京东“吞下”德邦，昔日“零担之王”陨落丨航运界

3月11日，德邦股份发布控股股东筹划控制权变更提示及复牌公告，公告显示公司收到控股股东及实际控制人崔维星先生的通知，与京东集团控制的京东卓风签订相关股份转让协议等交易文件，合计将转让公司93，862，533股、占目标公司总股本99.9870%的股份。

如本次交易顺利实施，德邦物流股份有限公司的实际控制人将发生变更，崔维星将不再是公司的实际控制人，京东卓风将间接控制德邦控股所持有的上市公司66.49%股份。

京东物流方面的消息则称，双方将在快递快运、跨境、仓储与供应链等领域展开深度合作，将继续保持品牌和团队独立运营，战略和业务方向整体保持不变。

不过收购尚未正式完成，公告显示，本次交易尚需向国家市场监督管理总局反垄断局进行经营者集中申报批准，还需京东物流股东大会的审议批准，最终能否完成交割及交割完成时间尚存在不确定性。

公告还显示，为提高京东集团对下属物流业务板块的整合效率，本次要约收购以终止德邦股份的上市地位为目的。

作为京东集团的三驾马车之一，京东物流近年来频频出手，通过收购补充业务线短板，如今，京东物流已经完成了小件（自营）、大件（德邦）、同城（达达）的布局。在电商和物流均处于红海之时，行业整合洗牌加速。

“零担之王”陨落

自2月28日起，德邦股份接连三次发布停牌公告，京东收购德邦的市场传闻就已兴起，作为物流行业第一家上市的企业，德邦走到被收购的局面让外界颇为感慨。成立于1996年的德邦是物流行业的老将了，以快运为传统业务的德邦曾有“零担之王”的称号。

公路货运行业按照货物重量级可以划分为三种运输方式：整车、零担和快递。零担介于整车和快递之间，运输单票重量30KG-3T的货物，托运人所托运的货物不足以装满一整车，通过多个托运人拼车的方式将货物凑满一整车进行运输。

2010年，德邦率先突破零担市场营收25亿元的大关，营收和业务量都稳居市场前列。2018年初，德邦在A股上市，成为国内首家通过IPO审核机制上市的物流企业，估值一度高达300亿元。在上市同年，为追求差异化竞争，德邦物流正式将业务重心从快运转向大件快递，为此还更名为“德邦快递”。战略倾斜四年后，快递已经成为德邦的核心业务。

根据财报，德邦旗下业务分为快递业务、快运业务和其他业务，目前快递是德邦最大的收入来源。2021年前三季度，德邦快递业务收入为139.13亿元，占总营收的61.7%；快运业务收入79.48亿元，占比为35.4%；其他业务主要为仓储与供应链业务，营业收入6.98亿元，占比3.1%。

不过，德邦在快递市场的发展并不理想。由于快递业务起步晚，错失需求激增的红利期，加之快递行业市场竞争激烈，德邦快递的市场份额2018年时为0.88%，2020年已经滑落至0.68%。

同时，传统快运业务规模不断萎缩，昔日的“零担之王”已经丢掉了首位的宝座。根据艾瑞咨询的研究数据，中国已经是全球最大的零担市场，按收入计，2020 年是美国零担市场的5倍。根据满帮集团招股书披露，零担货运的市场规模约1.57 万亿人民币，占整个公路货运市场的25%。

而相比市场规模，零担市场格局却高度分散。截至2020年，中国零担市场CR10只有5.7%。运联智库发布的《2021中国零担企业30强排行榜》中，顺丰快运以207.76亿元营收位居榜首，德邦快递屈居第二。货运量上，去年11月在港交所上市的安能物流位列第一，顺丰快运、壹米滴答分局二、三名，德邦已经掉出前三。

2021中国零担企业排行榜榜单截图，来源：运联智库

在零担快运市场上，德邦在营收和货运量上都失去了龙头地位。核心快递业务竞争力不足，传统业务丢失原有优势，两难境遇下，德邦物流近年来的发展并顺畅。

一位参与3月3日德邦股东大会的股东告诉《财经天下》周刊，“过去崔维星整天嘴里喊的都是要带着德邦长跑，致力于打造百年老店。现在卖掉公司，其实也就意味着他确实回天无力了。”

停牌前，德邦股份预披露了自2018年上市以来的最差业绩。公告显示，德邦股份公司2021年年度归母净利润为0.73亿~1.86亿元，与上年同期相比，预计减少3.78亿~4.91亿元，同比下降67.00%到87.00%。此前发布的财报显示，2021年前三季度，德邦实现营收225.59亿元，同比增加19.03%；归属于上市公司股东的净利润为2788万元，同比下滑90.6%。

对于连续亏损，德邦股份表示，一方面，宏观环境整体景气度有所下降以及大件运输领域竞争加剧，使得公司收入增速放缓，且全年油价处于高位对利润产生不利影响；另一方面，公司基于长期布局持续加大资源投入，成本、费用阶段性承压。业绩承压之时，德邦股份的股价自2021年2月就持续走低，近一年中股价跌幅超30%。

困局之下，有市场观点认为，卖身京东是德邦最好的归宿，京东或许能够为德邦注入新的动力，开启德邦的转折点。

京东物流补齐快运短板

物流行业资产重，收购是最直接能实现短期扩张的方式。近年来，京东频频出手，靠并购补足物流板块的业务线：本地即时配送、物流设施供应商、加上大件快运，京东都是收购而来的。

