恒力石化百亿“大礼包”幕后，不容忽视的债务压力

近日，原油价格持续暴涨，让以石油作为原材料的石化巨头恒力石化在资本市场面临巨大冲击，股价在两天内跌幅近14%，让本就“不景气”的股价再遭重创。为了“稳军心”，恒力石化在3月3日晚发布了一系列重磅公告，也可以称之为“员工礼包”。

“员工礼包”的背后，截至去年前三季度，恒力石化的货币资金为187.30亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为517.41亿元、35.69亿元，合计553.1亿元，近乎三倍于货币资金，压力可想而知。

近百亿持股计划，实控人“托底”

礼包1——第六期员工持股计划。

恒力石化披露的持股计划草案显示，本次员工持股计划通过专项金融产品取得并持有公司股票，专项金融产品资金总额上限为73.8亿元，其中员工持股计划的金额上限为36.9亿元，融资资金与员工自筹的比例为1:1，即融资资金不超过36.9亿元。

具体来看，参加对象认购员工持股计划，以“份”为单位，每份份额为1元，员工持股计划的份数上限为36.9亿元。参与认购员工总数不超过11000人，其中包括董事、监事以及高级管理人员不超过8人。

礼包2——恒力集团及其关联附属企业部分员工购买股份。

根据公告，基于对恒力石化未来持续稳定发展的信心，恒力集团（恒力石化控股股东）及其附属企业计划通过专项金融产品取得并持有恒力石化股票，专项金融产品资金总额上限为24.8亿元，其中员工自筹资金上限为12.4亿元，融资资金不超过12.4亿元。

需要指出的是，恒力集团及实控人程建华、范红卫夫妇（担保方）为上述“大礼包”计划提供托底保证，在扣除相关税费后，保证员工自有资金按单利计算年化收益率不低于董事会通过本员工持股计划之日中国人民银行同业拆借中心公布的一年期贷款市场报价利率 LPR（即 3.70%）。

简单来说，上述担保方每年会向持股员工支付利息。不过，股市有风险，入市需谨慎，这些参与员工持股计划的员工需要自负盈亏，承担风险。

既然本次员工持股计划是第六期，那前五期的员工持股计划情况又是怎么样呢？

据短平快解读了解，2017年12月29日，恒力石化完成第一期员工持股计划，成交金额0.92亿元，原计划持股资金总额上限为1.75亿元，锁定期12个月，承诺年化收益率不低于5%。

2018年9月4日，恒力石化完成第二期员工持股计划，成交金额3.14亿元，原计划资金总额上限为10亿元，锁定期12个月，承诺年化收益率不低于8%。

2019年12月31日，恒力石化完成第三期员工持股计划（经过多次修改），成交金额2.62亿元，原计划持股资金总上限为3.4亿元，锁定期60个月，承诺年化收益率不低于8%。

2019年12月31日，恒力石化完成第四期员工持股计划，成交金额6.96亿元，原计划持股资金总额上限为9亿元，锁定期为12个月，承诺年化收益率不低于8%。

2021年3月16日，恒力石化完成第五期员工持股计划，成交金额1.34亿元，原计划持股资金总额上限为1.6亿元，锁定期12个月，承诺年化收益率不低于8%。

梳理来看，恒力石化前五期员工持股计划原本计划的持股资金总额上限合计为25.75亿元，最终成交金额14.98亿元，完成率刚好超过58%，其中第三期员工持股计划中的员工资金来源于恒力石化的奖励基金1.7亿元。

本次恒力石化拟推行的第六期员工持股计划金额上限为73.8亿元，已经远远超过前五期员工持股计划金额上限的总额25.75亿元，再加上恒力集团及其关联附属公司拟持有恒力石化股票的资金总额上限24.8亿元，合计资金上限为98.6亿元。

前五期员工持股计划，是给予员工的福利，毕竟承诺的年化收益率大部分为8%，而第六期员工持股计划承诺的利率并不高，为何呢？不管是员工持股，还是股权激励，本质上虽然是对员工、高管的激励，但同时也是公司筹资的一种手段。

在3月4日，上交所就恒力石化披露控股股东及附属企业员工筹划向控股股东等购买公司股票等事宜发出监管工作函，涉及对象包括恒力石化、董监高、控股股东及实际控制人。

存货、应收账款增长迅猛，债务“压顶”

公开资料显示，恒力石化是世界500强恒力集团旗下公司，主营业务囊括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的 PX、醋 酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工业涤纶长丝、聚酯薄膜、工程塑料、PBS/PBAT 生物可降解新材料的生产、研发和销售。

据短平快解读了解，近年来，恒力石化的经营规模与效益不断扩大，营业收入从2018年的600.67亿元上升至2020年的1523.73亿元，归母净利润从33.23亿元增加至134.62亿元。资产负债率也从77.72%下降至75.38%。

2021年前三季度，恒力石化的营业收入为1514.89亿元，同比增长46.60%，归母净利润为127.12亿元，同比增长28.46%。

对比来看，恒力石化2021年前三季度的营收规模虽然超过荣盛石化、恒逸石化两家对手公司，但增长率则远远落后于后者，荣盛石化、恒逸石化的增长率分别为66.66%、57.68%。另外，同期恒力石化的归母净利润增速也被荣盛石化(79.08%)远远甩开。

从单季度来看，恒力石化各季度实现的营业收入分别为532.23亿元、513.41亿元、469.14亿元，除第一季度实现环比增长8.55%之外，二、三季度环比分别下降3.55%、8.62%。

同期的归母净利润分别为41.11亿元、45.31亿元、40.70亿元，第一、二季度环比分别增长15.28%、10.22%，第三季度环比下降10.18%，同比也下降7.06%。

2021年前三季度，恒力石化经营活动产生的现金流净额（经营现金流）为194.89亿元，同比增长6.13%，不过其第三季度的经营现金流仅为33.09亿元，环比下降67.55%。对比来看，荣盛石化前三季度的经营现金流为336.28亿元，同比增长806.33%，第三季度的经营现金流为115.18亿元，环比下降31.89%。

显而易见，荣盛石化的回款能力强于恒力石化，那么两家公司的经营质量如何呢？

存货方面，恒力石化前三季度的数据为293.20亿元，同比增长60.83%，而荣盛石化的存货则为307.28亿元，同比增长仅为9.97%。虽然荣盛石化存货价值超过恒力石化，但增速却是远远落后于后者。

应收账款方面，恒力石化前三季度的数据为28.23亿元，同比大幅增长达232.31%，而荣盛石化的应收账款为22.12亿元，同比增幅为142.24%。不管是规模，还是增速，恒力石化均超过了荣盛石化，需要加强应收账款管理。

2021年前三季度，恒力石化流动比率、速动比率分别为0.69、0.28，较2020年末有所改善，但债务压力依旧较大。具体来看，恒力石化的货币资金为187.30亿元，而短期借款、一年内到期的非流动负债分别为517.41亿元、35.69亿元，合计553.1亿元，近乎三倍于货币资金，压力可想而知。

有息负债高企的另一面，恒力石化支付的财务费用也不少，2021年前三季度费用为38.02亿元，其中利息费用37.58亿元，相当于同期净利润的三成。

2021年，恒力石化最终会交出什么样的成绩单，都将在即将发布的年报中揭晓，静待年报披露。

（若文中数据有误，请及时联系修改）