基建行情已来

在房住不炒的背景下，基建未来或将主要发力以托底经济。

文/每日财报 刘雨辰

2021年，国内GDP增速达到8.1%。但与此同时，部分隐忧或制约2022年经济发展的迹象已经显现，6月之后商品房销售增速下降较快，2021年12月商品房销售面积当月同比下降16%。

此外，新冠疫情再度反复，奥密克戎感染性较强，全球经济都产生了较大的不确定性，未来或疫情再度恶化可能会对我国的消费复苏尤其是服务业复苏造成影响。在此背景下，基建的作用必然凸显。

维稳的良药

拉动经济的三驾马车中， 消费更多是作为压舱石，而出口与海外需求关系较大，因此传统的逆周期手段往往聚焦在投资中，其中基建投资和房地产投资共同作为逆周期的重要抓手。在房住不炒的背景下，基建未来或将主要发力以托底经济。

中央经济工作会议强调“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，因此未来宏观政策要“稳字当头、稳中求进”，同时要求“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，未来要继续做好“六稳”、“六保”工作，以“着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间”。

最近一段时间，中央层面关于稳增长的表述相对较多，地方层面也陆续开展基建投资项目启动，发改委也在2月7日表示，“今年一季度面临的不确定因素较多，要把政策发力点适当向前移， 做到早安排、早动手、早见效，以稳定的经济运行态势应对各种挑战”，“适度超前开展基础设施投资，力争在一季度形成更多实物工作量”。

可以预计的是，后续逆周期政策将不断出台，多项政策有望形成合力，保证经济平稳健康发展。

以2020年数据静态测算，基建投资每提升1%，支出法核算的GDP将被拉动 0.11%。

基建投资的资金来源以自筹资金为主，严控新增隐性债务的监管背景下，与稳增长需进行再平衡。考虑到2021Q4发行的1.2万亿专项债到项目落地存在时滞，落于2022年的专项债资金同比2021年或增长超过2万亿，或可带动基建投资全年增长6.5%，节奏上有望前高后低，一季度基建投资增速或达到 10%。

关注头部央企和细分领域

头部建筑央企国企是基建主力军。

2015年起，八大央企的订单增速开始明显跑赢行业，新签合同额市场份额由 2014年的25.5%提升至2021年的38.2%。随着订单逐步兑现为收入，2018年八大央企收入增速开始明显跑赢行业，收入市场份额由2018年的17.9%提升至 2021Q1-Q3的22.6%。

在轨道交通施工领域，2021年中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建、中国电建中标额位列前五，合计中标额份额达到 89%。

在水利工程领域，中国电建2020年在大中型水电站建设市场份额超过65%，中国能建截至2021年6月在水电工程领域施工市场份额超过30%，在大型水电工程领域施工市场份额超过50%。

负债率层面，八大央企平均资产负债率自2013年的 80.6%持续下降至2020年的72.9%，有息负债率自2013年的 27.9%下降至2020年的22.0%。

因此，头部建筑央企、国企大概率依然是基建主力军，在稳增长压力下，预计其收入增长速度将对基建增速形成有力支撑。

在基建产业链细分子板块中，水泥是比较有弹性的品种。

水泥的下游需求中基建、农村建设、开发商或工商业企业和政府等非开发商建设的房屋各占 1/3，水泥需求与基建相关性较大。在基建发力的预期下，水泥需求有望得到提振。

2016年以来，水泥行业盈利得以在高位稳定，均是供给逻辑主导而非需求逻辑，小幅的需求下滑可被协同限产带来的供给减少消化。在基建发力有望支撑水泥需求的预期下，水泥行业盈利稳定性也有望更高，今年主要企业具备盈利同比扩张的基础。2月7日和15日，长三角沿江熟料连续两轮均提价30元/吨，构成短期行情催化。

除了传统基建，新基建同样值得关注，特别是大型电源电网建设，兼具服务“双碳”转型与拉动逆周期调节的作用。

电力系统发展当前面临的“有效电源”与“地理差异”两大难点，可以通过打造“风光+调峰水/火”的能源大基地以解决电源的系统友好性问题，并可通过配套特高压工程以保证大容量外送。

考虑到国家电网目前在手储备拟纳入电力规划的特高压线路，地方发改委亦储备大量能源基地及外送通道计划，上述模式有望在“十四五”期间重点满足“双碳”发展需求并有望带动特高压板块的新一轮发展。

自2021年12月中央经济工作会议作出“深入推动能源革命，加快建设能源强国；适度超前开展基础设施投资，跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合；增加新能源消纳能力”等表态；国家发改委、国家能源局及国家电网相继对大型电源（风光大基地、核电）、电网（特高压）等表态，并在前期项目储备上有所进展。

因此，电网环节投资量级有望维持在高景气区间，可参考历史上2010-2011年用电激增后的投资建设情况，但本轮叠加“双碳”转型与历史峰值用电增量，料对建设投资需求强度有望进一步超预期。

最近一段时间，基建板块出现明显异动，未来一段时间预计还会有行情。