2020年8月，京东物流与专门从事“限时速运服务”的跨越速运签订最终收购协议，以总对价30亿元收购跨越速运现时股份及认购跨越速运已发行新股份进行。今年2月，京东以每股4.35港元的价格增持物流基础设施开发商及运营商中国物流资产的股份，持股比例从37.02%增至65.67%。近日发布的京东集团财报披露，截至3月1日，京东持有中国物流资产约80%已发行及流通在外股份。

不久前2月25日，京东集团公告将以现金5.46亿美元认购达达普通股，完成后，京东集团持有达达的股权从原有的46.46%上升至约52%。2014年在上海创立的达达，主营同城即时配送，旗下有达达快递和京东到家两大核心业务平台。同时，京东物流还已经投资了易达货栈（智能快递柜）、驹马物流（同城配送）、极客修、福佑卡车（货运）、马路创新和行深智能（智能物流）等诸多物流科技公司。

而收购德邦的考量在于，京东物流能够快速补足在零担和大件快递上的短板，跻身零担市场。运联研究院执行院长李忠心指出，目前，零担全行业供大于求，处于洗牌期，全国型网络中，只有德邦一家在盈利，佳吉、华宇等老牌存在不同程度的亏损；新型的网络平台如壹米滴答、商桥、德坤等都还在模式打磨中，不可避免存在亏损；安能快运虽然实现了盈利，但其受快递盘的拖累，依然很艰难。

对比京东的仓配网络，零担网络的形成难度更大，运营的挑战也更大。目前行业内形成的全国型零担网络只有德邦、安能两张，百世和壹米滴答的网络还处在亏损状态，目前还不成称之为成熟网络。因此，德邦不失为一个合适的收购对象。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，在快运市场，垂直管理的直营模式，在物流寡头中运营的较为成熟，因此京东借助于这种自身优势，在零担快递市场进行整合，加上自身背靠商流，收购德邦快递，最终占据零担快递这块市场，远比自身做要有利的多。

目前，京东物流的布局已经包括仓配、运输、快递、快运、大件、冷链、跨境、乡村物流、医药配送校园配送、最后一公里配送、无人配送、供应链、物流广告、云仓、智能车设备系统、家居家电安装维修售后等10余个细分赛道等。

3月10日京东物流公布的上市后首份年度业绩显示，2021年，京东物流总收入达1047亿元，同比增长42.7%。其中，来自外部客户收入达591亿元，占总收入比例达56.5%，全年占比首次超过半数。截至2021年12月31日，京东物流运营超过1300个仓库。包含京东物流管理的云仓面积在内，仓储总面积超过2400万平方米，京东物流的一线员工数量超过30万人。

收购之后还需磨合

长期以来，物流行业都处于内卷之中。中国公路货运市场庞大，进入门槛相对较低，从事点对点或区域性运输业务的小型规模企业众多，提供的产品和服务同质化程度高，不管哪个赛道，市场竞争激烈已是常态。

而近年，大型收购事件在快递行业多次发生，2020年顺丰收购嘉里物流、2021年极兔收购百世，龙头企业集中度提升，市场整合的步伐加速。

据同花顺iFinD数据，历年来，快递行业经历了不断整合集中的过程：2013-2016年市场新玩家增多，集中度下降；2017-2019年玩家激战，价格战兴盛，行业集中度指数CR8在2020年2月达到巅峰时的86.4%；2020年，由于极兔、众邮、丰网等新玩家入局，价格战进一步加剧、行业集中度再一次下降。

快递行业集中度指数，图源同花顺iFinD

市场格局上，通达系、顺丰、菜鸟网络，还有去年出现的“黑马”极兔快递都是京东物流的强劲对手。其中，顺丰曾在快运和大件快递上都与德邦是强对头，京东收购德邦后，顺丰与京东的较量即将打响。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青表示，物流快递行业竞争激烈，通达系、顺丰、菜鸟网络不惜牺牲一些利润去换取市场，同时，极兔发展迅速，以及丰网抢占电商市场份额。赛道竞争激烈，因此对于京东来说，在物流方面需要不断开拓资源，独立创新去带动更多客户群体，实现持续“造血循环”。

莫岱青认为，京东在物流方面的竞争力需提升，通过跨越和德邦对快运和航空件进行延伸，再加上自身的商流，以及对达达的增持，“京邦达”的形成能促成京东在物流行业成为巨头。

不过，京东物流的优势在于时效和服务，但其劣势同样较为明显，其主要依赖京东电商平台，快运业务有明显的弱势，想顺利拿下德邦，并非易事。

网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所董毅智律师董毅智表示，京东收购德邦这类并购的风险就是后期整合之后，能否在财务上、管理上、在企业文化上很好地过渡和衔接，包括可能会伴随着大规模的裁员或内部调整和对客户的影响，这些影响还是蛮大的。

莫岱青认为，目前京东已经形成了自己的物流体系，各项业务运作已经相对成熟。德邦被并入以后，还需要时间进行磨合。期间的摩擦、碰撞、差异等都会出现，如能深入融合，能够取得更好地发展，反之被边缘化也是有可能的。