01
规模优势
光迅科技是行业里相对较早开始从事光通信行业的公司，其规模化效应具有竞争优势，并且主营业务每年稳定增长。
公司通信设备制造产量从2016年12386万只，上升到2020年21636.41万只，年复合增长率为14.96%。
02
技术优势
光迅科技在产品技术工艺方面远远领先于同行业其他公司。这主要也是因为公司每年大手笔的投入研发当中。同行业中光迅科技和中际旭创的研发投入处于领先水平，且每年都在增长。
全球光器件技术途中，美国厂商菲尼萨（Finisar）已经实现覆盖全产品线的25G量产，当之无愧世界龙头。
国内厂商中，光迅科技和海信是在技术工艺上处于领先水平，其中光迅科技已经实现产品线中绝大多数的25G量产。
尤其是DFB（分布式反馈）芯片，是国内光通信行业的主要核心竞争，光迅科技目前是国内唯一一家实现DFB芯片25G规模量产的公司。
海信在EML（外调激光器）芯片上有绝对优势，已经实现25G芯片量产。
国内目前竞争较激烈的是在Vcsel（垂直腔面发射激光器）芯片和DFB（分布式反馈激光器）芯片中，这两块在数通领域的需求相当大。
03
估值优势
公司目前处于低估值状态，对比同行业，光迅科技的PE（市盈率）也有估值优势。
自2020年10月公司股价到阶段性高点后就一路回调，从高估值状态一路下跌，目前公司的PE已经回归到估值洼地。
04
第二增长线：硅光
随着高速光模块在数据中心的大量运用，传统光模块将面临成本高、功耗高、体积大的问题。
另外，微电子行业的“摩尔定律”发展已处于瓶颈，仅仅利用电子作为信息载体的硅集成电路技术已经很难满足需求，所以新衍生出了硅光集成电路技术。
将微电子和光电子在硅基平台上结合起来，充分发挥微电子先进成熟的工艺技术，大规模集成能带来的低廉价格，提升了产品性能，又降低了产品价格，将传统光模块的劳动密集型产业升级到高端半导体制造业，是光通信行业未来的发展方向。
国内能制作硅光模块的有亨通光电、博创技术和光迅科技。早在2021年上半年光迅科技就表示公司的硅光技术处于行业领先水平。
目前国内硅光芯片的竞争没有那么激烈，主要客户还集中在一些数通企业上，但在大数据的加持下， 硅光芯片必定是未来的主流。
05
盈利预测
06
数字经济
国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了到2025年，我国数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10%。
数字经济和光通信行业息息相关，尤其是8大主要指标中的，在2025年千兆宽带用户计划从640户提升到6000户，年复合增长率为56.56%，增速惊人。
想要完成此指标，加快网络建设，运营商需要继续增加高速光模块、10G PON网络设备、Wi-Fi组网等千兆网络技术的研发投入。
而这其中10G PON光模块便是光迅科技的主要产品之一，公司目前也将其列为主要的发展方向，未来营收和净利润将进一步扩大。
07
发行人减持
公司于2021年7月3日发布减持公告，公告披露光迅科技高管拟出售公司股票，其中包含董事长余少华以及绝大部分管理层。
如今减持计划期限届满，我们可以看到披露出来的已完成减持名单中，只有3位减持，分别是余少华、毛浩、吕向东，其余的管理层并没有卖掉手里的股票，这意味着公司内部对光迅科技未来的发展还是持乐观态度的。
08
历史概况
光迅科技是专业从事光电子器件及子系统产品研发、生产、销售及技术服务的公司，是全球领先的光电子器件和子系统解决方案的供应商。
公司为客户提供光电子有源模块、无源器件、光波导集成器件，以及光纤放大器等子系统产品。
公司成立于2001年，前身是1976年成立的邮电部固体器件研究所，2009年登陆深交所，成为国内首家上市的光电子器件公司。
2012年12月，光迅科技和武汉电信器件有限公司（WTD）重组合并，推动企业在产业规模、技术研发等方面快速发展。
2013年，公司收购丹麦IPX芯片公司（聚焦Si/SiO2材料系的波导芯片，主要产品是阵列波导光栅AWG等无源光器件产品），切入核心芯片技术，进军高端无源芯片市场。
2016年，增资大连藏龙光电子科技有限公司，并与法方合资成立almae（专注高端电吸收调制半导体激光器EML芯片研发）。
09
主营业务
公司传输类产品可以提供光传送网从端到端的整体解决方案，包括光传输收发模块、光纤放大器和各类无源光器件。
接入类产品包括固网接入和无线接入类产品，固网接入类主要应用于接入网光纤到户，产品有10Gbps PON以及TWDMPON光收发模块 等 。
无线接入类包括4GLTE/5G网络用6Gbps/10Gbps/25Gbps/50Gbps/100
Gbps中短距光收发模块。
数据通信产品主要用于数据中心、企业网、存储网等领域，包括光电器件、模块、板卡、AOC产品。
此外，光迅科技在10Gbps/100Gbps长跨距、光线路保护、分光放大以及传感类方面也有解决方案。
2018年至2021年上半年，公司数据通信产品收入和接入类产品收入一起划分在数据与接入项目中，其中传输类产品收入为第一大收入和利润来源，收入占比维持在60%上下，毛利占比在70%~80%区间。
数据与接入产品收入为第二大收入和利润来源，收入占比维持在40%上下，因毛利率的提升毛利占比逐渐扩大，目前在30%左右。
