三只松鼠财务分析报告-税点点分享

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• 宏观环境分析

• 行业分析

• 公司财务分析

• 股价分析

• 税收优惠政策
  

• 总结建议

一、宏观环境分析

近年来，我国的经济虽一直处于高速发展的状态，但不可忽视的，是随之而来的自然环境所为之付出的代价，气候的恶化，环境污染的加重，土地资源的稀缺，无一不是我国在发展经济中所要面临的其产生出的环境问题，而由于人们生活水平提高我国消费者对健康的要求又进一步上升。而三只松鼠的健康、绿色的产品口号就满足了消费者的要求，即其优势所在。但与此同时，自然环境的恶化意味着三只松鼠产品成本的提高，时期面临的挑战所在。

当前，我国已确立了社会主义市场经济体制，三只松鼠作为企业，其营销主体的地位得到彰显，可以自主地开展营销活动，而随着我国国民收入的不断提高，我国国民的消费能力也在上升，这是三只松鼠优势所在。而另一方面，近两年来的国民收入虽仍保持上升，但物价上涨与就业难也是不可忽视的问题，这就意味着不管是从成本方面还是从销售方面，三只松鼠也同样面临着挑战。

物质生活改善的同时伴随的是人们对精神生活要求的提高。三只松鼠的健康、慢活、绿色的理念与现今社会我国消费者对食品安全的担忧引起的对无害健康食品的需求不谋而合。而二次元、动漫、萌等新潮文化在我国近两年的兴起，尤其是在学生中广受欢迎的文化元素，三只松鼠也巧妙地加以利用，将其品牌动漫画与顾客的对话式改进沟通萌化，这都提高了顾客对其满意度，方便其营销活动的开展。

二、行业分析

目前休闲零食市场容量巨大，处于快速发展后的早期成熟阶段，整个市场规模约5700 亿，且随着生活水平提高，年复合增长率维持在6.5%以上，到2020年市场规模有望突破6000 亿元。从品类结构来看，休闲食品包括糖果巧克力、坚果炒货、肉干肉脯、果脯蜜饯等，种类繁多，且不断推陈出新。

据《中国休闲食品行业消费需求与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2006年~2018年，我国零食行业总产值规模从4240.36亿元增长至22156.4亿元，年复合增长率为17.98%。报告预测到2022年零食行业总产值规模将接近3万亿元。

从各行业分类来看，蔬菜、水果和坚果加工、肉制品及副产品加工以及方便食品产值规模位列零食总体规模的前三位，其中，蔬菜、水果和坚果加工行业呈现出强劲增长态势，成为零食行业中产值规模最大的分类，占比近26.5%;肉制品及副产品加工产值占比近21.22%;，方便食品产值规模占比近18.01%。

替代品威胁

消费者健康饮食的需求日益提升，越来越多的消费者开始关注食品的营养成分和健康属性，在休闲食品的选择上也愈加注重功能和品质，这给休闲零食行业的发展创造了机遇。

三只松鼠竞争力

三只松鼠依靠双11淘宝促销一炮走红打响了品牌，通过与消费者的网络互动和强大征服力形成持续购买力，依靠松粉转发有奖这样质朴的现代微方式在粉丝间进行口碑宣传，依靠赠送试吃装和顾客购买数据分析进行定向维护和品类拓展。

三、报表分析

资产负债表

从总体上看，公司的资产总额从2017年218119.7万元增加到2019年484164.88万元，增加了265945.13万元，在货币资金、预付款项、其他应收款、固定资产净额、存活等项目中都有一定的增长；从负债及股东权益来看，2019年相比2017年负债及股东权益增加了156043.33万元，在短期借款、其他应付款、应付职工薪酬、长期借款等发生了一定幅度的增加，尤其是2019年新增了短期借款，三只松鼠股份有限公司负债增长的速度快，幅度较大；但在2019年中股东权益增长达到了108736.89万元。

