医药巨头被集采重伤，立志转型难保基本

乐普命运的转变，从2018年集采枪声响起开始。

1月14日，乐普心泰第二次向港交所递交了招股书。这是乐普医疗的第三个计划分拆上市的子公司。

乐普医疗以实际行动证明了“多个孩子多条路”的合理性。2020年12月至今，除了乐普心泰外，乐普旗下的乐普诊断和乐普生物也都计划奔赴二级市场IPO。

不过命途坎坷，乐普的三家子公司都还没能如愿上市。其中，计划登陆科创板的乐普诊断已经明确终止上市；乐普生物和乐普心泰眼看A股无望，纷纷转投港交所，不过也面临着招股书失效，需要再度补交的困境。

递表、失败的等待中，乐普已经丧失了子公司登陆资本市场的最好时机。

被集采伤害太深

如果问国内哪家企业受集采打击最厉害？乐普医疗怕是要苦笑应答。

成立于1999年的乐普医疗凭借国产首款心脏支架、心脏起搏器、生物可吸收支架等产品，收获不小市场。一直以来，乐普都被视为国内高值耗材行业的老大哥。

而在国内支架、球囊类耗材领域，微创开发最早，不过乐普随后赶上，很快也成为国产同类中的佼佼者。加上本身有国资背景，自2009年上市后，乐普多年营收都保持在10%以上的增长。

而后，随着国资退出，2014年蒲忠杰及其一致行动人正式成为乐普医疗的实际控制人，乐普的发展更加快速和灵活。

从2015年开始，乐普进入快速发展通道，年均营收增幅在25%以上。前景广阔，一片星辰大海。

直到2018年集采的枪声响起，乐普医疗的命运开始发生变化。

乐普在高值耗材的基础上“横向多元化”，很早就布局了心血管药物。结果在4+7集采扩容后，乐普医疗的氯吡格雷、阿托伐他汀钙入围。这两款仿制药一个瞄准赛诺菲的“波立维”，一个瞄准辉瑞的“立普妥”，都称得上王牌产品。

据乐普医疗年报披露，这两款药在2018年、2019年的营收均占公司总营收的30%以上。集采后，乐普的氯吡格雷售价下降超过50%，阿托伐他汀降价更是超过90%。

两大王牌卖不上价了，好歹还有高值耗材产品。只是没想到，2020年国家开展冠脉支架集采，支架从平均1.3万元下降到700元左右，乐普医疗的GuReater中标，每个645元，降价再度超过90%。

集采的每一刀，都精准地扎在乐普的心脏上。

据2020年年报，乐普医疗营收80.39亿元，营收增速放缓为3.12%。这是自2009年上市以来增速最慢的一年。

如果没有新产品上市，乐普的营收压力或将持续受压。

跟风转型，没见到好结果

集采压力之下，转型成了多数“受伤”药企的必然选择。乐普迈出转型的第一步，即是抓住热点将旗下控股子公司分拆出去，另行上市融资发展。

2020年，新冠疫情肆虐的同时，乐普诊断推出了新冠抗体检测试剂等市场急需的检测产品，获得不少收益。同年上半年，乐普诊断业绩实现营收5.23亿元，超过了2019年全年营收的2.65亿。

趁着疫情“利好”，2020年12月乐普诊断向科创板递交了招股书，拟募资4.1亿元，投入化学发光、分子诊断和微流控技术三大方向。

哪知半年后，乐普诊断无奈。

疫情的风口没有蹭上，乐普医疗的方向转向了火热的创新药。2021年4月，乐普旗下控股子公司乐普生物向港交所递交了招股书。乐普生物的管线范围包括PD-1、PD-L1、ADC等热门抗肿瘤药物。

能够突然之间拿出那么多创新药，源于乐普生物以收购、入股相关公司、自行开发研究等方式，获得了三个技术平台：具有先进偶联和CMC技术的ADC平台、具有1011级天然全人源化抗体库的抗体发现平台；工艺先进的分析开发平台。

但是，乐普医疗并没赶上创新药最好的时候。先不说PD-1/PD-L1这种的药国内已经烂了大街，即使都能做出来，市场对长期浸淫在心血管领域的乐普能否跨界做好创新药，也抱有迟疑。

果然，乐普生物的上市进程以招股书过期而中止，不过乐普生物立刻向港交所第二次交表。

疫情、创新药的热点都没蹭上，乐普医疗又决定：将旗下先天性心脏介入业务拆分，推动上市。但仍旧没能避免港交所二次交表的命运。

回溯乐普医疗的发展历程可以发现：乐普医疗业务方向单一，聚焦于心血管疾病领域，因而在立志于“保基本”的集采中伤痕累累。

而在转型时，乐普也显得十分仓促。除了针对疫情的诊断业务及创新药业务，乐普医疗还跨界了医美和AI。

看起来都是医药领域的热门，但一个都没做精。

文 | 烟酰胺

运营 | 廿十三

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