估值过高，投机狂热，媒体推波助澜，导致1990年代互联网泡沫破裂

互联网泡沫是指1990年代后期股票牛市期间，互联网科技公司股票估值空前上升。

背景

主要是由于这些新的互联网初创企业的投机和大量资金，对互联网公司的投资将纳斯达克综合指数从1995年1月的751点提高到2000年3月10日的峰值5048.62点。但泡沫最终在2000年3月破裂，许多公司甚至未能兑现承诺。因此，纳斯达克指数在2000年3月至2002年10月期间下跌了75%以上，从而抹去了超过5万亿美元的市值。

在此期间，炒作得最厉害的几家科技公司最终宣布破产，如 Pets.com，360网络和 eToys.com。也就是说，其他人设法生存下来并享受了惊人的增长，成为世界上最大的公司之一，包括亚马逊，eBay和思科。

20世纪90年代后半期，万维网（WWW）的激增开创了一个以互联网为基础的公司的新时代，这些公司热衷于利用网络世界预期的炒作和期待的浪潮。事实上，随着互联网被广泛誉为当时最大的技术突破之一，如此多的公司和投资者想要利用这波浪潮制造财富效应的人比比皆是，并且都已经歇斯底里了。

可以说，泡沫始于互联网公司——网络浏览器开发商网景（Netscape）首次公开发行股票，该公司于1995年8月9日进行了首次公开募股（IPO）。除其他事项外，该公司还提供了新的网络浏览器，用于网络动画的编程语言（JavaScript）以及通过cookie保存某些浏览器信息的能力。但是，尽管运营亏损并且没有明显的收入来源，Netscape还是上市了，并取得了相当大的成功。该股在发行的第一天早上以28美元的价格上市，但当天很快达到58.25美元，这意味着其市值超过25亿美元。

网景IPO的成功，在鼓励其他互联网初创企业创始人将自己的公司上市方面产生了巨大的影响。投资者蜂拥而至，以满足他们的资金需求。事实上，人们很快就发现，从这种互联网繁荣中获利的狂热，意味着投资者在很大程度上忽视了这些新科技公司的传统基本面，例如市盈率（P/E）、债务权益比（D/E）或自由现金流。相反，他们研究了未来可能的表现和增长潜力，以及品牌知名度和网站流量指标。许多初创企业甚至没有建立商业模式，也无法获得现金流，这意味着对它们的投资在很大程度上不是基于稳健的估值模型，而是具有高度投机性的。

因此，在互联网时代通过IPO发行股票的大多数公司最终都被过度高估。正是这种高估最终导致了互联网股票的大规模泡沫。1996年，美国有677家公司上市，其次是1997年的474家，1998年的281家，1999年的476家和2000年的380家。到1999年，所有风险投资的39%都流向了互联网公司。但随着泡沫在2000年破裂，2001年只有80家公司上市。当然，一些初创公司也在此期间成功上市了。但他们的成功和创始人创造的财富只会进一步助长互联网的狂热。到1999年，纳斯达克综合指数的市盈率（P/E）惊人地超过了90。

2000年上市的公司的平均价格与市销比（P/S）为48.9，几乎令人难以置信。事实上，大多数互联网公司都在净亏损的情况下运营，在广告和品牌知名度上投入了大量资金，并免费或以相当大的折扣提供他们的产品和服务，希望他们最终的增长将使他们能够进一步收取更高的利润率。

这种增长胜过利润的心态也导致不少科技公司过度和不负责任地在员工休假、尖端商业设施和互联网派对等不必要的奢侈品上花费，以庆祝新产品和服务的推出。这些公司在营销上花了很多钱，但最终受益的却是那些只想免费吃喝的人。这些事引起了媒体、风险投资家和其他投资者的注意。

美联储（Fed）在1990年代中期的行动也在加剧互联网热潮方面发挥了重要作用，特别是通过降低利率，从而激励科技初创企业借入更多资金，以及大幅降低资本利得税率。这只会进一步鼓励风险投资公司和其他投资者在这个蓬勃发展的行业进行更自由的投机。

2000年3月10日星期五，纳斯达克综合指数触及5048.62的峰值，这一高点直到2015年4月才再次达到。接下来的周一，日本已经进入衰退的消息开始扩散。随之而来的抛售对纳斯达克的打击尤为严重，最终在当天遭受了历史上第四大跌幅。

很明显，对科技股的情绪开始发生巨大变化，因为投资者意识到大多数科技初创企业无法在短期内盈利，大多数互联网公司仍然是在不断地烧钱，74%的公司的现金流已经为负了。对于许多人来说，短期内实现盈利的希望似乎很小。

纳斯达克指数随后在截至4月14日的一周内下跌了25%以上，这是一项历史纪录，轻松超过了1987年10月黑色星期一那一周发生的19%的跌幅。正如1990年代中期的货币宽松支持了互联网泡沫的形成一样，2000年初发生的紧缩政策也助长了泡沫的破裂。到2000年5月，美联储在10个月内六次加息，基准联邦基金利率为6.5%，是1991年1月以来的最高水平。贴现率为6%，也是自1991年8月以来的最高水平。

是什么导致了2000年的互联网泡沫？

Pets.com 经常被引用为互联网投机多么疯狂的一个例子，在不到一年的时间里，其市值从3亿多美元暴跌至零。当然，从那时起，并非所有的互联网公司都破产了。亚马逊的股价从泡沫破裂后约100美元的峰值跌至7美元，然后大幅反弹。eBay、Salesforce和 Priceline.com 同样熬过了这一时期，享受了惊人的增长。

余波

许多互联网公司随着风险投资的枯竭而倒闭。超过52%的公司没有挺过2004年。那些幸存下来的企业不得不以低得多的估值来维持生计。投资者普遍对市场表现出谨慎态度，将资金转移到更成熟的股票上。花旗集团等主要投资银行因误导投资者而被美国证券交易委员会（SEC）处以巨额罚款。

但对于科技行业来说，这并不全是厄运和悲观。在接下来的几年里，科技行业总体上得到了巩固和稳定，现在谷歌和亚马逊等大公司是华尔街最有价值的公司。

是什么导致了2000年的互联网泡沫？

互联网泡沫是由多种因素共同造成的。一个主要原因是所谓的互联网公司估值过高。在评估公司时，使用了高乘数以及忽略了可靠基本面分析的不合理指标。

媒体的狂热和资本的投机也导致了互联网泡沫。宽松的信贷环境和有利的税收制度使投资者能够在蓬勃发展的互联网领域进行积极的投机。互联网股票的利润丰厚的本质也被媒体夸大，这使得投资者对其投资抱有不切实际的期望。

结语

2000年的互联网泡沫说明了新技术如何产生炒作，而这种炒作可能很快变成泡沫。然而，尽管任何新事物都是时尚的，可能是赚钱的机会，但投资者应该理性地投资，永远不要完全忽视基本面。另外，投资者要意识到，任何高收益的机会都伴随着高风险。

结语

2000年的互联网泡沫说明了新技术如何产生炒作，而这种炒作可能很快变成泡沫。然而，尽管任何新事物都是时尚的，可能是赚钱的机会，但投资者应该理性地投资，永远不要完全忽视基本面。另外，投资者要意识到，任何高收益的机会都伴随着高风险。