前海国际资本学院执行院长张翎：当下是中国创投的最好时代！

资本市场是国民经济的“晴雨表”，在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，是一个兼具政治、经济、文化、社会等特征的综合体，资本市场的稳定健康发展对于金融风险防控和经济高质量发展具有重要意义。十八大、十九大以来党中央和国务院把资本市场在国家战略中发挥的重要作用提升到一个新的高度。

▲张 翎 前海国际资本管理学院 执行院长

作为多层次资本市场中一个非常重要的市场，尤其在支持创新创业方面，私募股权投资起了很重要的作用。从市场周期来看，私募股权投资主要关注正在经历重大变革或资本短缺的领域，以及那些拥有持续成长动力的细分行业，可以带来相对较高回报率。在人人皆是创业人的潮流经济时代，面对琳琅满目的创业项目，创业投资家（以下简称“创投家”）更需要一双慧眼和果敢的谋略，才能为口袋里的资金找到真正的“千里马”。

当然，谈到创投家，大部分人的眼里都是只有羡慕和崇拜，殊不知，他们是经过了几百甚至上千个项目的对比，多少个熬夜加班的背后，才能确定投资标的；也不知他们有多少资金石沉大海，无人问津？其实他们在光鲜亮丽的聚光灯背后也有很多辛酸与无奈，商道创投网旗下推出的《我是创投家》品牌，聚焦创投家，让我们共同分享喜悦的同时，也一起感受创投家们的酸甜苦辣咸，如果你是一名创投家，请别忘了回家的感召。作为《我是创投家》品牌的首期嘉宾，我们邀请到前海国际资本管理学院执行院长张翎女士，接下来我们就和张翎院长一起聊聊中国资本市场的前世今生，从张院长的视角看看未来有哪些新的投资趋势。

中国资本市场的发展三阶段

中国资本市场的30年历史可以说是跌宕起伏、惊心动魄、破浪前行。在发展过程中实际是一个不断规范化、法治化、市场化和国际化的过程。

第一阶段，资本市场的拓荒期

张院长指出，第一阶段指1990年-1999年，以深交所设立为标志。是从无到有的拓荒期，所有人都在摸着石头过河，在探索中前行。

第二阶段，资本市场快速发展阶段

第二阶段指2000年-2010年，这10年有很多重磅事件，但最重要的就是股权的分置改革，对中国资本市场的发展有决定性的意义，使其成为一个全流通市场。

第三阶段，资本市场的跨越式发展阶段

第三阶段指2011年至今，可称为跨越式发展阶段，多层次市场已初具规模，是中国资本市场深化改革与国际接轨的重要成果。

全球资本市场蓬勃发展：离不开创投家的努力与奉献

中国资本市场的变化确实很大，最重要的是北交所的设立，注册制改革。我们会发现以后的IPO信仰可能会逐步动摇，以前做到IPO上市，就可以赚大钱了。但以后不一定，即使做到IPO上市，没有持续赚钱的能力，也会非常难过。“现在正在跌落的，将来还会复原；而现在风光无限的，将来也会跌落。”古罗马诗人贺瑞斯的这句话被许多证券分析人士奉为圭臬。张院长如是说。

张院长谈到，中国的资本市场也会像美国一样宽进严出，上市容易，持续做大要求比较高。据统计，美国的资本市场发行的股票，退市比例高达70%多，生存下来的就是好股票了。相比之下，我国沪深交易所2001—2021年底仅有169家公司退市。但注册制意味着中国退市的速度肯定会大大加快。并购大时代也会随之到来，很多小的企业，达不到上市要求，被并购也是一个好的选项。同时对创投来说优化了退出机制，对资本市场的意义是通过并购优化市场和产业结构，要知道，我国的创投70%是通过IPO退出，而以色列90%是通过并购退出。

放眼全球，创投市场越来越繁荣，这跟美国的带动有很大关系。撒切尔夫人很早就说过欧洲并不是高端科技落后于美国，而是对科技的投资落后于美国太多。投资能推动科技的发展，拜登就自豪地说过美国有全世界最有效的风险投资系统！这给了很多国家一个启示，所以全球的资本市场越来越繁荣，即便是在疫情时期，全世界的IPO也屡创历史新高。

张院长提到，根据相关统计，2021年有接近6,000亿美元IPO，全球IPO的总数量是2000多宗。相比于2020年，通过IPO的募资金额上升了80%多，IPO的数量增长了50%多。

2021年中国的股权投资市场募资也大幅回暖，新募集总规模达2.21万亿人民币，同比上涨84.5%，新募基金数量同比上涨100.7%，人民币基金与外币基金均实现破纪录式增长。从深层次来看，这无疑得益于我国股权投资市场底层制度的完善，募投管退良性循环的建立及多层次资本市场的建设。