公司从设立之初即积极开拓国外市场销售，曾表示有让国际业务占比总业务的50%的想法。
目前公司国外收入占比维持在30%，毛利占比从47.98%逐渐下降至32.40%，主要原因是国内业务每年毛利率的递增。
国内业务毛利率从2018年的16%上升至现在的25.37%，国外业务毛利率维持在28%左右。
公司的营业收入和净利润逐年上涨，营收增速稳定在10%上下，净利润维持在15%上下。
公司往年的业绩增速主要和移动通信技术的更迭挂钩，2015年、2016年的高增速源自于3G至4G的切换，2020年、2021年的高业绩增速也一部分源自于4G至5G的切换。
公司2016年至2020年营收从40.59亿元增长至60.46亿元，年复合增长率（CAGR）增长率为10.47%，净利润从2.74亿元增长至4.52亿元，年复合增长率（CAGR）增长率为13.33%。
公司2021年前三季度实现营业收入47.3亿元，同比增长11.24%，实现净利润4.34亿元，同比增长18.51%。
10
股权结构
公司第一大控股股东为烽火科技集团，控股权重为43.09%，最终实控人为国资委，股权结构集中。
烽火通信、光迅科技、长江通信三家上市公司同属烽火科技集团，分别对光纤光缆、光电器件、通信系统的研究。
根据光迅科技2019年年报，公司在全球设有七家全资子公司，包括光迅丹麦有限公司、光迅美国有限公司等。
其中丹麦、法国和美国公司为公司提供有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持，同时公司旗下还有5家非全资子公司。
旗下阿尔玛伊公司专注高端电吸收调制半导体激光器EML芯片研发，大连藏龙公司专注于光有源组件的封装，武汉光谷信息光电子公司专注于硅光技术的研究。
11
公司管理层
从管理层角度来看，管理团队主要由武汉邮电科学研究院的高管从业者担任。
光迅科技同控股公司烽火通信及武汉邮电科学研究院在管理层上联系紧密，多位高管同时兼任武汉邮电科学研究院高管职务。
作为国企，光迅科技管理层的人员流动并不大，且均是从相关方面的研究所出身，从设立之初便与公司一起成长。
12
组织架构
光迅科技大专及以下学历占比约65%，近年学历曲线逐渐往上移，公司中高学历的越来越多。
13
股权激励
公司上市以来一共发起了四次股权激励计划，绑定员工、老板和公司的利益一致化，吸引核心业务技术骨干，确保公司长期稳定发展。
14
ROE（净资产收益率）分析
光迅科技ROE一直较稳定地维持在10%左右，分拆来看权益乘数和净利率的贡献为正；资产周转率整体贡献为负，并且在有逐渐下降的趋势。
同行业横向比较来看，光迅科技的ROE略低于行业平均水平，但光迅科技的ROE相对更稳定，其他公司的起伏较大。
15
毛利率
光迅科技的毛利率低于行业平均水平，主要是因为公司花费大量资金在研发上，来实现产业链的一体化，不过显而易见的可以看出2019年后公司的毛利率和净利率开始明显抬升。
16
费用率
光迅科技的期间费用率在2017年大幅下降，主要是源于管理费用率的下降，2017年至2021年整体呈缓慢下降趋势，说明公司对把控费用，实现规模化效应方面表现良好，另外光迅科技的研发费用在逐年提升。
光迅科技费用率低于行业平均，研发费用率高于行业平均。
17
资产与负债结构分析
光迅科技资产结构：
货币类资产从2016年的19.95%上升到32.13%，目前看货币类资产较多，公司运营效率没有达到最高。
存货类资产维持在25%上下，比例比较稳定。
生产线资产维持在15%上下，有所波动但相对还是比较稳定。
光迅科技负债结构：
经营性负债占比较大，2016年至2019年有将近80%之多，2021年Q3下降到59.46%，回归到良性水平有息负债整体占比较小，不过2021年Q3长期借款突然增加至5.33亿元，导致公司有息负债提升至16.07%。
（应付款+预收款）-（应付款+预付款）款项维持在0上下，说明公司和上下游的关系较稳定。
净营运资本不断扩大，公司在持续扩大规模，光迅科技的资产负债率维持在40%上下，处于行业平均以上位置，但这并不代表公司具有债务或现金流短缺方面的危险，作为技术类公司，需要大量举债来扩大公司经营。相对的，同行业其他公司较低的资产负债率反而会影响经营效率。
总体来看光迅科技资产和负债结构良好，公司相对于同行业公司更愿意发展，力争行业龙头位置。
18
营运能力分析
存货周转率：行业平均水平
应收账款周转率：低于行业平均水平
总资产周转率：行业领先，公司销售和运营能力最优。
19
现金流分析
光迅科技收现比处于行业领先水平，收入的变现能力较强。
20
成长能力分析
光迅科技属于行业龙头位置，运营体系相对成熟，所以营业收入年复合增速相对较低。研发方面光迅科技一直舍得花钱，增速在行业平均水平，但体量远远领先于其他公司。
（特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、百度百科等公开资料，本报告力求内容、观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。）
撰文/策金研究 编辑/微微
排版/徐哲浩 平面设计/张越
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