国轩高科：客户开拓加速 2022年业绩或将爆发

　　凭借良好的物廉价美的产品和产能保障，国轩高科在2021年开拓国内外车企客户开始加速，客户纷至沓来。

　　以乘用车领域为例，国内市场来看，除了江淮、北汽、奇瑞、上汽、长安等老客户，2021年国轩高科分别与长城和吉利等头部自主品牌车企，以及零跑、威马、合众等新势力车企达成了合作。国外方面，除了与印度塔塔汽车和公司单一最大股东大众汽车集团进一步加深合作，2021年公司又与越南Vinfast和美国某车企签订供货协议。下游客户之所以选择国轩高科，是各客户综合考虑技术实力、全球化开拓、产业链布局、以及管理团队等多维度下的“最优选项”。

　　从配套整车数量来看，2021年1-12月国轩装机超过39.5万辆，市占率11.3%，装车数量位居中国市场第三，仅次于宁德时代和比亚迪。

　　作为国内装机量排名前列、产业链布局完善，且有大众等国际主流车企加持的电池企业，业界推测国轩高科进入2022年，其营业收入及市值预计会有很大的想象和发展空间。

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战略定力：坚持磷酸铁锂，助推电动车平民化时代到来

　　2021年以来，在补贴大幅退坡的背景下，磷酸铁锂(LFP)以其经济性、安全性获得市场广泛认可。2021年1-12月，中国市场三元电池市占率占比49%，LFP市占率51%，LFP已实现反超。主要原因是在材料技术改进和结构创新下磷酸铁锂电池能量密度不断提升，如2021年12月，国轩高科已量产单体能量密度达210Wh/kg的磷酸铁锂电池，该款电池已超过三元NCM523，接近三元NCM622的能量密度。而且相较于NCM622，它更加安全，循环和经济性更高，市场应用前景未来也会更加可观。

　　在中国新能源汽车产业发展之初，包括国轩高科、比亚迪、宁德时代等多家头部企业均采用了磷酸铁锂电池路线。但后来鉴于补贴与能量密度挂钩，多家企业向三元电池“倒戈”，放弃了对LFP路线的坚守。

　　与其他企业不同的是，国轩高科对磷酸铁锂的“执拗”要更为坚决。从创立伊始，国轩高科就一直坚持LFP路线。此前由于补贴政策原因，2019年磷酸铁锂迎来至暗时刻，在政策对能量密度提升的导向下，许多企业纷纷转向三元，而一直坚守磷酸铁锂技术路线的国轩，2019年在乘用车领域磷酸铁锂装机数超过4万辆，同年行业占比接近73%。时间来到2021年，在市场开始大规模转向LFP的时候，国轩高科的坚持也获得了丰厚的回报，2021年搭载国轩电池的电动汽车超过32万辆，有力助推电动汽车普及和平民化时代的到来。

图1 2020年1月-2021年12月磷酸铁锂和三元电池装机占比情况

图2 2016-2021年乘用车市场LFP电池厂家装车量(台)

　　2021年国轩高科实现磷酸铁锂如此规模装车，一方面是得益于其对磷酸铁锂产品的广泛布局;但更为主要的原因是国轩在磷酸铁锂技术研发上的“坚守与突破”。国轩高科早在2019年就成功开发出单体能量密度190Wh/kg的磷酸铁锂电池，系统能量密度超过140Wh/kg，与当时主流三元523能量密度不相上下，但安全性、成本和循环寿命都有很大优势。

　　据知情人士透露，正是在此时，国轩在磷酸铁锂电池技术上的坚持和深厚积累，成功吸引了大众汽车的注意，为后续大众巨资入股埋下了伏笔。

　　根据国轩高科的规划，计划到2022年，将磷酸铁锂电芯能量密度提升至220Wh/kg。

　　与此同时，据国轩高科工研总院院长蔡毅在国轩高科2021年度供应商大会上的介绍，在三元电池方面，2021年国轩高科高能量密度 300Wh/kg三元电芯实现装车，半固态电池的研发也取得了突破。