所以张院长说，创投家都应该对市场满怀信心，满怀期待，全世界给了我们最好的一个机会，市场一直在创新高，而且气势很猛，当然这也是全球创投家们共同努力的结果。他们在用自己的力量推动整个市场的发展，甚至有些时候投出来的资金都是石沉大海，但他们依然坚持在市场中去贡献去付出，推动了市场的前进，他们真的很伟大，可以把创投家称之为有奉献精神，勇于探索，而且愿意改变世界的人！即便是投资失败了也有试错价值，为市场探索了一个“此路不通”！

左：马蔚华 | 前海国际资本管理学院 理事长 / 中：张 翎 | 前海国际资本管理学院 执行院长

中国资本市场发展可观 投资机会不可错过

张院长说她个人不仅看好全球资本市场，她更看好中国的资本市场。2020年，一场无情的疫情全球爆发，这场突如其来的疫情重新定义了中国，也重新定义了美国，它让全世界看到了中国体制的优越性，中国经济实力的强大。

全球资本，包括华尔街的顶流，都在涌向中国的资本市场。原因如下：

第一，中国的疫情率先复苏，整体控制也是非常好，这对于投资风险相对来说是最低的；

第二，疫情期间，中国的外贸创历史新高。我们有全球最完善最健全的制造业的供应链，对资本来说，供应链的完整对投资的成功有很大意义。就此，张院长举了特斯拉的例子：生产了全球超过7%新能源车的特斯拉上海超级工厂，从破土动工建厂到投产到量产，只用了不到一年时间，让马斯克都感到震撼，也让全世界看到了惊人的中国速度！

第三，强大的经济实力。海外主流的经济体，GDP大概就是1~2个点左右，而中国去年是8.1%，比国外的GDP增加5-6%的超额收益，再叠加上2021年人民币的升值10%左右，超额收益加起来一共达到15%。这意味着只要把资本拿到中国躺平什么都不干，都有这么多的超额收益，为什么不到中国投资！

因此，我们会看到2021年前三个季度外商在中国投资企业有3万多家，同比增长37%，是20年来的最高水平。

中国的现状之所以这么好，是因为在政策上加大开放，越开放越强大。国家的一带一路让开放的春风温暖世界，中欧班列已覆盖欧洲、中亚、东盟和亚太等30个国家、130多个境外城市，那么其实也给了中国资本很多走出去的机会。中国对外投资在发展中国家名列为第一，对外出口是世界第一。

随着中国经济的飞速发展，国家对资本市场的重视是前所未有的，中国资本市场已经进入黄金时代。过去30年，国人的财富主要是来自于城市化的资产升值，即房地产，而未来30年，国人的财富将主要来自于产业升级，即股票。当世界经济增长的最大引擎移到中国，中国人也有机会通过创业和投资，享受巴菲特所说的“卵巢红利”。

中国的创投PE机构目前是美国的4倍，而美国的创投机构管理规模是中国的4倍，由此可见，中国的创投还有非常大的增长空间且规模小，现阶段特别适合服务中国的中小企业，最近热播的电视剧《人世间》就告诉了我们：所谓门当户对，本质上是为参与婚姻的双方提供了一份平等对话的底气，创投又何尝不是如此？

张 翎 执行院长 接待莅临前海国际资本管理学院考察团

选对赛道顺势而为，未来的投资机会在哪？

常言道，风口上的猪都能飞起来。那对于创投家而言，中国的资本市场发展前景可期，但更重要的是要顺应趋势选对赛道，方可乐享成果。那么好的趋势在哪里？

第一，国内国际双循环战略推出，中国进出口贸易的比重从百分之六十几降到百分之三十几，去年已经降到百分之二十几了，这对于创投家来说投资国内市场是一个很好的机会。

第二，碳中和是一个宏大叙事，是一个长期的投资机会，因为第三次能源革命将是清洁能源引领世界，将由中国来引领！原因很简单，三大板块：

制造——光、水力、风力发电装备，目前中国的生产装备技术都已达到世界先进制造水平，市场占有率世界第一。过去三年欧洲、美国、全世界建设投入的风电，水电和光伏电，60％的装备是我国提供的；

应用——市场使用端、用户端，世界去年50％的电动车，由中国制造。储能，宁德时代、比亚迪等企业全部锂电池储能设备的产能占全球70％以上；

传输——全球范围内的电力远程传输，独步全球的中国超高压直流输变电成了世界最重要的发明创造。联合国正在推广洲际之间的能源互联，五大洲全球电力互联网。太阳照地球是三个时区，最终在地球几大洲的沙漠上都有巨大的光伏风力电站，世界贸易将不是几万亿美元的石油贸易，而是每年几万亿美元的电力互联互通的贸易。

