。

（2）从历次政策宽松周期来看，房地产板块均取得超额收益。

从2008年至今，房地产行业主要经历了三轮宽松期。

第一轮宽松周期板块超额收益显著，2008年10月到2009年11月间，申万房地产板块表现明显好于基准指数，期间最高超额收益高达 92%。

第二轮宽松周期，2014年6月到2016年3月间，申万房地产板块最高涨幅更是高达203%，房地产板块同样跑赢大市，期间最高超额收益高达 70%。

第三轮宽松，即从 2021年9月至今，一方面，在稳增长背景下，政策密集发布，有望从基本面改善行业预期；另一方面，今年以来，在外部冲突、美联储加息等风险因素影响下，市场整体以防风险为主，高估值板块受美债利率压制明显，低估值板块则取得明显超额收益。

（3）在稳增长和低估值双重催化下，当前房地产板块仍有上行动力。

房地产当前PB处在过去10年9.28%的低估值分位水平，在政策边际改善下，行业或有望迎来戴维斯双击。

04保险：稳增长提振资产端，行业或将回暖

（1）财险车险、非车同频共振，竞争格局企稳，龙头险企优势扩大。

车险综改一年后，保费收入同比增长情况已获明显改善，同时，非车险保费持续高增。财险的行情属性更多，一方面车险保费增速会持续，另一方面大灾风险同比减少，非车险的盈利或将有所改善，中国财险的景气度正持续向上。

（2）寿险方面新单保费的滞缓增长拖累总保费增长，2021全年总保费高开低走，同比增速持续放缓。

2022年静待渠道转型成效显现，未来在疫情得到修复及各大险企渠道改革进一步深入的情况下，险企人均产能有望得到加速释放。但稳增长背景下寿险行业的行情可能主要来源于资产端，属性更多，即随着稳增长政策的执行，十年期国债收益率或见底回升，房地产资产风险或逐步下滑。

富国基金曹文俊

最新观点：

【富国基金曹文俊】大消费是否有涅槃重生的配置机会？

大家好！我是曹文俊。这周我想和大家聊聊大消费行业。

历史上消费行业在偏弱市场中一般防御属性较为明显，主要归因于整体消费行业盈利增长的稳定性，以及受宏观经济冲击的影响程度相对较小等因素。

所以一般遇到宏观景气度较弱时，很多投资者一般会选消费品来作为防御的角色。毕竟经济的三驾马车，投资、出口和消费，中国是消费大国，消费也是刚需。

事实上今年的消费板块，在1、2月表现整体还算不错，尽管走势也偏弱，但估值下修也主要和市场风格因素有关。

三月份之后，疫情的反复，尤其是像上海地区出现了较为严重的疫情，使得大家对消费品短期的行业景气度有明显担忧，消费行业一度跌幅超过整体市场平均水平。

那么当下偏弱的市场环境中，消费究竟能不能配置？这个问题我认为需要从短期和中长期两个维度辩证地去看待。

短期来说，由于疫情扩散所进行的防疫管控措施，使得消费行业景气度受影响，比如对于线下餐饮、旅游等领域的影响是显而易见的，这在前期股价中已有比较充分的反应。

但从昨天公布的吉林省防疫结果来说，通过不懈努力，花了45天，全省从病例数比较多的这么一个状态，实现了清零。按照这类做法，我们预计，目前有病例的省份，或早或晚都能实现清零。

因此我们也可以看到，近期消费板块已经开始有所回暖。例如啤酒行业，1、2月份同比增速不错，但3月份受疫情影响，单月增速同比降幅较大，从整体来看，1季度盈利压力较大，短期疫情扩散，大家难以估计负面冲击的严重程度和持续时间，所以短期避险情绪升温。但现在眼见大家预期疫情顶峰即将出现，觉得负面影响处于可评估状态，因此长线资金已觉得有一定的吸引力，打算以时间换空间，提前进行布局。

所以我认为，短期的影响并不代表中长期行业景气就有问题。我们在研究消费行业的时候，更应该从需求端刚性、竞争结构稳定性、品牌强度等要素进行考量，用短期的扰动来判断行业中长期的配置价值，有失偏颇。

因为阶段性的不利因素往往会被放大，这样反而错失了低位加仓的机会，从行业代表性的细分领域，如白酒、免税等相关公司中长期稳态的盈利能力来看。如果明后年能恢复正常盈利水平，当前估值水平从历史上看还是比较有吸引力的。

如果这些公司的中长期逻辑没有变化，那么在疫情的影响消散之后，最终会回归价值，投资者也会收获时间的玫瑰。

当然从组合管理角度，我还是会把左侧投资和右侧布局在自己的心中有一定的权衡，对于景气度相对低迷的领域，我会对于其最大冲击和中长期逻辑，例如财务稳定性，产能扩张是否会构成明显影响，去做一个评估。

如果不构成影响，那我会在左侧投资这块适当去提高一定的配置比例；如果这个影响因素不确定，那么左侧我们就会投得少一些，例如说先建个底仓，等到整体疫情迎来拐点之后，风险又相对可控，再考虑加大相应的仓位比重。