从资产结构来看，在2019年的资产总额中，流动资产占比84.38%，非流动资产占比15.62%，固定资产占52.3%，无形资产占15.38%；总体而言，流动资产占比较大。

从负债与股东权益的结构来看，2019年该公司的流动负债占比为90.27%；股东权益占比则由上年的32.67%上升到39.14%，这与归属于母公司股东权益合计，盈余公积较上年略有上升有关。

由资产负债表可以看出，三只松鼠的资产总体质量较好，在公司持续发展下，有部分盈利。首先，从资产方面分析，资产的流动性和安全性较高。货币资金所占比例上升，从2017年的41800.74万元到2019年的97,032.42万元，说明公司面对市场变化的能力增强；固定资产比例上升，说明三只松鼠在市场中能够满足营业水平。综上，三只松鼠与同行业公司相比，资产处于较合理水平。其次，负债和所有者权益都在增长，所有者权益的增长速度大于负债增长，偿债压力较轻。

利润表

由以上利润表可知，在2019年，三只松鼠实现营业收入1,017,301.71万元，与2018年相比增长了45.30%；营业利润29,973.34万元，与2017年相比下降了24.66%；实现净利润23,874.67万元，与2018年相比下降了21.43%；每股收益为0.63元，与2018年相比下降了25.00%。

从营业利润的角度分析，2019年公司的营业利润与2018年相比下降了24.66%；营业利润占营业收入的比例也与年初相比，下降了2.73%。

从营业成本的角度出发，2019年三只松鼠营业成本为人民币734,522.84万元，较2018年增加33.16%。

从三项费用的角度来看，该公司在2019年的销售费用为人民币229,782.39万元，同比增长57.31%，这部分销售费用的增加与运输收入增加带来的业务代理手续费等支出增加有密切关系。在2019年中财务费用为人民币-1,388.57万元，较年初下降68.31万元。

现金流量表

从表可以看出，三只松鼠2019年经营活动，投资活动和筹资活动产生的净现金流量较上年的变动额分别是-96574.52万元，3304.46万元，69088.9万元。经营活动净现金流量比上年减少了96574.52万元，下降率为151.73%。经营活动现金流入量与流出量分别46.37%和-99.84%增长额分别为375805.54万元与-745585.6万元。经营活动现金流入量的增长远远快于经营活动现金流岀量的增长，致使经营活动现金净流量有了增长。

指标分析

• 偿债能力分析

• 发展能力分析

• 营运能力分析

• 盈利能力分析

短期偿债能力分析

项目

2017

2018

2019

流动资产

流动负债

营运资本

存货

货币资金（现金）

速动资产

流动比率

1.50

1.63

1.46

速动比率

0.57

0.64

0.73

现金比率

0.33

0.38

0.48

三只松鼠公司流动比率在2017-2019年时由1.50提升至1.63，流动比率上升表明企业短期偿债能力提高，而2018-2019年流动比率由1.63下降至1.46，表明企业短期偿债能力下降，而企业流动比率维持在2左右短期偿债能力才会有保证，三只松鼠2017-2019年的短期偿债能力较差。

现金比率以现金资产类资产作为偿付流动负债的基础，但现金持有量过大会对企业资产利用效果产生负作用，现金比率不宜过大，相对流动比率和速动比率来说，其作用程度较小。三只松鼠公司2017-2019年现金比率逐渐提高，说明企业偿付即期债务的能力逐年提高。

长期偿债能力分析

资产负债率是全部负债总额占全部资产总额的百分比，反映在资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。该指标可用于衡量企业利用债权人的资金进行财务活动的能力，同时也反映企业在清算时对债权人权益的保障程度。从数据中可以看出来2017年到2019年资产负债率越来越低。

产权比率是为评估资金结构合理性的一种指标。从2017年到2019年的产权比率分析看，产权比率在不断地降低，从2.52到1.78，表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而起资产结构越合理，长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小。