所以在新能源这方面，中国在国际上是非常有优势的，也是非常具有投资价值的领域 。

第三，科技创新是一个民族一个国家经济发展的原动力。科技创新不仅带来很多新东西，最关键是提高生产力，降低成本。在这个领域投资机会层出不穷。中国的研发费用现居世界第二，但只有5~6%是投资在0~1的创新方面，而世界发达国家达到20%。增长空间很大，而这正是创投的机会；在研发成果孵化产品方面，中国大概是10%，而一些发达国家已有40%可以转化为生产力了，这也孕育着巨大的投资空间；形成产品以后，大规模生产也好，IPO也好，都要依靠创投的力量。所以从科技创新来说，这三部分都给了创投家一个非常好的机会。

张院长还专门强调了高科技的概念，她明确指出硬核科技就是别人做不了，只有你能做，它有门槛，有极高的壁垒，很难被复制和模仿，这才是硬科技。比如中国最有代表性的硬科技就是华为。

同时，张院长一直提倡，在快乐中投资，在幸福中富有，她说：“我会很乐观地去接受新的东西，会去认真地研究新事物的底层逻辑和底层架构，不会轻易否定。我们看到的所有理所当然的现在都是曾经不可思议的未来，而现在这些不可思议的未来也可能都是明天的理所当然的存在，对所有的东西，你要先相信去探讨它的可行性。否则的话我们就抓不到趋势，做投资的，如果没有这种洞见力，或者没有相信科技力量的这种信念，就只能在别人后边亦步亦趋，永远投不到蓝海，只能走到红海。”

左起第8位：郭林生 |前海国际资本管理学院 院 长 / 左起第10位：张翎 |前海国际资本管理学院 执行院长

创投家的新机会：紧跟政策 拥抱创新

张院长介绍说：前海国际资本管理学院是与中国人民大学合作办学的，院长郭林生同时是成立于2006年9月的华商书院的总裁，目前我们在全国拥有年营业额5,000万以上的企业家近8000名，68个分支机构。学员企业中在国内外上市的达200多家，如：星源材质、岭南股份、皮阿诺、良品铺子、绝味食品等，其中2021年新上市的有博众精工、星球石墨、三孚新科、山水比德等。我们的企业赋能中心为学员企业做金融赋能与科技赋能，包括创投、并购、上市服务与债务重整等，并一路相伴，温暖陪跑！

接着，张院长结合前海国际资本学院的实际情况和成功案例分析了每个新赛道的机会，她认为目前新能源汽车是一个正在爆发的大机遇。她引用世界500强企业家的话说，做10亿规模的企业要看企业的规律，做百亿规模的企业要看行业的规律，而要做一个千亿万亿规模的企业就要看经济规律、国家规律，还有世界规律。而她也明确表明新能源汽车就是这样一个符合经济规律、国家规律甚至世界规律的产业，足够大。同时学员企业中最近就有一家预计今年报送申报材料，明年敲钟，是一个非常好的新能源汽车投资标的。

数字化经济也是张院长看好的另一个方向。她认为，数字化经济可以提高所有企业的生产率，改变所有企业的行为，水大鱼大！她用无人机撒农药为例，安全精准，又可以节水，作业效率是人工的几十倍。所以我们在国家的大力推动下，会迎来一个数字化时代，归根到底就两句话，数字产业化、产业数字化。

此外，她表示元宇宙，新消费，大健康也是关注和布局的赛道。

张院长说用一句话简单表述投资的本质就是投又好又便宜的资产，好——是指引领未来或顺应趋势，即胜率；便宜——是指在决策的时点上，资产估值明显偏低，即盈亏比。对常识的尊重、简单的概率计算、结构化的思维、勇于实践、不断学习、发现内核等，这些有助于实现成功的大规模复制。毕竟如某位德扑女冠军所说：大量、长期、可重复的甜美，才是真正的甜美。

张院长还鼓励企业家和创业者：丘吉尔说永远不要浪费一个好的危机。眼下中国经济所面临的困难正是给很多新的大企业崛起的机会。万类霜天竞自由，愿中国的企业家都能做万木春，而不会成为沉舟侧畔！

采访最后，张院长热烈祝贺《我是创投家》的横空出世，她说：一支穿云箭，千军万马来相见！虎年万象更新，虎运当投！“戎马相逢更何日？春风回首仲宣楼。”桃之夭夭，灼灼其华。今日适逢惊蛰——春雷响，万物长！非常希望在创投家这个平台上，为更多的企业提供有质量的服务，她表示期待和所有的创投家一起在这里向新、向善、向上，不辜负大国机遇，不负春光，像种子一样一生向阳，在这片祖先留下的土地上、在这个资本市场的美好时代，一起向未来，随万物生长......

当下是中国创投最好的时代，也祝愿我们的创投家可以在这里找到更有核心的价值观，更有核心价值的企业和更有善意和责任感的投资基金。

愿所有创投家都坚定信心，把握机会，定能有可观的收获，在此祝福所有的创投家都能投出好项目，获得荣誉与收益。

·嘉 宾 | 张 翎 前海国际资本管理学院 执行院长

·主笔人 | 江心 商道创投网 创始合伙人

·专访咨询：shangdaovcXiaoJun