图3 国轩LFP电池密度提升情况(Wh/kg)

　　2021年，国轩LFP装机量达到7.8GWh，市占率9.6%，仅次于宁德时代与比亚迪。在国内市场，国轩高科磷酸铁锂电池已经进入上汽通用五菱、长城汽车、吉利、零跑、长安、江淮等一众车企供应链。

　　据悉，大众汽车首个“标准电芯”工厂已经在国轩高科合肥基地开建，预计从2023年开始批量导入。客户、产品及市场的“厚积薄发”无疑会对国轩高科的营收增长爆发打下坚实的基础，未来其与宁德时代、比亚迪的差距有望不断缩小。

图4 2021年1-12月LFP装车量排名(万台)

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产业深度：打造产业链闭环

　　2021年11月20日，国轩高科董事长李缜在世界制造业大会新能源汽车产业发展论坛上发表主旨演讲时表示，“没有材料科学的进步,就没有电池科学的进步。国轩高科2300名研发人员中,有近1000名是做材料科学研究的”。

　　为此，国轩极为重视对锂电上游原材料的研究和布局，希望将其控制在自己手里。早在2008年，国轩高科就建立了自己的磷酸铁锂电池材料工厂，截至目前国轩高科在磷酸铁锂正极材料、负极、电解液、隔膜、铜箔、回收、设备等锂电全产业链环节均已经有相关布局。

　　进入锂电大发展时代，国轩在上游的布局不断加快，且要明显早于其他企业。仅2021年，国轩高科就建立合肥肥东和江西宜春两大基地，加上合肥庐江的基地，国轩在材料已布局三大基地，材料基地投资已超过300亿元。

　　自2020年下半年以来，上游磷酸铁锂材料、电解液等原材料供应紧张，价格大幅上涨，出现主要原材料停止报价的局面，整个行业都处于原材料供应不足情况下。但国轩却实现了原材料稳定供应，且在成本上有了可靠的竞争力，实现了2021年出货量大增。着眼长远，国轩布局近期在上游不断加码，为国轩高科接下来快速扩张的动力电池产能释放和供应打下了坚实的基础。

表1 2021年国轩高科上游原材料主要布局情况

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客户广度：位列第二，仅次宁德时代

　　从已有客户数量车型来看，国轩高科客户涵盖乘用车、客车和专用车，面面俱到，且乘用车比例持续上升。国轩拥有15家乘用车客户(包括大众、长城、长安、上汽通用五菱等)、9家客车用户(安凯、上汽等)、27家专用车用户(包括小康、北汽等)，总客户数量排名第二，仅次于宁德时代。

表2 电池企业客户配套情况(家)

　　随着汽车电动化逐渐深入人心，市场化作为主要驱动因素，接下来可谓得乘用车者得天下，国轩从客户多维度布局,目前客户覆盖国际客户、国内主流车企和造车新势力。

　　国际客户：大众、美国某车企、印度塔塔、越南VinFast等;

　　国内车企：长城、长安、吉利、奇瑞、江淮、上汽通用五菱、北汽等;

　　造车新势力：威马、合众、零跑等。

　　从客户类型可以看出，国轩客户广度极深，兼顾海内外。在做好国内客户开展的同时，积极谋划海外市场和未来具有发展前景的造车新势力。

　　经历过2019年和2020年行业扩产阵痛后，国轩不同于一些电池企业的扩产策略，而是根据下游客户需求而配套相应产能。到2025年，国轩目前已规划有效产能超过300GWh，全球排名前列。截至2021年年底，国轩高科产能已经达到50GWh，2022年有望突破100GWh。国内外主流的广大客户群体，准备充足的有效产能，以及LFP和三元电池的厚实技术积淀，都为2022年国轩高科业绩爆发奠定基础。