权益乘数是指资产总额与所有者权益（股东权益）总额之间的比率，反映企业的负债程度。从2017年到2019年的权益乘数可以看出，权益乘数在变小，反映企业的长期偿债能力越强。对于三只松鼠而言，权益乘数变小，表明企业负债较少，财务风险较小，从而更好地发展企业。

利息保障倍数反映企业获利能力对债务利息的保障程度。从2017年到2019年的数据可以看出，利息保障倍数先是减低后升高，说明公司拥有的偿还利息的资金越少后慢慢发展从而逐步增加。

现金债务总额比率是指经营活动现金流量与债务总额的比率。从2017年到2019年，现金流量债务比越来越高，说明企业偿债能力越来越强。

营运能力分析

应收账款周转率

项目

2017年

2018年

2019年

营业收入

442,269.62

555,418.66

700,116.70

应收账款余额年初数

6,950.21

0

14,020.54

应收账款余额年末数

0

14,020.54

30,363.65

平均应收账款余额

应收账款周转次数

由上表可知，2017年、2018年、2019年的应收账款周转率逐年降低。表明公司收帐速度慢，坏帐损失多，资产流动慢。

流动资产周转能力

项目

2016年

2017年

2018年

营业收入

442,269.62

555,418.66

700,116.70

流动资产年初数

93,650.34

189,344.28

178,883.60

流动资产年末数

189,344.28

178,883.60

247,828.30

流动资产平均余额

流动资产周转次数

3.13

3.02

3.28

由表可知去，2018年的流动资产周转能力比2017年的流动资产周转能力低，相当于流动资产投入的减少，在一定程度上削弱了企业的盈利能力，需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。2018年的流动资产周转能力比2017年高，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力。

固定资产周转率

项目

2016

2017

2018

营业收入（万元）

固定资产期初余额（万元）

固定资产期末余额（万元）

固定资产平均余额（万元）

固定资产周转率

固定资产周转天数（天）

三只松鼠2017-2019年固定资产周转率分别为33.95,25.35和26.85，可见2017-2018的固定资产周转率在下降，说明此时企业对固定资产的利用率较低，管理水平下降，可能会影响企业的获利能力。而2018-2019的固定资产周转率有小幅度的上升，说明企业资产的利用程度在提高。

盈利能力分析

收入利润率

17到19年的收入利润率指标都为正，17年到18年的利润率变化不大，企业发展趋于平缓，而18-19年利润率有所提高，表明企业销售利润有所上升，表明该公司盈利能力有所提高。

成本利润率

项目

2017年

2018年

2018年

主营业务成本

506,335.15

652,321.75

800,867.49

其他业务成本

83,494.05

105,333.46

132,617.75

管理费用

9,976.77

10,165.64

11,346.67

财务费用

成本费用

营业利润

31,610.28

40,726.17

39,784.56

投资收益

营业外收入

减：营业外支出

利润

成本利润率

5.30%

5.37%

4.32%

由上表可知，2018年的成本利润率略高于2017年的成本利润率，主要原因是财务费用的下降幅度较低，营业利润、投资收益的增加以及营业外收入的减少；而成本费用总额却逐年递增，导致该公司的成本费用利润率降低，表明该公司的成本费用没有控制好，企业的获利能力降低。

总资产报酬率

总资产报酬率

单位：万元

项目

2017

2018

2019

营业收入

442,269.62

555,418.66

700,116.70

利润总额

31,584.42

40,632.84

40,182.78

利息支出

资产

213,204.59

218,219.75

309,649.40

总资产周转率

0.69

0.64

0.66

销售息税前利润率

0.07

0.07

0.06

总资产报酬率

0.05

0.05

0.04

总资产报酬率的影响因素有两个，分别是总资产周转率和销售税前利润率。从表格中可知，2017年和2019年总资产周转率分别为0.69，0.64，以及0.66,2018年较2017年的总资产周转率有所降低，其中2018年较2017年有所上升；销售息税前利润率2017及2018年没有变化，而2019较2018有所降低，说明该企业的商品生产盈利能力有所降低。