总体来说，风险依然是我在组合管理中考量的一个重要因素。我希望我的产品，还是能给投资者一个较好的持基体验。否则波动太大，专业投资者都未必能承受，更不用说普通老百姓了。

最后，当然也希望我的持有人，能否多给予一份信任，我们一起见证长期的力量。

富国基金许炎

最新观点：

【富国科技许炎】2022年，我们为什么要配置科技成长？

大家好，我是许炎。科技成长板块自去年年底以来回调至今，市场的热度降低了不少。一些投资者朋友的情绪有些低落，也有一些仍在积极寻找入场机会。

其实在市场低位，配置成长行业是个不错的选择。展望 2022 年，成长型行业依然有多处创新，很多看点。

一方面关于汽车电动化、智能化的渗透仍在进行中，其中电动化的个股估值已近合理，今年更能取得稳定的业绩收益，智能化相关公司这部分收入、利润占比持续提升，有望获得估值业绩双升。

另一方面，数字经济和云宇宙也展露头角，可能会成为未来五年科技行业的新看点，虽然当前处于初级阶段，但会是很好的观察时机，当下的播种可能会在未来几年结出丰硕的果实。

此外，生物医药行业年初以来调整较多，估值已具备很强的吸引力，物联网与人工智能等领域也不乏良好的投资机会。

我们相信：科技创新不会止步，中国优秀公司在全球的话语权提升不会止步。成长股在2022年依然有很多可以挖掘并收获的果实，我们相信成长股投资仍然是未来A股投资的最佳赛道。

也许短期来看，我们在投资布局的过程中，会持续面对冷淡的市场，但当成长行业展现出他出色的弹性，相信你可能会收获“放长线、钓大鱼”的体验。

我管理的几只基金基本都聚焦在科技成长行业，也有一些小的差别。比如富国互联科技是一只行业基金，比较专注科技板块；而富国成长策略的投资范围更广一些，可以在科技、医药、消费、高端制造等成长性行业布局好机会。投资者可以根据自己的喜好选择。

富国基金张圣贤

最新观点：

【圣贤说煤炭】煤炭冲高回落，后续还能否进一步上涨？

大家好，我是张圣贤，一名指数基金经理。我会跟大家分享一些自己对于各类行业的看法，以及投资方法论，也欢迎关注相关的富国指数基金。期待更多的朋友们一起加入，在评论区多多留言，相互交流学习。

今天我们继续来说煤炭。上周，煤炭板块加速上涨，周五部分公司提前披露业绩，板块整体却冲高回落，其中中证煤炭 (399998.SZ)指数全周上涨5.29%（数据来自wind，4.11-4.15）。

周五我看大家对于煤炭板块是否能进一步涨的问题，依然讨论激烈。有人在上周五加仓，也有人提前止盈。究竟板块后面会怎么走？我也说一说我的看法。

一直看我文章的朋友们应该知道，对于煤炭，我的观点还是比较明确的。上周我也说了，在车上的投资者，在没有出现基本面变化以及趋势变化前，仍可以保持观望，但这个位置，新入场的风险是比较大的了，千万不能追高。那么基本面又有什么最新的变化呢？

上周，煤炭价格再次回落，其中秦港5500大卡市场价格最新报价1135元/吨。近两周港口和电厂存煤略有增长，但仍处于中低位水平（较12月末下降约15-20%），特别是大秦线事故后秦港存煤回落至430万吨水平。（数据来源：wind，截止2022.4.15）

另一方面，后期疫情影响减弱，复工复产增加，需求端将逐步回升，国内煤矿保供增产背景下继续增产空间相对有限，海外煤价大幅上涨后国内外煤价倒挂影响进口煤补充不足（3月单月进口量同比下降近40%，前3月累计下降24%）。因此我们预计，动力煤价格虽有压力但仍有供需面支撑。（以上数据来源：广发证券研究所）

而焦煤由于北方地区疫情缓解，下游钢焦企业开工率回升，同时产业链库存处于历史同期最低位，且企业长协煤价普遍低于现货价格，我们预计后期煤价仍有望延续稳中有升。

因此从基本面看，短期有一些压力，但中长期仍相对较好。

回归投资端，上周下半周煤炭板块加速上涨，主要是由于煤炭企业1季报业绩靓丽，同时受疫情影响，多数行业需求回落，煤炭板块低估值高增长的特征受到资金的关注。

但周五煤炭板块冲高回落，我认为主要是由于煤炭板块短期超额收益较为明显，部分资金获利回吐，前期我们不建议大家追高主要也是基于此种考虑。

那么从短期看，考虑到前期煤炭板块超额收益已较为明显，且短期煤价进一步上行动力减弱，随着一季报的披露，不排除资金有借利好出货的可能。所以这个位置我依旧不建议大家追高。

从中期看，由于长协区间政策落地，稳价政策已明确，明确企业盈利中长期处于中高位水平，且现货仍具有弹性，我们继续看好煤炭的中期配置价值。

因此如有调整，依然可考虑采取逢低择机介入等方式来逐步布局。