150倍市盈率注册制发行 荣昌生物周二申购 会否破发

150倍市盈率注册制发行 荣昌生物周二申购 会否破发

荣昌生物（688331）医药制造业，申购日期3月22日周二，申购代码787331，发行总数5443万股，行业市盈率35.4倍。发行价格48.00元，发行市盈率150倍。

荣昌生物（688331）发行后总股本54426万股，2021年末扣非净利润1.76亿元，2021年中期扣非净利润-4.531亿元。计算可得，2021年发行后扣非每股收益0.32元，2021年中期扣非每股收益-0.83元。

荣昌生物（688331）本次发行有高管和核心人员参与战略配售544万股，限售期12个月，保荐跟投163万股，限售期24个月。故计算可得，新股首日流通股本小于4736万股。

荣昌生物（688331）于2020年11月在香港联交所上市。

荣昌生物（688331）是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单克隆抗体及双特异性抗体等治疗性抗体药物的发现、开发与商业化。公司围绕自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域提供安全、有效、可及的临床解决方案，以满足大量尚未被满足的临床需求。公司核心产品包括泰它西普（RC18）、维迪西妥单抗（RC48）与 RC28，分别处于商业化阶段、商业化阶段及Ib/II期临床阶段。

荣昌生物（688331）已开发了20余款候选生物药产品，其中10余款候选生物药产品处于商业化、临床研究或IND准备阶段，均为靶向生物创新药；公司已进入临床试验阶段的7款产品正在开展用于治疗20余种适应症的临床试验，其中两款产品进入商业化阶段、5款产品处于临床试验阶段。

荣昌生物（688331）拥有全球首款、同类首创（first-in-class）的 B 淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的创新融合蛋白产品泰它西普（RC18），其用于治疗系统性红斑狼疮的新药上市申请经优先审评审批程序，并作为具有突出临床价值的临床急需药品于2021年3月在中国获附条件批准上市。

荣昌生物（688331）还拥有中国首款自主研发的 ADC 创新药、目前唯一一款获得美国FDA授予突破性疗法认定的中国ADC产品维迪西妥单抗（RC48），其用于治疗胃癌、尿路上皮癌的新药上市申请经优先审评审批程序，并作为具有突出临床价值的临床急需药品分别于 2021 年6月、2021年12月在中国获附条件批准上市，是国内首个靶向HER2治疗尿路上皮癌的ADC药物；公司还拥有另外一款在眼科治疗领域具有同类首创（first-in-class）潜力的VEGF/FGF双靶点的创新融合蛋白产品RC28。此外，公司拥有4款处于I期临床阶段、多款处于IND准备阶段的用于治疗多种实体瘤的创新型产品。

荣昌生物（688331）2021年度、2021年10-12月营业收入同比大幅增长，主要系：（1）公司核心产品注射用泰它西普、注射用维迪西妥单抗分别于 2021年3月、6月在国内获得附条件批准上市，而 2020年同期公司未有产品上市，主营业务收入为0元；（2）公司确认与西雅图基因之间关于维迪西妥单抗合作的首付款项收入所致。

荣昌生物（688331）本次募资投向生物新药产业化项目370500万元，抗肿瘤抗体新药研发项目206201.05万元，自身免疫及眼科疾病抗体新药研发项目150162.25万元，补充营运资金项目120000万元。

假设荣昌生物（688331）在上市之日，沪指仍保持在周五3250点位置，则估值几何？会否破发？春江财富挑选了生物医药行业，流通股本相近的上市公司：

康希诺（688185）流通股本6681万股，2021年中期扣非每股收益3.63元，周五收盘价245.08元，市盈率34倍；

科兴制药（688136）流通股本6493万股，2021年中期扣非每股收益0.27元，周五收盘价32.75元，市盈率61倍；

康华生物（300841）流通股本6143万股，2021年中期扣非每股收益2.70元，周五收盘价194.38元，市盈率36倍；

东亚药业（605177）流通股本5619万股，2021年中期扣非每股收益0.39元，周五收盘价24.42元，市盈率31倍；

浩特生物（688026）流通股本5344万股，2021年中期扣非每股收益0.99元，周五收盘价64.50元，市盈率33倍；

达嘉维康（301126）流通股本4896万股，2021年中期扣非每股收益0.22元，周五收盘价25.30元，市盈率58倍；

兰卫医学（301060）流通股本4325万股，2021年中期扣非每股收益0.24元，周五收盘价49.00元，市盈率102倍；（失真剔除）

奕瑞科技（688301）流通股本4063万股，2021年中期扣非每股收益3.70元，周五收盘价405.00元，市盈率55倍；

安必平（688393）流通股本5940万股，2021年中期扣非每股收益0.47元，周五收盘价27.73元，市盈率30倍；

欧林生物（688319）流通股本3891万股，2021年中期扣非每股收益0.09元，周五收盘价22.87元，市盈率127倍；（失真剔除）

成大生物（688739）流通股本3881万股，2021年中期扣非每股收益1.49元，周五收盘价61.69元，市盈率21倍；

剔除掉市盈率超百倍失真的股票，剩余9只股票的平均市盈率为40倍。以新股2021年发行后扣非每股收益0.32元计算，其40倍市盈率对应的估值大约为12.8元。

其实在周一还没有确定发行价格之前，春江财富对该股给予了相当高的期待。为什么？因为荣昌生物（688331）2021年中期利润亏损，以前公司没有产品上市，营业收入为0。公司核心产品注射用泰它西普、注射用维迪西妥单抗分别于2021年3月、6月在国内获得附条件批准上市。2021年实现发行后扣非每股收益0.32元，只是在下半年才开始有了收入。也就是说，2022年起，这两款产品要全年贡献利润。这也就意味着新股发行时确定的发行价格是以公司在低谷时的业绩确定的，这也就意味着发行价格可能会比较低。但是，春江财富万万没想到，它周一把发行价格定在了48.00元，相当于150倍市盈率发行。简直就是疯了！那些和春江财富一样期待能捡个便宜发行价的围观群众还是散了吧。

需要指出的是，荣昌生物-B[09995]港股目前53.550 港元。也许，荣昌生物（688331）发行价格的确定正是来自于港股，也许是来自于对未来2022年每股收益确定的发行价格。但无论如何，它目前的发行，就应该以2021年的发行后扣非每股收益来确定才算合理，您认为呢？

（本人不荐股，文章内容属于个人心得分享，文中内容不构成任何买卖依据。每个人的分析都不可能完全正确，请保持理性和选择性地参考。一家之言仅供参考。）

对此您怎么看，欢迎您的留言与分享。