长期or短期？债务期限结构的最详尽分析

FanTitman和Twite在2003年对39个发达和发展中国家的债务期限结构进行了比较研究，发现我国的中值排倒数第二。也就是说，与其他国家相比，我国企业的流动负债比例偏高。债务融资作为企业外部融资的主要方式之一，将带给企业长期负债和短期负债两种期限结构选择。

影响债务期限的因素主要有:所属行业、企业规模、债务发行成本、债务规模、盈利、利率的期限结构、资产期限等，不同的债务期限结构会对企业的财务成本、经营风险、资金流动性、使用约束性等带来不同影响。不合理债务期限结构可能导致企业的财务状况、经营成果、现金流量的恶化，极端的不合理的结构甚至会引起企业破产清算、引发经济危机。

那么不合理的债务期限结构是如何形成的呢？其主要原因，一方面是对其性质认识不清，另一方面是没有系统地分析各种影响因素。目前，理论界公认的、帮助企业的债务期限结构实现最优化的标准结构是:

①成本一定下的风险最低

②风险一定下的成本最低

对债务期限结构的选择，不仅会直接影响债务人的融资成本、未来的偿还金额、企业的经营措施，还关系到债权人的经济收益、财务、经营风险大小。

随着经济的迅速发展和竞争的日益激烈，越来越多的企业认识到自有资本经营的局限性，纷纷采取杠杆经营(也就是负债经营)的策略。杠杆经营不仅可以迅速扩大企业规模占领市场，而且能给企业带来财务杠杆利益。同时也增加了企业的风险(体现为财务风险)。

对于负债成本来说，短期一般要低于长期。很多负债规模较大的企业，会通过滚动使用短期负债代替长期来节约大笔财务费用，但同时此举又会使财务风险大大增加，这样企业就面临着在收益和风险之间权衡的两难问题。企业在实际操作中经常面临这个问题，却苦于缺乏理论依据，不得不经常凭借经验进行决策，造成不必要的损失。

小南在这里给大家列举三种比较常规的理论依据：

(一)代理成本理论

短期债务最大的优点之一，就是可以减少经营者所控制的现金流量、限制投资过度。比如说，当亏损企业仍拥有大量的自由现金流时，经营者会试图通过扩大企业规模来实现该资产的未来收益、期望弥补当前的亏损，但是这样就会造成企业进一步投资过度。而短期负债的方法，一来能减少现金流量，二来可以增加财务危机的可能性、避免企业盲目投资。

企业在负债过程中往往伴随着债权人与股东之间的矛盾，项目获得的收益要在债权人和股东之间进行分配。企业可以利用短期债务投资周期较短、需要重新借款的特点，刺激股东的投资动机，来解决投资不足的问题。

通常我们认为大企业需要较多的剩余资金，他们倾向于发行长期债务，拥有的有形资产也较多，接触长期债务市场也较容易。对于小企业而言，由于其在市场竞争中失败的概率较高，为了控制贷款风险，债权人不得不缩短债务期限。所以通常认为，债务期限随企业规模变大而增加。

(二)期限匹配理论

即企业应将资产和债务的期限进行合理匹配。只有当资产期限比债务期限短时，资产能够产生足够的现金流来偿还债务，并促使企业在资产寿命终止时做好再投资的决策。该理论的应用可以优化债务期限结构、降低企业不能及时偿债的财务风险，避免盲目投资。

匹配的同时也要注意考虑企业能承担的风险和成本。

(三)经济学理论

从贷款人的角度来看，长期债务的风险补偿费用（即违约风险贴水)高于短期债务。低风险借款人就会选择短期债务，高风险借款人偏向选择长期债务。基于此，债务的长短期可以向贷款人传递信贷质量的信息、推测借款人风险。

在信息不对称的情况下，长期债务折价发行会导致额外成本产生，即长期债务的定价比短期债务对企业价值的变化更敏感，从而导致长期债务定价的错误程度更高。

理性的投资者考虑到了企业的这些动机，两种期限的风险债务都将被正确定价，从而高质量的企业将发行更多的短期债务，低质量的企业将发行更多的长期债务。由于发行短期债务能降低、避免债务折价发行，企业一般倾向于发行短期债务，并同时向资本市场传递其质量好，风险小的信号。

再者，进行再融资时需要企业披露其风险的高低，因此相反，拥有私人信息的高风险借款人更希望借入长期债务，以此避免支付更高的利率、披露风险甚至被拒绝融资。不过这类企业最终会无法逃避地被驱逐出长期债务市场，只能介入短期债务。

无论是长期还是短期，我们做出选择都应该有所依据，要切实把握自己所属的行业、企业的规模、债务发行成本及规模，了解企业的盈利、利率的期限结构、资产期限等因素，做到因时制宜，因地制宜，充分思考。

以上就是今天份的债务优化知识分享，如果你有哪一部分仍未看懂、或者希望深一步地了解，随时欢迎你的咨询，我很乐意为你提供帮助。

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