发展能力分析

资产增长率

项目

2017

2018

2019

净利润

营业利润

营业收入

资产

资产增长率

0.98

0.02

0.42

三只松鼠公司自2017年以来，连续三年总资产增长林均为正值，说米该公司2017-2019年的资产规模一直在增加，该公司总资产增长率在2018-2019年处于上升趋势，这种趋势说明企业2018-2019年规模扩张速度在加快。

资本积累率

项目

2017

2018

2019

所有者权益总额

所有者权益增长额

资本积累率

1.00

0.46

2.60

三只松鼠持续三年的资本积累率都为正数，说明该公司2017-2019年所有者权益一直在增加。该公司资本积累率呈先下降后上升的趋势。

销售增长率（营业收入增长率）

项目

2017

2018

2019

营业收入总额

营业收入增长额

销售增长率

1.16

0.26

0.26

销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要指标，也是衡量企业增长增量和存量资本的重要前提。不断增加销售收入是企业生存的基础和发展的条件。由于三只松鼠2017-2019三年来的销售增长率指标都为正数，表明企业本年的销售收入有所增长，2017-2018年呈现下降的趋势，增长速度下降，而2018-2019年呈现发展速度缓和的趋势。

综合分析

三只松鼠有限公司杜邦分析计算表

项目

2017年

2018年

2019年

销售净利率（用百分数表示）

5.44%

4.34%

2.35%

总资产周转率

2.57

2.65

2.56

权益乘数

2.79

2.78

2.55

净资产收益率（用百分数表示）

42.72%

31.66%

15.88%

净资产收益率从计算结果可知，在2017-2019年中净资产收益率呈递减的趋势，可见该公司的投资者的净资产获利能力在下降。其主要原因在于2019年的销售净利率呈下降趋势权益乘数也逐年缓慢下降导致的。

权益乘数表明了企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。在2017-2019年中权益乘数呈递减的趋势，表明该公司的负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。销售净利率是反映企业的盈利能力水平。从计算结果可以看出，在2017-2019年的销售净利率呈递减的趋势，可见该公司的盈利水平在降低。

总资产周转率从计算结果可以看出，该公司的资产管理，资产利用效率在2017年-2019年较为平缓。

总资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映。从计算结果可以看出，在2019年中销售净利率相对于2017年和2018年下降程度较快，是导致总资产报酬率下降的主要原因。总资产报酬率下降，表明该公司运用全部资产的总体获利能力降低，企业资产运营效益越弱。

股价分析

1、通过以上的综合分析我们可以看到三只松鼠2019年的销售净利率呈下降趋势，即盈利水平在下降，而三只松鼠2019年销售净利率下降程度速度快是导致总资产报酬率的主要原因，这说明企业总体获利能力已经在降低，企业资产运营效益减弱。三只松鼠在2019年7月份上市，但由于企业内部运营能力减弱及外部股票市场的影响，三只松鼠的股价也发生了波动。

2、三只松鼠2019年上市之后就遭遇炒作，股价连续涨停。不过，随着资金炒作的潮水渐渐退去，三只松鼠估值过高的问题开始显现，股价也开始回调。截至2019年8月2日收盘，三只松鼠股价已经由最高点54.85元/股，回落至48.07元/股，距离最高点下跌了超过3%。三只松鼠自7月12日在深交所创业板上市，每股发行价格为14.68元。此后连续拉出涨停板。7月12日至7月26日，三只松鼠连续拉出11个涨停，除26日和12日以外的9个涨停均为一字板，在资金的炒作之下上市后股价一度达到54.85元/股，最高涨幅超过270%。

税收优惠政策

三只松鼠：获得政府补助的公告

…………（篇幅有限，不一一展示）

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