怎么看基金经理靠谱不？从历史业绩到持仓操作风格

基金经理是基金管理的实际掌舵人，所以基金经理在评价一只基金的时候是至关重要的，尤其主动型基金。本节课我们就来学习基金的分析与评价的第二个维度：基金经理。

一、背景、经历

成为基金经理之前的成长路径是什么样的，做研究员的时候主攻哪些方向，是更擅长宏观策略、还是行业分析，或者是交易员出身，有没有相关的实业经验。当然还包括学历背景，毕业于哪个大学，学的什么专业，对自己的投资有什么影响等。当然最重要的，要看基金经理管理基金年限多久，管过几只基金，是否经历过一轮完整的牛熊。

这部分内容可以在基金经理的档案页查看到，想知道有关于基金经理的更多背景介绍，可以网上去查一些相关资料。

二、历史业绩

主要关注基金经理过往管理基金的历史业绩，包含收益和风险情况。

收益方面，重点看任职回报、同类平均以及同类排名，可以看到基金经理自管理该只基金以来在同类型基金中的排名情况。风险方面，重点关注两个指标，一个是最大回撤，一个是波动率，这两个指标都可以按照我们之前讲的，点开基金的详情页查看（包括和沪深300的比较）。

数据来源：好买基金网

三、选股方法（投资框架/理念）

基金经理的选股方法可以大致分成三类：

1、自上而下

比如范妍，做策略研究出身的范妍，会先从宏观数据的角度出发，然后按照景气度挑行业（选出大环境中受益的行业），最后再从行业中去挑选业绩优秀的个股。同时，她还会根据宏观经济状况和流动性水平来决定基金组合中大致的资产配置比例，但总体来看仓位变动不大。同样喜欢自上而下选股的还有周蔚文、李晓星等。

2、自下而上

比如谢治宇，他就是自下而上去选择性价比高的个股，主要考察的是公司的成长性、估值和盈利的匹配度。自下而上选股的基金经理有很多，像张坤、朱少醒、冯明远、葛兰、王宗合、王培、李元博、王崇等都属于这一类。

3、自上而下和自下而上相结合

比如袁芳，首先是自下而上选股，从质量角度筛选出一个基础的股票池，再根据个股估值、成长性挑选性价比更好的，同时结合宏观方面市场风险偏好、流动性，以及中观层面行业对比，构建组合。另外，赵蓓、袁芳，杜洋、国晓雯、曲扬也属于自上而下和自下而上相结合。

四、持仓和操作情况

1、仓位

通过基金的资产配置，可以看到每个季度的股票、债券仓位情况，由此可以看出基金经理是否经常做择时，以及通过对照市场行情，判断基金经理择时做的好不好。

比如谢治宇，只在市场极度火热、市场估值特别高的时候才考虑做择时，比如2015年曾大幅减仓，其它时候择时做的很少，即使2018年大跌也没有大幅砍仓。

数据来源：wind

2、持股集中度

即前十大重仓股占股票市值比。一般，持股集中度在50%以上算比较高，高集中度的基金经理普遍进攻性较强，但波动往往也较大。

比如张坤，就是典型的高持股集中度，和巴菲特很像，都是集中持仓。以易方达优质精选（前身易方达中小盘）为例，前十大重仓股占比基本都在70%以上，最高时候接近90%。

数据来源：同花顺iFinD

而持股极度分散的典型代表是冯明远，2021三季报显示只有25%。

数据来源：同花顺iFinD

3、换手率

这个指标反映了基金经理的个股交易能力，换手率越高，说明基金经理持股时间越短。这个数据可以自己从基金定期报告中算，也可以直接在wind、同花顺等金融软件上查。

比如谢治宇的兴全合润，2021上半年的换手率是63%，而交易型选手国晓雯的中邮新思路，换手率达到348%，相当于上半年持仓就换了3遍。

数据来源：同花顺iFinD

4、行业配置

一般，单一行业（看申万或中信一级行业）占比不超过30%，且各行业间相关性较低，我们认为是行业均衡型。像谢治宇、袁芳、王培、杜洋等，都属于这类。

数据来源：wind

反之像葛兰，就是投单一行业的。

数据来源：wind

行业均衡型，因为行业相对分散，受单一行业影响小，波动会更可控；反之，单一行业型风险和波动则更为集中。

5、持仓风格

持仓风格，回答的就是基金持有股票的风格，用股票投资风格箱（俗称“九宫格”）来表示。

横向是“价值、平衡、成长”，代表了股票的估值、未来增长潜力，如果是更看重估值，那就是偏价值，如果是更看重未来的增长潜力，那就是偏成长。纵向是“大盘、中盘、小盘”，代表了股票的市值。

下面这张图就是袁芳的工银文体产业，可以看到，2021年中报显示偏向大盘成长型。九宫格可以在“晨星网”（会滞后）、wind等金融软件看到。

数据来源：晨星网，袁芳的工银文体产业

注意的是，基金经理的持仓风格会随着市场在变。还是拿袁芳的工银文体产业为例，有时偏大盘成长风格，有时偏小盘成长，还有时偏小盘价值。不过大部分时候还是以成长股为主，以此我们可以参考，进行组合的风格搭配。

数据来源：wind，袁芳的工银文体产业

6、操作风格

基金的持仓风格会变，但操作风格不会轻易改变，因为基金经理的投资框架和理念不会变来变去，一般就是升级迭代。

好买独创的“蜘蛛网”图就能清晰地看到基金经理的操作风格，分成五个维度：

数据来源：好买基金App

其实这张图基本就能概括我们前面说的投资风格特征。比如2021年大火的“画线派”刘畅畅（华安文体健康），则是更偏个股交易、趋势跟踪、行业轮动风格。我们在看蜘蛛网图的时候，要注意风格（也就是蜘蛛网的形状）是否稳定，如果风格变来变去，就要留心了。

好了，关于怎么看基金经理说完了，下节课我们继续讲基金分析与评价剩下的内容。

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