央行总动员

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文 /刘胜军

不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’，后面的事就难办了。——央行副行长刘国强

2021年经济数据火热出炉：四季度增速4%，低于2020-2021两年5.1%的平均增速。作为世界经济的火车头，中国经济2022年如何“稳字当头”？

央行副行长刘国强最近一段激情喊话火了：

• 一是充足发力，把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方；

• 二是精准发力，要致广大而尽精微，金融部门不但要迎客上门，还要主动出击，按照新发展理念的要求，主动找好项目，做有效的加法，优化经济结构；

• 三是靠前发力，现在虽然是年初，但一年的时间很短，一年之计在于春，所以我们要抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面，及时回应市场的普遍关切；

• 不能拖，拖久了，市场关切落空了，落空了就不关切了，不关切就‘哀莫大于心死’，后面的事就难办了，所以我们不能拖，要走在前面，及时回应市场的普遍关切。

这段话之所以刷屏，一是因为话风一改央妈的“深奥路线”，显得很是热情奔放、直抒胸臆；二是反复强调，“重要的话说三遍”，政策力度你懂的。

刘国强还有一个重要身份：国务院金融稳定发展委员会办公室副主任。履职央行之前，刘国强于2001-2016年在中财办工作长达15年之久。

除了“稳字当头”的政策导向，刘国强大胆喊话的重要底气还在于：

• 2021年我国宏观杠杆率为272.5％，比2020年末低7.7个百分点，连续五个季度杠杆率下降，为未来货币政策创造了空间，杠杆越低空间越大。

其实，央行政策转向的信号早已出现：

• 2021年10月：刘鹤副总理强调：房地产合理的资金需求正在得到满足，健康发展的整体态势不会改变（）。

• 2021年10月：央行金融市场司司长邹澜表示，部分金融机构对于30家试点房企“三线四档”融资管理规则也存在一些误解，将要求“红档”企业有息负债余额不得新增，误解为银行不得新发放开发贷款，企业销售回款偿还贷款后，原本应该合理支持的新开工项目得不到贷款，也一定程度上造成了一些企业资金链紧绷。

行动才是真爱。央行已经采取了一系列实际步骤：

• 2021年7月、12月两次降准；

• 12月降低支农支小再贷款利率0.25个百分点，带动一年期LPR下降了5个基点。

• 2022年1月17日向市场补充8000亿的流动性，并将利率降了10个基点。

2022年美国加息、中国降息，再次凸显中美金融周期的差异。

金融是现代经济的血脉。降息降准，毫无疑问会对经济产生刺激和提振作用。

不过，我国金融体系的核心难题不在于总量，而在于结构。中央多次提出“畅通国民经济循环”，其中金融循环如何畅通是关键症结所在（）。

要畅通金融循环，须打通以下几个堵点：

• 降低间接融资（银行）比重，提高直接融资（资本市场）比重：中央力推科创板、北交所和注册制改革的意义正在于此。直接融资不仅更有利于中小企业、科技创新企业，而且股权融资会降低负债率。

我国存量直接融资占比

•抑制以房地产泡沫为焦点的脱实向虚：抑制脱实向虚，一方面要通过降低税负、释放改革红利、淘汰僵尸企业来改善实体经济回报率；另一方面要降低“炒房”的回报率，可以提高房地产二手交易“增值税”；

•改善中小企业融资难：主要方法有：股票发行注册制改革；鼓励以中小微为服务重心的民营银行发展；大力推广金融科技在风险评估中的应用；

• 以更大力度淘汰僵尸企业，避免僵尸企业过度消耗信贷资源；

• 金融实现所有制中性，确保金融体系对国企、民企一视同仁能够落到实处（）。

2018年刘鹤副总理强调，“目前在实际执行过程中,存在一些误解和偏差。比如说有些机构的业务人员认为，给国有企业提供贷款是安全的，但给民营企业贷款政治上有风险，宁可不作为，也不犯政治错误。这种认识和做法是完全错误的。我们必须从讲政治、讲大局的高度认识这个问题。民营经济在整个经济体系中具有重要地位，贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的新增就业和企业数量。那些为了所谓“个人安全”、不支持民营企业发展的行为,在政治取向上存在很大问题,必须坚决予以纠正”。

中国银保监会主席郭树清也尖锐指出，“银行业贷款余额中，民营企业贷款占25%，而民营经济在国民经济中的份额超过60%。民营企业从银行得到的贷款和它在经济中的比重还不相匹配、不相适应。”

资料来源：www.piie.com。

2021年前9个月，银行业金融机构新发放企业类贷款中，民营企业贷款占比53.5%。

如果不能畅通金融循环，宽松货币政策难以对实体经济产生实质性提振，反而会导致新一轮房价上涨压力、金融套利甚至不良资产上升（）。

这一点，以往已有实践佐证。

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刘胜军

坚持讲真话的经济学家

国是金融改革研究院院长

2014 年参加总理经济座谈会

70 后经济学家代表人物之一

著有《下一个十年》

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